Tactique: un guide pour tirer parti des évaluations extraordinaires dans l'espace logiciel / cloud
It would be difficult to ignore the massive valuation implosion of most software equities over the past 3 months. In Part 1, I outlined my thoughts regarding valuation and why I thought this decline provides a good time to invest in the high-growth IT space. In Part 2 below, I outline some of the themes I consider in looking at specific companies and their shares. The fact is that the shares of almost all Information Technology (IT) companies have seen their share prices plummet, but particularly those companies whose enterprise value/sales (EV/S) had been higher than average; investors have suddenly chosen to disregard fundamentals and specific positive announcements from the companies. The past 3 months have been one of the worst times to be an investor in high growth shares - and yet as bad as this decline has been for IT investors, the valuation implosion has presented one of the more significant opportunities to buy both the highest growth names and some fallen angels at what I believe will prove in time to be bargain valuations.
Dans la partie précédente de cet article, j'ai expliqué ce qui s'est passé lors de ce grand record des cours et évaluations des actions, pourquoi cela se produit et comment cela pourrait se terminer.J'ai proposé une stratégie conservatrice pour acheter les ETF qui reflètent en tout ou en partie le secteur des lecteurs qui n'avaient pas la volonté de faire face à la volatilité inhérente à cet espace;J'ai suggéré que les ETF les plus appropriés seraient le (Clou) et le (IGV).
Mais j'imagine que la majorité des lecteurs / abonnés sont intéressés à investir dans des actions individuelles.Pour les investisseurs ayant une perspective à long terme et le Sangfroid pour faire face au sentiment négatif actuel, je suggérerai quelques tactiques à utiliser pour considérer la construction d'une liste d'achat à ce stade.Je pense que les lecteurs / abonnés seraient beaucoup mieux avec un portefeuille de ces opportunités plutôt que de tenter de cordonner deux ou trois et d'essayer d'appeler leurs fesses.
Avant de commencer certaines recommandations spécifiques, je veux suggérer quelques réflexions sur la méthodologie et l'évaluation.Il existe deux façons de base que les analystes utilisent pour fixer des objectifs de prix pour les actions.L'un d'eux est d'utiliser des comparables.Je n'ai jamais été à l'aise avec cette méthodologie.Trouver un comparable risque toujours de regarder le mauvais comparable.Cela se produit souvent lorsqu'un analyste couvrant qui se spécialise dans un segment d'entreprise particulier tente d'utiliser ce segment comme comparable pour une entreprise qui ne correspond vraiment pas.
La meilleure approche consiste à utiliser ce que l'on appelle une analyse de valeur actuelle réduite (DPV), qui réduit la somme des futurs flux de trésorerie disponibles à l'heure actuelle en utilisant une sorte de taux d'actualisation supposé, le plus souvent le coût moyen pondéré du capital. Cette approche, cependant, oblige les analystes à présenter une estimation pluriannuelle des flux de trésorerie disponibles, et c'est souvent une entreprise très difficile. De nombreux analystes n'ont pas confiance en leurs estimations et utilisent des comparables car cela est beaucoup plus facile et nécessite moins d'hypothèses. Cependant, j'utilise le DPV, et c'est pourquoi je présente un taux de croissance annuel composé (TCAC) et une marge de flux de trésorerie disponible estimé pour toutes les recommandations que je publie. Ce qui suit n'est pas un guide complet; Par exemple, je n'abrête pas les noms FAang ou d'autres choix d'investissement à grande capitalisation. Cela dit et à cause de la nature plutôt aveugle de ce déclin, je crois que lorsqu'un renversement s'installe, il aura tendance à soulever ce qui avait été tous les noms très valorisés. Finalement, le discernement s'installera.
Essayez de ne pas trop penser aux histoires
Le concept le plus important à considérer à ce stade n'est peut-être pas de trop penser aux histoires.De nombreux lecteurs seront tentés d'imaginer qu'une histoire a changé parce que la valeur de ses actions a implosé, ce qui remet à l'occasion cet écrivain.De nombreux abonnés m'écrivent pour me demander si les histoires sont intactes, après des déclins aussi choquants.Je comprends.
