As the airline industry reports its financial performance for yet another quarter, Delta Air Lines (DAL) has already proven that it runs a distinctly different and more financially successful business. Now that American (AAL), Delta and United (UAL) have reported their financial reports with the rest of the industry to report within days, it appears, once again, that Delta has defied analysts who have repeatedly said that global airlines would take a back seat in the return of profits to low cost and domestic airlines. Delta reported a fourth quarter 2021 adjusted net profit (excluding refinery performance, equity losses, and profit sharing) of 1.7% compared to double digit margin losses for American and United. Delta also managed to eke out a small profit in the third quarter. So how does Delta do things so differently than the rest of the airline industry? As with any business, the answer is ultimately about revenues, costs, and the balance sheet. Delta’s investor day presentation in December 2021 as well as its earnings report just a few weeks later provide insights.
Receita dal
O Delta, em primeiro lugar, se vê como um provedor de transporte aéreo premium e que a autopercepção tem implicações enormes para suas estratégias e também para entender como a Delta e seus pares conseguiram de maneira diferente através da Covid..
A autopercepção da Delta de ser uma companhia aérea premium, no início da pandemia, significava que a quantidade reduzida de viagens de negócios e a redução dramática na quantidade de tráfego internacional exigia que o Delta se separasse como oferecendo um produto de maior qualidade do que seus pares.Para o primeiro ano da pandemia, isso significava que a Delta bloqueou os assentos médios, atendendo à percepção de uma cabine mais segura, mas também usando a demanda reduzida para fornecer espaço extra pelo qual os passageiros valorizavam e pagavam mais, mesmo em um ambiente de tarifa reduzida.A participação da Delta no mercado de negócios reduzido atingiu elevações históricas de acordo com os executivos da Delta e diz que continua a manter muitos dos passageiros de negócios que obtiveram durante as profundezas da pandemia.Os executivos da Delta dizem que recuperaram aproximadamente 60% de sua receita de viagens de negócios domésticas pré-panorâmica, apesar de terminarem o assento bloqueando nove meses atrás.Pré-pandemia, a Delta tinha um prêmio de rendimento doméstico de dois dígitos para a indústria e essa tendência parece ter se expandido com base em dados de outras companhias aéreas.
O prêmio de receita da Delta é atribuível em parte à operação de uma operação muito mais confiável do que seus concorrentes com as melhores taxas de cancelamento e cancelamento entre continentais U.S.companhias aéreas para 2021.Enquanto a Delta sofria de problemas de cancelamento devido ao alto número de funcionários que testam positivos para a Covid no final de dezembro, a operação da Delta retornou a números historicamente fortes.Além disso, a Delta está adicionando sua seção de economia premium a todas as suas aeronaves internacionais de Widebody a tempo do verão 2022 e observou que as vendas de seus serviços premium superaram as vendas de assentos econômicos padrão, indicando que há uma sofisticação crescente entre os viajantes aéreos que deltadiz que está capturando.
A força da receita da Delta é impulsionada por sua força de rede.Enquanto a capacidade reduzida abre o potencial de concorrentes de menor custo para ganhar participação, a Delta fez um trabalho melhor em manter sua participação em seus mercados de hub do que outros u.S.companhias aéreas;Embora tenha reduzido a capacidade do sistema, desistiu de participação nos mercados de conexão, onde é mais fácil recuperar esse compartilhamento quando os retornos da demanda de negócios.Além de proteger sua participação em seus mercados de hub, a Delta aproveitou o JetBlue e o foco da American na construção de sua aliança nordeste na cidade de Nova York para a Delta para adicionar capacidade em Boston, onde a Delta reduzirá drasticamente o déficit de capacidade que teve para JetBlue.Em Los Angeles, a Delta se tornou a maior companhia aérea pela receita do mercado local;Embora o ex-líder de mercado americano tenha referido alguma capacidade, a Delta provavelmente permanecerá a maior companhia aérea pela Receita Local do LAX, à medida que a demanda internacional retorna.
