Investidores giram para a Índia após a repressão técnica da China

In 2011, Vijay Shekhar Sharma, a 33-year old Indian entrepreneur, watched Alibaba founder Jack Ma speak in Hong Kong. “I did not know my life would change at that conference,” Sharma later said. “I became totally interested in China, Alibaba and Jack.”

Três anos depois, Sharma viajou para a China para encontrar seu herói, tirando uma selfie com ele e garantindo o primeiro de vários investimentos do Alibaba.O comércio eletrônico chinês e o FinTech Group passaram a bombear centenas de milhões de dólares para a start-up de rápido crescimento da Sharma, a criação de uma participação de 30 % na empresa de pagamentos indianos.

O Paytm agora está definido para uma listagem de US $ 2,5 bilhões na quinta -feira, o maior IPO da Índia.É o maior teste até o momento de se as startups da Índia podem recriar o sucesso de uma geração de grupos de tecnologia chineses que reabilam o mercado de ações do país e fornecer as rotas de saída que os investidores precisam confiar no mercado.

A estréia de ações do grupo ocorre um ano depois que os reguladores chineses criticaram o IPO de US $ 37 bilhões do Grupo Ant, o Fintech Arm da Alibaba e o maior investidor da Paytm.Ele marcou o início de uma repressão implacável às empresas de tecnologia envolvidas em tudo, desde educação até serviços de entrega, limpando bilhões do mercado de ações e assustando os investidores.

A Índia, por muito tempo, mas uma segunda escolha, mas a segunda escolha, o mercado de investidores, surgiu como um dos principais beneficiários da divergência de fortunas entre os setores de tecnologia nos dois países.Isso, juntamente com amplo liquidez global e rápida adoção na Internet, alimentou uma corrida de touros de mercado privado e público na Índia.

A China "sugou o ar da sala em termos de atenção e foco dos investidores", diz Timothy Moe, estrategista-chefe da Ásia-Pacífico da Goldman Sachs."Mas como a China está fervendo, acelerou a atenção dos investidores em alternativas como a Índia".

"O bar a investir na China, público ou privado, é maior", acrescenta um parceiro de uma empresa de capital de risco estrangeiro."A Índia será um beneficiário."

Para cada dólar investido em tecnologia chinesa no trimestre que terminou em setembro, US $ 1,50 entraram na Índia, de acordo com o Asian Venture Capital Journal.O índice de patrimônio líquido de referência da Índia aumentou 25 % este ano, o melhor desempenho entre as grandes economias da Ásia, enquanto o índice de composto de Xangai Se da China é plano no mesmo período.

O Financial Times conversou com vários investidores que desviaram fundos da China para a Índia e de outros lugares, mas se recusaram a falar sobre o registro devido a ainda ter participações e clientes na China.

"Trata -se de pensar onde você olha, como você toca os diferentes mercados", diz Kabir Narang, parceiro do B Capital Group, uma empresa de investimentos ativa em toda a Ásia.“Acho que todos em todo o mundo nos últimos seis a 12 meses se ajustaram” à ação regulatória na China, acrescenta ele.

Não está claro quanto tempo durará o entusiasmo adicional dos investidores pela tecnologia indiana.Tem medo de que os mercados de tecnologia flutuantes do país já estejam superaquecidos à medida que a concorrência para comprar participações infla avaliações e deixa empresas e investidores de varejo vulneráveis a correções.

Os céticos veem o Paytm apoiado por formigas e softback- cujas empresas de perdas lutaram contra o Google e o Flipkart do Walmart- como um teste de quão longe os investidores comprarão no hype.Sua oferta de ações não atraiu tanta demanda quanto outros IPOs recentes, como o Zomato, algo que os analistas atribuíram à sua avaliação de US $ 20 bilhões e à concorrência difícil.