D'autres lecteurs voient des forums de discussion qui évaluent les mérites d'investissement des entreprises individuelles.Souvent, ces conseils fournissent des informations précieuses, mais parfois elles peuvent se concentrer sur une seule mesure à l'exclusion de tenter de fournir une image holistique qui comprend des points positifs et des négatifs dans l'évaluation des perspectives d'une entreprise.Pour la plupart, les perspectives opérationnelles, même pour les entreprises les plus dévaluées, n'ont pas changé pour le négatif.En effet, je dirais que les perspectives actuelles, quel que soit le cours de l'action, ont eu tendance à s'améliorer pour la plupart des sociétés informatiques qui ont connu le prix des actions de pointe début novembre.
La plupart des analystes dans de grandes maisons de courtage sont obligés de réduire les objectifs de prix en réponse aux changements de cours des actions.En d'autres termes, plutôt que d'être modifiés en prévision des fondamentaux de l'entreprise, les objectifs de prix devraient refléter le niveau actuel des cours des actions et le niveau actuel d'évaluation du marché.Dans cet environnement, l'examen d'un objectif de prix réduit peut suggérer des problèmes avec les perspectives fondamentales d'une entreprise, mais la réalité est très différente.Certains des exemples les plus vivants des prix des actions implosant sans perspective ont été en fintech.
Le fait est que, quel que soit le cours de l'action, la technologie de l'évaluation des prêts et de la fourniture de clients finaux avec des expériences numériques est l'un des événements les plus séminaux de l'industrie des services financiers depuis plusieurs décennies.Les institutions financières peuvent soit adopter avec enthousiasme les nouveaux paradigmes dans l'évaluation du crédit et pour fournir à leurs clients un ensemble complet d'expériences numériques, soit ils cesseront d'être pertinents et de perdre des parts de marché.
UpStart (NASDAQ: UPST) est peut-être le "l'enfant de l'affiche" pour trop penser à une histoire.Au cours de moins d'un an, des actions décrochées ont émergé du désert pour devenir un chouchou investissant l'été dernier et ont ensuite vu plus de 75% d'implosion du cours de l'action.L'implosion du cours de l'action d'Upstart a vraiment commencé après avoir déclaré les résultats du troisième trimestre le 9 novembre 2021, bien qu'il y ait eu deux rétrogradations d'analystes avant ce point.Pour mémoire, les revenus de la société ont atteint 228 millions de dollars ce trimestre, soit 2,6x supérieur aux revenus qu'elle a déclaré au quatrième trimestre et une croissance séquentielle de 17,5%.À l'époque, ce niveau de croissance séquentielle, qui est en fait un taux annuel de 90%, serait décevant et le rythme de 8% au-dessus des prévisions antérieures de l'entreprise aurait été inadéquate.
En l'occurrence, l'EBITDA de l'entreprise pour le troisième trimestre était presque le double du niveau qu'elle avait prévu lorsqu'il a donné des conseils.Au cours du trimestre, la société a créé des prêts 363K, contre 123K au quatrième trimestre et 287k au deuxième trimestre.Et sa marge de revenu net ajustée est passée à 25%.Mais le problème était qu'il y avait des chiffres et des estimations sur certains conseils d'investissement considérablement supérieurs à ceux que l'entreprise avait atteints, et les investisseurs de momentum se sentaient en train de se battre parce que le pourcentage de battement était plus petit que par le passé et que l'augmentation des conseils était inférieure aux augmentations de cette métrique la métriqueDeux trimestres précédents.
UpStart prévoit désormais que les revenus de l'année ancrée seront d'environ 775 millions de dollars, les marges d'EBITDA ajustées pour l'année qui devraient être d'environ 25%.La marge de flux de trésorerie disponible de la société au dernier trimestre était de 18%, et sa marge de flux de trésorerie disponible pour les 9 premiers mois de l'année était de 34%.À ce stade, les numéros de consensus sont que la société atteindra des revenus en 2022 de 1,2 milliard de dollars.