A rede da Delta é fortalecida por suas parcerias com mais de meia dúzia de companhias aéreas estrangeiras nas quais a Delta tem uma posição de patrimônio líquido.Embora as viagens internacionais tenham sido deprimidas, as perspectivas para a rede internacional da Delta são mais fortes do que eram pré-pandêmicas.Aeromexico e Latam tornaram -se Delta Partners antes da Covid, com o primeiro em uma joint venture com a Delta;Aeromexico e Latam acabaram na reorganização do capítulo 11 e estão chegando ao fim de sua reestruturação.Ambos acabarão com custos substancialmente mais baixos, o que lhes permitirá competir com o crescente número de transportadoras de baixo custo em seus respectivos mercados no México e na América do Sul.Delta disse ao U.S.DOT que ele aumentará significativamente suas operações em Miami quando sua joint venture com a LATAM for aprovada, o que a Delta espera que aconteçam em 2022.Na Europa, a Virgin Atlantic também se reestruturou sob as leis britânicas e está expandindo sua rede para cidades que podem criar conexões com a Delta em Londres.Air France e KLM receberam ajuda substancial de seus governos e estão prontos para competir agressivamente com a Delta pelo trânsito competitivo com outros megacarriers europeus.Na Ásia, que deve levar um ano adicional ou mais para retornar aos níveis de demanda pré-Covid, mesmo excluindo a China, a Delta e.S.-Japanese Partnerships, ESP.dada a fusão do coreano com o ex -Archcompetitor Asiana;Este último é apenas uma das companhias aéreas asiáticas que falharão como resultado das restrições agressivas da Covid naquela região do mundo.
A força da receita da Delta não é apenas atribuível à receita de passageiros.Sua maior vantagem de receita é o relacionamento com o American Express (AXP);os dois são os maiores parceiros um para o outro.A Delta disse até pré-pandemia que seu relacionamento com a Amex entregaria US $ 7 bilhões em receita para a Delta a cada ano, de longe a maior parceria de fidelidade no setor de companhias aéreas globais.Porque todos os três grandes u.S.As companhias aéreas fizeram empréstimos contra seus programas de fidelidade durante a Covid..Em 2021, a Amex entregou tanta receita à Delta quanto pré-Covid, colocando a Delta no caminho para gerar US $ 5 bilhões em receita de seu parceiro de cartão de crédito em 2022 e em US $ 7 bilhões em alguns anos.Delta, como outro.S.As companhias aéreas disseram que novas matrículas de Skymiles estão crescendo nas taxas mais rápidas de todos os tempos, indicando que há um grande número de novos clientes no pipeline.Ao mesmo tempo, o fato de que as receitas de parceria com cartão de crédito aéreo não estão caindo é um sólido endosso de seus próprios clientes de que eles retornarão a viagens em larga escala, conforme existente pré-Covid.Enquanto muitos especialistas são rápidos em proclamar o desaparecimento das viagens de negócios, a força contínua de sua base de membros diz que os viajantes de negócios retornarão e querem manter sua lealdade e as relações com cartão de crédito associadas que agora fazem parte do fortalecimento e aumento de seus gastos com viagens coma companhia aérea.
Gerenciamento de custos
A Delta tem sido considerada melhor do que o controle médio da indústria de seus custos e a pandemia proporcionou uma oportunidade para demonstrar e expandir essa proezas em três áreas -chave.
No início da pandemia, a Delta demonstrou que diminuiria os custos dos funcionários, em parte incentivando folhas voluntárias e por meio de aposentadorias antecipadas.A Delta ofereceu o mais generoso programa de aposentadoria precoce da história do setor de companhias aéreas e mais de 17.000 funcionários da Delta se separaram da empresa, permitindo que a empresa empregue uma força de trabalho muito menor durante a pandemia e depois contratar novos funcionários a taxas muito mais baixas de pagamento devidoreduzir a antiguidade quando chegou a hora de reconstruir a força de trabalho à medida que a demanda retornou.A redução de custos relacionada aos funcionários da Delta liderou a indústria durante a pandemia e subiu de volta, já que a Delta teve que restabelecer os funcionários restabelecidos, mas ainda está perto do melhor da indústria.Sua abordagem conservadora para adicionar capacidade até que retornos mais fortes de demanda comercial permitissem à empresa adiar algumas das despesas de RH que outras empresas pagaram ao longo da pandemia.