“Esses IPOs da Nova Era [Tech] não estão crescendo dinheiro.Eles saem de dinheiro ”, permitindo que os investidores vendam, diz Anurag Singh, sócio -gerente do fundo de hedge Ansid Capital, que não investiu nos IPOs recentes.“Os mesmos suspeitos usuais - Softbank, Alibaba...estão procurando uma saída inteligente e eles com perfeição. ”

"Este é o momento da Índia"

A demolição do IPO da Ant pelas autoridades chinesas no ano passado aumentou em uma nevasca de mudanças regulatórias e sondas destinadas a tudo, desde a redução do comportamento monopolista até a privacidade de dados e a distribuição de riqueza.O poderoso MA, assim como campeões nacionais como Tencent e Meituan, a plataforma de compras, estavam todos enredados.

Enquanto o pacote diminuiu, a ameaça de meio -fio ainda está pendurada em muitas empresas chinesas.O Ant Group, por exemplo, não reviveu seu IPO desbotado.O destino de Didi Chuxing, o principal aplicativo de carona da China e outra vítima de alto perfil, também é incerta.

Dois dias após o IPO de sucesso de Didi na Bolsa de Nova York em junho, os reguladores chineses anunciaram uma investigação na empresa sobre a segurança dos dados, eliminando um quinto de seu valor de mercado.A investigação continua e o preço das ações da Didi está definhando mais de 40 % abaixo do preço da oferta.

Agora, os investidores estão reimplantando seu capital, dados os desenvolvimentos "não lineares" na China, diz Nick Xiao, diretor executivo do Arma de Hong Kong, gerente de riqueza chinês.

Os fundos arrecadados pelas startups de tecnologia por meio de listagens públicas na China continental estão a caminho da primeira queda anual em sete anos, enquanto as listagens de tecnologia na Índia até agora levantaram US $ 2,6 bilhões em 2021, um salto de 550 % em comparação com o total do ano passado.A China ainda lidera em termos do número de acordos de mercado privado - uma lacuna que reflete sua vantagem começa a promover um setor de tecnologia caseiro - mas as taxas de crescimento da Índia superaram este ano.Os acordos de estágio intermediário na Índia no trimestre até o final de setembro aumentaram 93 % em relação ao ano passado, em comparação com uma queda de 3 % na China, segundo o AVCJ.

Enquanto o sudeste da Ásia também se beneficiou da mudança, o tamanho da Índia o tornou uma alternativa natural."A Índia está chamando a atenção de quase todo mundo", diz Xiao."Ao conversar com nossos clientes globais de escritório da família, posso ver essa tendência."

Hywin lançou recentemente um fundo global de saúde com um mandato para analisar países, incluindo a Índia.Muitos de seus clientes estão ganhando exposição ao país, inclusive via ações, acrescenta Xiao.

A situação de Didi contrastou com a listagem de julho na Índia de Zomato, um grupo de entrega de alimentos e o primeiro das empresas de tecnologia de perdas do país a se tornarem públicas.Apesar do ceticismo sobre sua queima de caixa e caminho incerto para a lucratividade, as ações da Zomato dobraram do preço de emissão para uma avaliação de US $ 15 bilhões.

Isso demonstrou "os meios e a capacidade dos mercados de capitais indianos de oferecer uma plataforma para empresas essencialmente de tecnologia", diz Karam Daulet-Singh, sócio-gerente da Touchstone Partners, que aconselha investidores estrangeiros."Desta vez, no ano passado, o Santo Graal era uma listagem offshore, um SPAC e talvez até um [investidor] estratégico comprando a empresa completamente."

Daulet-Singh acrescenta que as tendências domésticas atrairiam investidores, independentemente dos eventos em outros lugares."A repressão regulatória que a China realizou nos últimos 12 meses levou os investidores a olhar para a Índia de maneira mais favorável", diz ele."Mas não é apenas empurrar, também há puxão.A atração é a rápida digitalização que está ocorrendo [na Índia]. "

Enquanto listadas empresas de "nova economia" representam 60 % do índice MSCI da China, elas representam apenas 5 % da Índia, de acordo com o Goldman Sachs.