Juste d'un point de vue financier, il est évident que les actions arrives ont connu une énorme compression d'évaluation.Alors que 1,2 milliard de dollars représente une croissance de 48%, l'estimation s'avérera probablement bas simplement compte tenu de la construction de ces prévisions de consensus hors année, et les antécédents de la mise en route en termes de dépassement des prévisions depuis qu'elle a été une entreprise publique.
L'émission d'investissement actuelle qui a apparemment précipité la dernière étape en baisse des actions était liée aux taux de délinquance. Cela vaut probablement la peine d'analyser ce problème un peu plus à fond. La plate-forme d'Upstart utilise la technologie AI pour souscrire des prêts. Pour reformuler l'évidence, l'IA n'est qu'un logiciel qui permet aux utilisateurs de brancher les paramètres pour atteindre certains niveaux prédéterminés de risques et de retours. Il peut être utilisé pour minimiser les défauts, il peut être utilisé pour maximiser les rendements, ou plus susceptibles de maximiser les rendements ajustés au risque. Il va presque certainement améliorer les résultats des scores FICO en termes de capacités prédictives, et lorsqu'elle est utilisée de manière répétitive ou "formée" comme on l'appelle, elle deviendra de plus en plus précise. En l'absence d'un événement exogène, c'est-à-dire une sorte de cygne coloré, il permettra simplement aux utilisateurs de la technologie de cartographier leurs besoins de plus près sur un ensemble de demandes de prêt. Mais pour répéter, il n'éliminera pas les défauts / défauts à moins qu'il ne soit chargé de résoudre pour cela, à l'exclusion des rendements.
Il existe un service appelé KBRA qui évalue de nombreux types de titres adossés à des actifs, y compris les passes que le parvenu propose.Les lecteurs peuvent être liés au rapport.Il y a un peu plus d'un mois, l'analyste de Wedbush, David Chiauvenni, a lancé sa couverture de Upstart avec une note de maintien et un objectif de cours de 160 $.À l'époque, il a appelé ce qu'il a décrit comme un pic de délinquations qui a été indiqué dans le rapport KBRA et a déclaré que jusqu'à ce que cette pointe soit considérée comme transitoire, il ne pouvait pas recommander les actions.Récemment, l'analyste a abaissé son objectif de cours à 110 $.
Ce n'était vraiment pas à cause de nouvelles informations, mais parce que les comparables que l'analyste utilise pour évaluer les actions avait fortement diminué dans leur évaluation.Mais il a encore une fois cité le rapport KBRA sur les défauts comme un problème dans la valorisation des actions.Je crois qu'il y a des problèmes importants avec la suspension d'une recommandation sur le rapport du KBRA qu'une lecture attentive apparaîtra.Premièrement, le dernier taux de délinquance a un peu baissé, et dans la mesure où il va, les taux de délinquance ont rebondi et ne sont certainement pas à un pic, bien qu'ils soient plus élevés que par le passé.
Mais après avoir vu cela, il s'avère que l'actif actuel passe par la piscine minimise l'exposition aux prêts les mieux notés, c'est-à-dire que les crédits C et D classés et, par conséquent, les rendements nets fournis aux investisseurs ont été inférieurs à celui des précédents (2020) Vente de sécurité des actifs.Dans l'ensemble, le net des délinquations et les frais d'entretien, les investisseurs, reçoivent toujours un rendement net de 16,75%, selon KBR.Le taux de délinquance total pour la confiance actuelle est essentiellement le même que les taux de délinquance pour les 2 fiducies précédentes.
Mais encore plus révélateur, du moins pour moi, est que l'une des banques qui est un sponsor de vente, Finwise, a récemment abandonné toutes les exigences du FICO de son évaluation des prêts analysés par la technologie d'Upstart.De plus, Finwise ne reçoit aucun frais, à moins que les prêts qu'il vende aux investisseurs ne fonctionnent à un niveau prédéterminé.
Il semble hautement improbable, du moins pour moi, que Finwise éliminerait l'utilisation des scores FICO à partir de son évaluation des prêts que la technologie avancée a analysée, à moins que son expérience avec ces prêts ne soit au moins comme prévu.Oui, les ratios de délinquance d'Upstart ont connu une fluctuation, mais le concept selon lequel le risque de sa technologie provoque des délinqués de pointe semble plutôt exagérée.Alors, que valent les actions parvenu?
