La semaine qui a secoué la crypto

En janvier, Mike Novogratz - la rock star des fonds spéculatifs est devenu un gros frappeur crypto - a tweeté une photo d'un nouveau tatouage important sur son épaule gauche. Il comportait l'image d'un loup hurlant à la lune et une bannière disant "Luna", une crypto-monnaie se négociant alors à 78 $.

"Je suis officiellement un Lunatic !!!" s'est enthousiasmé l'ancien macro-investisseur du groupe de fonds spéculatifs Fortress, et maintenant fondateur et PDG de Galaxy Digital, une société de gestion d'investissements avec l'ambition d'être "le Goldman Sachs de la crypto". Début avril, Luna a culminé à 116 dollars après avoir été rachetée par des acheteurs, notamment des investisseurs particuliers enthousiastes.

Mais cette semaine, Luna a tout perdu. Sa valeur est tombée à zéro après que terraUSD, un jeton frère, se soit effondré, bien qu'il ait été conçu pour suivre la valeur du dollar américain.

On ne sait pas ce que Novogratz fera de son tatouage. Le PDG de Galaxy, qui a investi dans l'entreprise derrière les jetons, n'a pas répondu à plusieurs demandes de commentaires. Mais la disparition de luna et de terra a laissé une marque sur le marché mondial des crypto-monnaies de 1,3 milliard de dollars. Les pièces vont et viennent – ​​des milliers de personnes sont mortes depuis l'invention du bitcoin en 2009. Mais l'échec de terra s'est fait sentir. Il a été conçu pour être un soi-disant stablecoin – un jeton ennuyeux et ennuyeux qui suit simplement le dollar.

Sa mort soudaine, à un moment où les valorisations de la cryptographie baissaient déjà, a suscité de sérieuses questions sur le fonctionnement de l'ensemble du marché de la cryptographie. En une semaine seulement, la valorisation de l'échange Coinbase s'est effondrée, les prix du bitcoin ont chuté en dessous de 30 000 dollars pour la première fois depuis l'été dernier et tether – le plus grand stablecoin semblable à la Réserve fédérale de crypto – n'a pas réussi à maintenir son ancrage au dollar.

De nombreux marchés financiers ont fortement chuté ces dernières semaines, les investisseurs ayant été effrayés par la flambée de l'inflation et la perspective de fortes hausses des taux d'intérêt. Mais l'effondrement des crypto-monnaies a été encore plus dramatique.

Leurs performances ont sapé les affirmations selon lesquelles les actifs cryptographiques peuvent fournir une protection contre l'inflation ou se comporter comme une forme d'or numérique - sans parler des vantardises plus grandes des partisans de la cryptographie sur le potentiel des jetons numériques pour devenir le pilier d'un nouveau système financier mondial .

La société de recherche CryptoCompare a déclaré que Luna était "la plus grande destruction de richesse en ce laps de temps dans un seul projet de l'histoire de la cryptographie".

L'échec de Luna est "l'une des plus grandes catastrophes que la cryptographie ait jamais vues", affirme Ran Neuner, un éminent commerçant de cryptographie et un passionné déclaré des jetons. C'est un "véritable signal d'alarme" que les prix de la cryptographie peuvent tomber à zéro, a-t-il déclaré vendredi dans une diffusion en ligne à des milliers de commerçants d'actifs numériques.

Retomber sur terre

Beaucoup de ceux qui sont fidèles au projet crypto - son potentiel supposé de remplacer le dollar dans le commerce mondial, son schisme libertaire de l'establishment financier traditionnel - y croiront toujours. "En moyenne, un gouvernement détruira sa monnaie tous les 27 ans", a déclaré Michael Sonnenshein, directeur général de la société d'investissement cryptographique Grayscale, lors d'un événement FT fin avril. "Les investisseurs ou les citoyens se réveillent et voient leur pouvoir d'achat s'éroder du jour au lendemain, parfois de plus de 10%."

Mais la tourmente de ces derniers jours a mis en évidence à quel point ceux qui cherchent à faire fortune avec les crypto-monnaies prennent un coup risqué.