A segunda grande categoria de redução de custos da Delta está em torno da frota.Pré-pandemia, a Delta planejava receber novas aeronaves continuamente, reduzindo o tamanho da frota usando um pool de aeronaves mais antigas que podem ser rapidamente aposentadas quando o inevitável fundo cai-como aconteceu com a Covidid.Delta se aposentou aproximadamente 400 jatos principais e regionais, com a maioria por número sendo o menos econômico 50 jatos regionais de passageiros.A Delta também se aposentou dezenas de aeronaves de 25 anos com duas gerações em termos de tecnologia de motores, o que permitiu que a eficiência de combustível da Delta melhorasse em mais de cinco por cento ao ano nos últimos dois anos.Além de várias aeronaves domésticas mais antigas, a Delta também aposentou sua frota de 18 Boeing (BA) 777S.O 777 tornou -se a aeronave menos eficiente por assento em comparação com suas substituições de nova geração, incluindo o Airbus 350 e 330Neo, que constituem todos os novos aeronaves WideBody/International da Delta.A Delta também usou a crise para comprar nove gentilmente usou os A350s, muitos dos quais passaram mais tempo fundamentado durante a pandemia do que voaram diante dele.A frota internacional da Delta agora é a mais eficiente em termos de combustível entre você.S.Global Airlines, bem como a par dos maiores concorrentes globais da DAL.A Delta possui mais aeronaves amplas de nova geração em ordem do que a American e o United combinadas (exceto um pedido de UAL para os A350s que foi repetidamente recuado), tornando provável que a Delta use sua eficiência de custo, bem como seu foco na receita premium para significativamenteExpanda sua rede internacional nos próximos anos.Finalmente, a Delta identificou dezenas de mais velhos, pagos por aeronaves que podem usar como capacidade flexível, usando -os levemente durante as estações de pico e depois que eles estão disponíveis para aposentadoria rápida no futuro, se isso for necessário.
A área final de gerenciamento de custos da Delta tem sido por meio de suas estratégias de combustível, cuja chave foi sua decisão há mais de dez anos de parar de hedge e, em vez disso, comprar uma refinaria na Pensilvânia que foi especificamente afinada para maximizar a produção de combustível a jato;Os produtos restantes da refinaria são vendidos no mercado local ou trocados por combustível de aviação que fornecem a maioria das necessidades de combustível de aviação da Delta.No início da estratégia de refinaria da Delta, a Delta ganhou uma vantagem de custo de combustível em andamento de 5 centavos/galões ou mais aos seus concorrentes, o que se som rapidamente para uma empresa que usava quatro bilhões de galões de combustível por ano por ano.Os baixos preços dos combustíveis no final de 2010 reduziram as vantagens da refinaria e depois reduziram o volume de refinaria durante a pandemia contribuiu para aumentar os custos de combustível por galão para a Delta.Agora que a demanda global de energia está retornando e os preços dos combustíveis estão aumentando, a refinaria está novamente contribuindo com vantagens de custo significativas para a Delta.Por galão, a refinaria reduziu o custo de combustível da Delta em 15% em comparação com o United e 11% em comparação com a American após baixa economia porcentagem de um dígito no quarto trimestre.Com base anualizada, a Delta pode gastar meio bilhão de dólares a menos anualmente do que os dois concorrentes globais mais diretos e o valor da estratégia de refinaria da Delta poderá crescer se os preços dos combustíveis continuarem aumentando.
Balanço e avaliação
Covid-19 poderia ter dizimado o U.S.indústria aérea, mas o u.S.O governo respondeu de forma agressiva para garantir que um colapso da indústria, como o seguinte 11 de setembro, não ocorreu na era Covid - e a cada u.S.A companhia aérea sobreviveu à era Covid e está em forma bastante saudável, embora a era Covid tenha se arrastado por muito mais tempo do que qualquer um previsto.Embora sempre haja debates sobre a quantidade de ajuda governamental para o setor de companhias aéreas e como ela foi usada, um novo paradigma de gerenciar crises que atinge o setor de companhias aéreas foi estabelecido - e é provável que seja usado novamente se outra grande criseatingir a indústria aérea como inevitavelmente acontece.Há pouco apetite por permitir uma consolidação adicional do U.S.Indústria de companhias aéreas, ESP.Entre as quatro grandes operadoras.
A ajuda governamental pretendia impedir a licença de grande escala e garantir que o setor de companhias aéreas esteja pronto para retomar o serviço quando a demanda retornada.Ambos os objetivos foram alcançados e as críticas de como o Delta atingiu cada um desses objetivos é legítimo, assim como para outras companhias aéreas.