Outras empresas seguiram o Zomato.As ações da Nykaa, um grupo de comércio eletrônico de cosméticos e produtos de beleza, quase dobraram seu preço de emissão após sua estréia em novembro.Oyo, o grupo de hotéis apoiado pelo Softback, forçado a reduzir o tamanho de seu negócio de queima de dinheiro, quer arrecadar US $ 1,1 bilhão por meio de uma listagem.Ola, uma empresa de compartilhamento de viagens que tenta se ramificar na fabricação de veículos elétricos, planeja registrar um prospecto nos próximos meses e aumentar até US $ 2 bilhões, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.

"De certa forma, este é o momento da Índia de chegar ao cenário global", diz Bhavish Aggarwal, diretor executivo da OLA."Você verá muita criação de valor vindo da Índia".

Mas os investidores alertam que o mercado é vulnerável se o pipeline de listagens de empresas ricamente valorizadas, as empresas de perdas lutam para corresponder às altas expectativas dos investidores, especialmente se essas empresas não mostrarem que podem obter lucro.As perdas de Zomato no trimestre até o final de setembro quase dobraram para Rs4,4 bilhões, embora suas ações continuassem a aumentar.

"Paytm, Zomato, Oyo - essas empresas perdem muito, dadas o quão maduras são e o fato de que suas receitas não são enormes", diz Jeffrey Lee Funk, consultor de tecnologia.O problema não está confinado à Índia, acrescenta."Todos os países têm o problema de startups supervalorizadas", graças à abundância de capital privado global.

Paytm, em particular, será observado de perto.Está se posicionando como a resposta da Índia a "super aplicativos" chineses, como a formiga, cobrindo tudo, desde pagamentos digitais a seguros.E, embora tenha se expandido furiosamente para setores tão diversos quanto os passagens de voo e os jogos móveis, grandes apostas em comércio eletrônico e carteiras digitais se espalharam.Ele perdeu a participação de mercado de pagamentos móveis para o Phonepe Penele do Google e Flipkart, que subiu na parte de trás da tecnologia de interface de pagamentos unificados da Índia.Ele apresenta uma base de usuários de 330 milhões de contas, mas apenas 15 % deles fazem transações em um determinado mês.

Enquanto os corretores de alta argumentam que Paytm está bem posicionado para aumentar o crescimento da fintech indiana, outros dizem que a empresa oferece pouco para justificar uma rica avaliação de 43 vezes o preço das vendas, que caíram desde 2019.

Sharma, Ant e Softbank estão todos vendendo pedaços de suas apostas.E enquanto a demanda por sua oferta de ações superou a oferta em 1,9 vezes, ficou muito atrás de 38 vezes para o Zomato ou mais de 80 vezes para Nykaa.

“A economia digital é sobre vencedores-tudo.As pessoas se lembram do cara de topo e do segundo.O terceiro desaparece no esquecimento.Paytm é um terço distante ”, diz Singh, da Ansid."É fácil dizer que estou tentando ser um super aplicativo.O histórico diz que não funcionou em nenhum lugar. "

Território da bolha?

A Índia deve superar a China como o país mais populoso do mundo nos próximos anos.Possui 375m Gen Zers, nascido entre 1996 e 2010, em comparação com cerca de 250m na China, de acordo com a EY.A penetração na Internet inferior a 60 % permanece bem abaixo da China, de acordo com o Goldman Sachs, deixando espaço para crescimento.

Esse potencial demográfico há muito ajudou os investidores a estupor ricos avaliações.E os empreendedores indianos dizem que nunca viram tanta competição por acordos.Vikram Chopra, diretor executivo da vendedor de veículos usados on-line Cars24, diz que uma regrante arrecadando US $ 450 milhões do Softbank e Tencent em setembro foi subscrita três vezes.

A Analytics Platform Venture Intelligence diz que 35 startups indianos se tornaram "unicórnios" no valor de mais de US $ 1 bilhão este ano, mais do que todos os anos desde 2013 combinados.O novo participante mais jovem foi a APNA, uma plataforma de construção de emprego fundada há menos de dois anos, que foi avaliada em mais de US $ 1 bilhão após uma rodada de angariação de fundos de setembro envolvendo o fundo de hedge de Nova York Tiger Global e sequoia Capital do Vale do Silício.