L'un de mes problèmes avec la méthodologie Wedbush et son objectif de prix de 110 $ est que l'analyste a choisi un objectif de prix basé sur la recherche de la société comme une banque NEO.Quoi qu'il en soit, ce n'est pas un néo-banque ou quelque chose comme une banque Neo.UpStart est essentiellement une société de logiciels avec un modèle basé sur la consommation.Mais la méthodologie la plus appropriée pour évaluer le parvenu ou tout autre stock serait d'utiliser une sorte de modèle actuel réduit.
Bien sûr, ces modèles nécessitent plusieurs hypothèses, et c'est pourquoi je choisis de publier rarement les résultats d'une telle analyse.Dans le cas de la fin et de l'utilisation d'une estimation des revenus de 1,4 milliard de dollars pour 2022, avec une croissance de 52% en 2023, 40% en 2024, 33% pour 2025 et 25% / an pour les 3 prochaines années, 20% pendant 2 anset un taux de croissance terminal de 5%, associé à une marge de flux de trésorerie disponible de 25% tout au long de la période, et un coût moyen pondéré de capital de 8,5%, le résultat montre un DPV actuel de plus de 2,5x supérieur au prix actuel des actions.Les lecteurs, bien sûr, peuvent substituer différentes hypothèses, puis obtenir des résultats différents.Mais je crois en fait que mes estimations sont assez conservatrices, en particulier celles pour la marge de flux de trésorerie disponible de l'entreprise.
Il est extrêmement difficile de prévoir avec précision quoi que ce soit, sans parler des revenus et de la marge de flux de trésorerie disponibles d'une entreprise jusqu'en 2030. Les estimations que j'utilise impliquent qu'à la fin de la période de prévision, la société aura plus de 10 milliards de dollars de revenus etgénérera de plus de 2,5 $ et un milliard de dollars de flux de trésorerie disponibles de manière cohérente.Étant donné que la valeur d'entreprise d'Upstart est actuellement inférieure à 8 milliards de dollars, il devrait être évident pourquoi son DPV est jusqu'à bien plus élevé que son cours actuel de l'action.
Les actions d'Affirm (NASDAQ: AFRM) ont suivi un modèle de cours de l'action similaire à ceux de Upstart, et ont terminé la semaine du 21 janvier, en baisse de près de 17% et en baisse de 68% depuis que les actions ont atteint leur point culminant le 4 novembre.Il peut être difficile à accepter, mais la réalité est que rien n'a changé dans les perspectives des performances opérationnelles de l'entreprise depuis le 4 novembre.J'avoue qu'à ce moment-là, je pensais que l'évaluation était un peu mousseuse, mais maintenant… 68% ont pris des évaluations de mousseux à compressé.
Unlike Upstart, Affirm does fund the credit it advances from its own balance sheet. In turn, it sells tranches of loans to investors. These notes are called securitization trusts, and the company raises capital for the credit it extends to its customers with what it calls funding debt. In an effort to assuage investor concerns, Affirm has actually prepared an analysis of its securitization offerings that was released late last week. The net of the December securitization data shows positive credit trends with delinquency rates plateauing and the non-interest-bearing credits showing very favorable trends. That along with an upgrade from the Stephens & Co. analyst has not impacted the fall of the shares.
Pour ceux qui ne connaissent pas l'entreprise.Affirm est le leader de ce que l'on appelle l'espace d'achat maintenant / payant plus tard (BN / PL).En termes simples, BN / PL offre aux consommateurs la possibilité de payer leurs achats au fil du temps.Le plus généralement, les achats sont payés en 4 versements égaux, mais la version Affirm de BN / PL offre une multitude de saveurs et d'offres.