Le modèle de TerraUSD était expérimental. En règle générale, les opérateurs de pièces stables disent qu'ils sont soutenus un pour un avec des réserves en dollars. Terra, en revanche, était soutenu par un algorithme lié à son jeton sœur, luna, pour contrôler son ancrage au dollar. Mais la valeur de 1 $ de Terra a commencé à baisser lundi lorsque la confiance dans ce modèle s'est évaporée, terminant la journée à environ 90 cents. Il a encore chuté jusqu'à atteindre moins de 15 cents vendredi. Divers efforts de sauvetage des bailleurs de fonds ont échoué et jeudi, la blockchain Terra a été temporairement interrompue, bien que les bailleurs de fonds espèrent toujours qu'elle puisse être relancée.

Le prix de la crypto-monnaie la plus ancienne et la plus importante, le bitcoin, a chuté de 11 % lundi, de 12 % cette semaine et de plus de 50 % depuis novembre 2021. La vente massive du marché est l'une des raisons de la chute dans sa valeur. Mais l'échec de terra, autrefois l'un des cinq premiers stablecoins, a également fait mal.

La taille relativement petite de Terra signifie que sa disparition n'est pas systémique pour l'ensemble du marché de la cryptographie. Ce qui compte le plus, c'est que l'épisode a ravivé les inquiétudes concernant les fissures potentielles dans d'autres pièces stables, y compris la plus grande de toutes, Tether, appelant à remettre en question les fondements de l'industrie de la cryptographie.

Jeudi, l'arrimage d'un dollar pour un dollar a également trébuché, le prix du jeton tombant à 95,11 cents. Tether diffère de terra sur un point important : plutôt que d'être basé sur un algorithme, ses opérateurs affirment que son ancrage au dollar est maintenu grâce à des réserves basées sur le dollar - suffisamment pour correspondre aux jetons en circulation.

"L'argent est censé être de l'argent. Quand ce n'est pas le cas, comme lorsque les marchés monétaires ont gelé pendant la crise financière, la panique s'ensuit », déclare Andrew Beer, membre directeur de la société d'investissement américaine Dynamic Beta.

"Terra, c'était comme déposer son argent dans une banque iranienne qui offrait un taux d'intérêt de 20 %, puis qui fermait soudainement ses portes", ajoute-t-il. "Bonne chance pour récupérer votre argent ou même pour comprendre ce qui s'est passé."

Le directeur de la technologie de Tether, Paolo Ardoino, a juré de défendre l'ancrage au dollar "à tout prix". Il a déclaré cette semaine qu'il était prêt à vendre une partie de la "tonne" de dette publique américaine que Tether a accumulée dans cet effort. Mais les détails sur la composition de ces réserves sont minces. Ardoino a refusé cette semaine d'en dire plus au FT sur ses 40 milliards de dollars de titres de créance du gouvernement américain, affirmant qu'il voulait protéger la "sauce secrète" de l'entreprise.

Une défaillance plus profonde de la cheville d'attache serait probablement catastrophique pour l'ensemble du marché de la cryptographie, car certaines estimations suggèrent que jusqu'à 70 % des achats de bitcoins sont effectués à l'aide de cette alternative au dollar native de la blockchain.

"Si Tether arrêtait de racheter un tether pour un dollar - c'est-à-dire que le peg se casse - cela aurait un impact énorme sur tous les marchés échangés contre tether", déclare Ingo Fiedler, professeur affilié à l'Université Concordia à Montréal qui dirige Laboratoire de recherche sur la blockchain.

Mais Ilan Solot, partenaire du fonds spéculatif crypto Tagus Capital, affirme que le marché de la cryptographie a fait l'objet cette semaine de critiques injustifiées. "Ce qui me dérangeait, c'était le tourbillon d'accusations infondées". . . théories du complot . . . et creuser la terre », dit-il.

Il pense que tether est plus robuste que son rival raté. «Tether a plus de ce potentiel. . . être comme un moment Lehman, une cascade de conséquences qui serait si large », a-t-il déclaré. "[Mais] il est beaucoup moins probable que tether tombe à zéro que terra." Même ainsi, il a déclaré que le potentiel de «risque systémique» découlant de l'attache est un sujet de préoccupation valable.

Bitcoin city

Ce ne sont pas seulement les oscillations des prix des pièces et les chevilles stables qui ont affligé le marché ces derniers temps.

Europol a rappelé cette semaine les escroqueries et les fraudes qui ont parsemé le marché, lorsqu'il a placé Ruja Ignatova, l'inventrice d'onecoin, sur sa liste des "fugitifs les plus recherchés", affirmant qu'elle avait "incité des investisseurs partout dans le monde". monde pour investir dans [une] « monnaie » réellement sans valeur ». Les pertes sur son stratagème s'élèvent probablement à plusieurs milliards de dollars, a déclaré Europol.