No entanto, essa inflação nas avaliações está impedindo alguns investidores preocupados com o superaquecimento.“É muito mais caro na Índia do que costumava ser.Eu [investi em] cerca de 50 ou 60 startups na Índia, mas agora tenho mais chances de ir ao Paquistão ou Bangladesh ”, diz William Bao Bean, parceiro geral de Xangai do Global Venture Capital Fund SOSV.

"Estou muito preocupado", diz outro investidor de um fundo de capital de risco estrangeiro, alertando que o mercado indiano estava se tornando uma "bolha"."É muito assustador.Uma avaliação de bilhões de dólares não tem sentido hoje.Isso não significa que a empresa tenha nada descoberto. "

Muitos investidores ainda não viram retornos.O CARS24 registrou um retorno sobre o capital investido de 53 % no ano encerrado em março de 2020, os mais recentes detalhes financeiros disponíveis no mostram a autoridade regulatória contábil e corporativa de Cingapura.

A Udaan, uma empresa de comércio eletrônico cujos investidores incluem o LightSpeed da Silicon Valley, relatou um retorno sobre o capital investido de 80 % em relação ao mesmo período.

Empresas potenciais de IPO na Índia tinham uma relação média de preço / venda de 21 nos últimos três anos, segundo Goldman, em comparação com três para o índice mais amplo da NIFTY.

A Índia "é mais rica em valor do que a China estava no mesmo estágio", diz Moe.“Na Índia, havia mais gestação do mercado privado antes que as coisas se tornassem públicas.Isso pode significar que o ponto de partida para os investidores do setor público não é tão vantajoso. ”

Por todo o seu potencial, o poder de gastar na Índia permanece muito atrás da China e o produto interno bruto per capita inferior a US $ 2.000 é inferior a um quinto do seu vizinho.

Alguns analistas também advertem que a narrativa em torno da escala pode ser exagerada.Apesar da população de 1,4 bilhão de 1,4 bilhões de Índia, as estimativas de tamanho para os tipos de consumidores de ricos e esclarecedores digitalmente que se espalham pelo número de serviços de tecnologia nas dezenas de milhões.

Embora a repressão técnica imprevisível da China tenha destacado a estabilidade comparativa da Índia, os investidores enfrentam riscos próprios.A reputação de investimento da Índia foi historicamente danificada por políticas controversas, como uma emenda tributária retrospectiva agora com escorbimento, usada para buscar bilhões de investidores estrangeiros.

O dinheiro estrangeiro está entrando em setores que operam em áreas cinzentas regulatórias, desde empréstimos on -line a criptomoedas - que foram ameaçadas com proibições.Os aplicativos de esportes de fantasia, amplamente populares entre os investidores e usuários, oferecem a capacidade de apostar dinheiro real em partidas de críquete, apesar dos repetidos desafios legais sobre sua suposta semelhança com as apostas esportivas proibidas.

Em outubro, o Dream11, uma empresa de portfólio global da Tiger, suspendeu operações no estado de Karnataka, um de seus maiores mercados, após uma queixa policial após uma proibição de jogos de azar do estado.

Investidores e analistas dizem que a pressão regulatória pode aumentar à medida que os setores começam a lidar com somas maiores de dinheiro do usuário.

"Existem alguns setores em que o governo não tem uma postura clara, sendo criptografia um exemplo", diz Neha Singh, co-fundadora da Tracxn, uma plataforma de dados.Mas, ela acrescenta, os investidores otimistas parecem indiferentes.Enquanto "os investidores não tinham certeza de investir em um setor, isso atualmente não parece ser uma preocupação".

Larry Illg, executivo sênior da Prosus, o braço de investimento da Naspers da África do Sul, o grupo da Internet, diz que as empresas indianas podem enfrentar contratempos regulatórios, mas ele permanece otimista.“Vai ser uma linha reta?Não. Vai ser acidentado.Tomamos esse tipo de horizonte em nossos investimentos.

"Se você está procurando previsibilidade, [capital de risco] é o setor errado", acrescenta."A realidade é que algumas dessas indústrias estão apenas tomando forma".

Relatórios adicionais de Arash Massoudi em Londres