Dois anos depois da pandemia, algumas realidades financeiras sobre Delta são aparentes.Primeiro, apesar do corte de custos agressivamente, a Delta é construída para gerar muito mais receita que fez mesmo no quarto trimestre, o que resulta em custos unitários mais altos do que a Delta quer.A rede internacional da Delta precisa gerar muito mais receita e seu sistema doméstico precisa ver mais viajantes de alto valor para fechar a diferença entre a redução de 30% na receita e a redução de 8% nas despesas operacionais no quarto trimestre.
Segundo, Delta entrou na pandemia com uma das margens de caixa mais baixas da indústria, confiantes em sua capacidade de ganhar crédito, caso a necessidade surja.Os mercados de crédito foram trancados por semanas e foi apenas por causa da ajuda macroeconômica do governo que as companhias aéreas como Dal e Luv entraram na pandemia com enorme capacidade de empréstimos conseguiram começar a converter crédito em dinheiro.A Delta manterá níveis mais altos de dinheiro daqui para frente, o que aumentará os custos de empréstimos, mesmo que as despesas de juros da Delta ainda estejam bem abaixo da American e United.
Terceiro, o balanço da Delta, como o de todas as outras companhias aéreas, foi martelado pela pandemia prolongada e levará anos para repará -la.É notável que uma parcela significativa da dívida de longo prazo da DAL tenha mudado para a dívida atual do período este ano;Outros concorrentes levarão mais tempo para começar a pagar sua dívida motivada por seus níveis relativamente mais baixos de lucratividade e cronograma mais lento para eliminar perdas.A Delta pagou US $ 10 bilhões em dívidas após sua fusão com a Northwest Airlines durante a Grande Recessão e aprendeu claramente lições que se aplicarão à maneira como acelera sua reestruturação do balanço, que inclui sua intenção de recuperar uma classificação de crédito de grau de investimento.
Quarto, fica claro que a Delta está operando seus negócios melhor do que seus colegas - e não apenas por um pouco.Quando há uma diferença de 10 pontos nas margens de lucro entre uma empresa e seus concorrentes mais diretos, é óbvio que existem diferenças fundamentais na maneira como essas empresas estão sendo operadas - o que nos leva à realidade final ....
As ações das companhias aéreas negociaram praticamente em bloqueio em toda a pandemia.Claro, as avaliações relativas permaneceram, mas houve muito pouca diferença no movimento entre as companhias aéreas, embora tenha havido uma diferença considerável nas métricas financeiras geradas por diferentes companhias aéreas.Em algum momento, e acredito que isso estará acontecendo em breve, investidores, incluindo os grandes investidores institucionais que mais os possuem.S.As ações da companhia aérea começarão a mostrar uma preferência por empresas que demonstraram que podem se adaptar.A Delta Air Lines está trabalhando duro para provar que a lacuna positiva de desempenho financeiro entre si e seus concorrentes aumentará mais à medida que a indústria se recupera.
As ações da DAL ficaram presas em menos de US $ 45 na maioria dos últimos seis meses, mesmo quando a ajuda do governo federal para o setor de companhias aéreas terminou e se torna cada vez mais aparente como cada empresa se apresenta por conta própria e sem os "corrigidos" que apoiavam a indústriapor 18 meses.E, no entanto, a orientação de Dal e seu histórico de lucratividade, raros no setor, diz que a DAL deve estar muito mais próxima da meta de preço de consenso de Wall Street de US $ 51 do que seu preço atual nos US $ 30.De fato, a classificação atual de analistas de Wall Street de Dal é maior do que quase todo o resto do U.S.Indústria aérea, incluindo todos os seus quatro grandes pares (AAL, LUV e UAL).
Quase dois anos atrás, escrevi em busca de Alpha que a Delta executaria o Plano de Recuperação Covid mais forte da indústria.À medida que a própria pandemia passa a marca de dois anos, fica claro que a Delta está retornando à lucratividade mais rapidamente do que quase o resto do u.S.e indústria aérea global.As estratégias pré-Covid da Delta estão intactas enquanto usou a era Covid para aumentar sua geração de receita, redução de custos e melhoria do balanço patrimonial.As ações da DAL certamente aumentarão mais rapidamente do que seus pares, pois a lucratividade da Delta retorna mais rapidamente e em maior grau.