La technologie d'Affirm utilise l'IA, de la même manière qu'elle est utilisée par le parvenu afin d'évaluer le crédit des acheteurs.BN / PL a été une solution dont l'acceptation a augmenté rapidement, non seulement pour les personnes ayant un crédit marginal ou des antécédents de crédit, mais pour la plupart des jeunes consommateurs, comme alternative à l'utilisation de cartes de crédit à intérêt élevé comme alternative de paieachat important.
Les jeunes consommateurs sont bien conscients des taux d'intérêt de haut en bas que l'une de la dette de carte de crédit porte et des nombreux frais et inconvénients associés à cette forme d'emprunt.BN / PL est juste considéré par beaucoup de ces jeunes consommateurs, quelle que soit leur situation de crédit, comme une meilleure façon de réaliser une transaction.Il existe de nombreuses alternatives dans l'espace, et de nombreux observateurs / investisseurs pensent qu'il y a peu de différenciation en termes de ce qui est offert par les entreprises dans l'espace.
À mon avis, cela est assez inexact car aucune de ces alternatives n'est presque performée technologiquement avec de vrais différenciateurs par rapport à Affirm. Il y a quelques mois, Block, Inc. (NYSE: SQ) a acheté une entreprise australienne dans l'espace,Afterpay.PayPal propose également un service BN / PL.MasterCard (MA) et Visa (V) sont en train d'entrer dans l'espace.
Alors, qu'est-ce qui rend l'affirmation spéciale?Sa technologie.Une partie de cela est l'utilisation de l'IA, mais une partie de celle-ci est également la flexibilité de la plate-forme d'Affirm.Presque toutes les alternatives affirmaient permettent aux utilisateurs finaux de diviser le paiement d'un achat en 4 versements qui sont payés sur 2 mois.Pour de nombreux consommateurs et certains marchands que l'offre est suffisant.Mais Affirm va bien plus loin dans l'expansion des options de paiement pour les consommateurs et les commerçants.Les commerçants peuvent sélectionner de nombreuses options pour offrir un crédit avec la plate-forme Affirm.Ils peuvent choisir différentes durées de conditions de remboursement, ils peuvent offrir des taux d'intérêt promotionnels, voire des taux "0%".Ils peuvent essentiellement fournir des règles que l'affirmaire utilise pour faire des offres uniques à différents acheteurs pour différents produits.Il s'agit d'une solution très flexible et, par conséquent, la société a un certain nombre de partenariats uniques et solides.
La société a en fait lancé son offre de crédit la plus flexible qu'elle appelle la caisse adaptative fin septembre, et c'est un différenciateur significatif et fournit affirmer un fossé compétitif significatif.Mon processus exige que j'essaye au moins de faire une plongée profonde dans ce qui rend mes propres recommandations uniques et bien que cela n'influence pas les prix des actions et les évaluations de nos jours, à un moment donné, dans un avenir pas lointain, les investisseurs reviendront à examinerLes mérites spécifiques des entreprises individuelles que les macro-tendances.
Ce qui s'est passé dans cette crise, c'est que les investisseurs ont cessé de prêter beaucoup d'attention aux nouvelles et aux progrès des entreprises individuelles, et ont porté leur attention à peu près exclusivement sur les taux d'intérêt, et plus récemment le risque de récession.Je pense que le paiement adaptatif est un gros problème, mais il me semble que les investisseurs, dans leur désir de passer à ce qu'ils perçoivent comme des investissements à risque, ont cessé de s'intéresser aux spécificités des perspectives pour affirmer avec beaucoup d'autresentreprises.
Affirm has a partnership with Shopify (SHOP), and Shopify began offering Shop Pay this past summer. In addition, Affirm has partnerships with Walmart (WMT), Target (TGT), American Airlines (NASDAQ:AAL), Apple/Canada (AAPL), and Peloton (PTON), amongst well-known sellers. Even Hammacher & Schlemmer, a large catalog merchant with a flagship store in NYC, offers Affirm as a payment option. Recent partnerships include that with Michael's as well as agreement with Verifone (VERI), which offers e-commerce and card-present payment solutions.