Mardi, l'échange de crypto Coinbase a déclaré dans son rapport sur les résultats du premier trimestre que les utilisateurs mensuels effectuant des transactions, le volume des transactions et les actifs sur la plate-forme avaient tous diminué par rapport au trimestre précédent, suggérant que la baisse des prix de la crypto n'attire pas les investisseurs de détail dans la mesure où ils ont fait dans le passé.

Les actions Coinbase ont maintenant perdu environ les trois quarts de leur valeur depuis leurs débuts sur le marché l'année dernière, et ont chuté de 32 % cette semaine pour atteindre 72 $ vendredi. "Nous ne sommes pas sûrs que cette action vaille plus que l'argent dans ses livres ou 33 dollars par action", déclare David Trainer, directeur général de la société de recherche en investissement New Constructs.

Coinbase est loin d'être le seul. L'indice Nasdaq, riche en technologies, a chuté de 27% cette année et d'autres actions non cryptographiques autrefois de haut vol telles que Netflix et Peloton ont chuté de 71% et 63%, respectivement.

Une partie de la baisse simultanée des prix de la cryptographie et des actions technologiques peut s'auto-renforcer. «De nombreux détenteurs de crypto possèdent également des actions technologiques et ont perdu beaucoup d'argent. Ces types vendent une partie de leurs avoirs dans la panique, et c'est ce qui fait baisser le marché », explique Edouard Hindi, directeur des investissements du gestionnaire d'actifs numériques Tyr Capital.

La baisse des prix de la cryptographie nuit également aux grands détenteurs. Le plus notable d'entre eux est peut-être le gouvernement d'El Salvador, dont le président passionné de cryptographie, Nayib Bukele, a introduit le bitcoin comme monnaie légale l'année dernière. Cette semaine, il a partagé des images sur Twitter de son modèle à l'échelle dorée d'un projet de Bitcoin City financé par crypto.

Même dans les dents d'une baisse des prix du bitcoin cette semaine, Bukele a fait le plein de crypto-monnaie, réalisant le dernier achat du gouvernement de 500 bitcoins au prix moyen de 30 744 $ chacun. "Je pourrais vendre [ces] pièces en ce moment et gagner près d'un million de dollars en seulement 11 heures, mais bien sûr que non", a-t-il tweeté un jour plus tard.

Le bitcoin a eu cours légal en septembre. Selon les estimations de FT, El Salvador a dépensé plus de 100 millions de dollars en bitcoins et, cette semaine, les réserves de crypto du pays étaient tombées à environ 72 millions de dollars.

« Ce pari va-t-il en valoir la peine ? Pour le moment, nous ne savons vraiment pas », déclare Hector Torres, associé principal du cabinet d'avocats Torres au Salvador. "Pourquoi investissez-vous dans le bitcoin alors qu'il y a des écoles qui échouent, ou des routes qui n'ont pas été construites, ou des ponts qui doivent être réparés ?" il ajoute. "C'est le commentaire standard des gens qui sont contre la décision du président."

Les marchés de la cryptographie ont fait preuve d'une endurance extraordinaire et ont survécu à plusieurs expériences apparentes de mort imminente dans le passé, notamment une baisse de 30 % en une journée l'année dernière en réaction à une répression réglementaire en Chine.

Néanmoins, il est peu probable que la dernière volatilité convainque les investisseurs institutionnels déjà réticents à intervenir. "Les arguments en faveur de l'adoption institutionnelle semblent s'éloigner de jour en jour, l'espace n'offrant aucun refuge et seulement une diversification négative via des risques idiosyncrasiques", ont déclaré les analystes d'UBS cette semaine.

La dernière volatilité suggère qu'au lieu de se frayer un chemin vers la construction d'un nouveau système financier décentralisé, les crypto-monnaies sont probablement destinées à rester des paris pour devenir riche rapidement pour les investisseurs très tolérants au risque.

"Nous pensons que la crypto aura beaucoup de mal à soutenir le futur système monétaire", a déclaré le mois dernier Hyun Shin, qui dirige le département monétaire et économique de la Banque des règlements internationaux. "Je pense que [crypto] a plus d'attributs que les actifs spéculatifs."

Reportage supplémentaire de Laurence Fletcher et Adam Samson