À un moment donné, Peloton était un client substantiel.Sa part des affaires d'Affirm a régulièrement baissé et était inférieure à 8% au dernier trimestre.Les prévisions d'Affirm ont inclus des contributions régulièrement diminuées de Peloton et quelle que soit la situation réelle avec cette entreprise, son influence sur les résultats et les conseils actuels d'Affirm ne sera pas substantiel, je crois.
Bien sûr, la nouvelle qui a conduit les actions à leur évaluation de pointe a été l'annonce d'un partenariat exclusif avec Amazon (AMZN) pour les solutions BN / PL.Il s'agit d'un partenariat exclusif qui se déroule jusqu'en janvier 2025, et dans le cadre de l'accord, Amazon a obtenu des mandats pour acheter jusqu'à 7 millions d'actions Affirm pour 0,01 $ ainsi qu'un mandat pour 15 millions d'actions supplémentaires au prix d'exercice de 100 $.Il est difficile de savoir exactement ce que le potentiel de revenus de cet accord pourrait être.
Les revenus d'Affirm au cours des 12 prochains mois sont estimés à environ 1,6 milliard de dollars.Ce montant exclut toute estimation de la contribution du partenariat Amazon dont les résultats ne seront pas prévus par la Société avant le Q3 budgétaire, ou le trimestre se terminant en juin 2022. Sur la base de mon estimation des revenus, les EV / S d'Affirm ont contracté à moins de 10x.J'ai utilisé un TCAC de 3 ans de 52% en examinant l'évaluation, mais cela est probablement dépassé.Quoi qu'il en soit, les actions sont évaluées à bien en dessous de la moyenne pour la cohorte de croissance de l'entreprise.
Cela signifie-t-il que l'affirmation souffrera d'un environnement de taux d'intérêt plus élevé?Certains analystes ont fait cet appel entier ou en partie, et ce serait peut-être quelque chose à débattre si l'évaluation d'Affirm n'avait pas implosé.Affirm est susceptible de payer plus pour collecter des fonds grâce à ses ventes de fiducie de titrisation.Il est également susceptible de facturer ses différents partenaires et les utilisateurs finaux.Ce n'est pas comme si le prix du crédit d'Affirm existait dans le vide;Si les taux d'intérêt augmentent, tous les emprunteurs vont payer plus pour le crédit.La question est celle des spreads nets.Dans un environnement de chômage complet, les pertes de crédit d'Affirm, que le CFO a reconnues ont été présentées avec un excès de conservatisme au dernier trimestre, resteront probablement à des niveaux modestes.
Je n'ai pas encore entendu personne suggérer que l'utilisation des modèles d'IA comme un outil pour analyser le crédit n'améliore pas les performances des prêts, et cela ne devrait vraiment pas être un problème nouveau et existentiel.Inutile de dire que le taux de croissance d'Affirm a été prodigieux, d'autant plus que le partenariat avec Shopify l'a amené des milliers de partenaires marchands.Le nombre de clients marchands actifs a en fait augmenté de plus de 3,5 fois séquentiellement au dernier trimestre.Dans une certaine mesure, les comparaisons de revenus d'une année sur l'autre ne sont pas significatives compte tenu de l'état naissant des activités de l'entreprise en 2020 ainsi que de l'influence de la pandémie sur de nombreuses mesures commerciales.Enfin, l'opportunité des revenus et des bénéfices inhérentes à la carte de débit + de l'entreprise vient de se mettre au point.
Comme mentionné, ma propre estimation pour les revenus à terme de 12 mois est de 1,6 milliard de dollars, ce qui n'inclut aucune contribution potentielle d'Amazon ou de la carte de débit +.Il peut être difficile de handicaper le plein potentiel de partenariats tels que celui qui affirme avec Amazon quand on sait peu de choses sur les spécificités de la relation commerciale entre les 2 entreprises et comment la relation pourrait évoluer au fil du temps.
Avec la compression du cours de l'action la plus récente, les actions Affirm ont atteint un EV / s de juste plus de 8x.Malgré la baisse de la plupart des autres noms de croissance élevée, la chute d'affirmation a été si substantielle qu'elle a désormais une remise de 50% + par rapport à la moyenne de sa cohorte de croissance.Et il a un énorme avantage en termes de valeur DPV (bien plus de 2,5x), en fonction, bien sûr, de la voie de la rentabilité et de la génération de flux de trésorerie.
Affirm n'a pas encore généré des flux de trésorerie disponibles, et les coûts de lancement de certains de ses nouveaux partenariats, en particulier avec Amazon en termes d'infrastructure et de science des données, seront inévitablement relativement substantiels.Mais cela dit, la société a déclaré un seuil de rentabilité dans le flux de trésorerie d'exploitation au dernier trimestre, même après avoir ajusté l'augmentation des comptes à payer.L'effet de levier dans l'entreprise ou l'économie unitaire qui est le terme le plus souvent utilisé de nos jours pour Affirm a été et devrait rester très substantiel.L'histoire s'est améliorée pendant que l'évaluation a implosé;C'est pour moi une formule pour un bon investissement.
Ncino (NCNO) est sensiblement différent de parvenu ou affirmant mais tout aussi perturbateur à sa manière.L'entreprise est devenue publique à l'été 2020. Les progrès opérationnels de l'entreprise ont été cohérents et positifs, bien que j'imagine que la croissance des revenus déclarée, qui a oscillé dans la fourchette de 30% pendant la majeure partie de l'année dernière, est probablement inférieure à laDes attentes plus optimistes selon lesquelles certains investisseurs et analystes ont pu avoir pour une croissance durable.D'un autre côté, l'arriéré de la société (obligations de performance restante) a montré une croissance exceptionnelle et a augmenté de 58% sur un an.L'arriéré, aux niveaux actuels, représente désormais plus de 2,6 ans de revenus actuels.
Ncino est une entreprise relativement petite avec des revenus qui franchissent le taux d'exécution de 300 millions de dollars.Fondamentalement, la société offre à ses utilisateurs ce qu'il appelle un système d'exploitation bancaire.Le système d'exploitation a été construit sur la plate-forme Salesforce (CRM).La société propose une variété de solutions qui sont toutes conçues pour aider les banques à réaliser une transformation numérique et à offrir à leurs clients une expérience numérique.
Essentiellement, en utilisant la solution Ncino, ses clients sont en mesure d'offrir aux clients une expérience entièrement numérique pour l'intégration, l'ouverture des comptes, la souscription de prêts, la préparation des documents, la fermeture et le signature électronique.Il existe plusieurs autres solutions disponibles sur la plate-forme, notamment un produit d'engagement client, une solution de financement / location d'actifs, ainsi qu'un produit de gestion et d'intégration de trésorerie qui vise à aider les clients bancaires à optimiser le rendement ajusté au risque de leurs espèces et de leurs participations équivalentes.
À mon avis, les banques vont se déplacer rapidement pour offrir à leurs propres clients une expérience spatiale numérique, ou ils vont être dépassés et perdront des parts de marché.Le problème que NCINO est généralement confronté n'est pas une demande globale, mais la décision de marque / acheter que les banques doivent prendre entre l'adoption de technologies comme celle de NCINO ou d'essayer de construire leurs propres solutions dans le même espace qui font les mêmes choses.
Pour la plupart, jusqu'à récemment, les clients de la banque et des caissons de Ncino étaient des institutions moyennes / moyennes.À l'extrémité supérieure de la gamme de clients, des institutions telles que KeyBank, Fifth Third Bank (FITB), Banco Santander (SAN) et TD Bank (TD).Toutes ces banques n'ont pas toutes les composantes de la solution.
Plus récemment, Ncino a annoncé que Wells Fargo avait choisi sa solution de prêt commercial.La transaction Wells Fargo (WFC) a été l'une des plus grandes victoires pour Ncino et c'est l'une des raisons pour lesquelles la croissance de Backlog a été bien plus grande que la croissance des revenus au cours des deux derniers trimestres.Ce qui est significatif dans la transaction Wells Fargo, du moins à mon avis, c'est que Wells Fargo est l'une des plus grandes banques aux États-Unis avec de vastes capacités de développement de logiciels internes.Je pense que dans la mesure où le déploiement de Wells Fargo atteint ses objectifs, les avantages compétitifs probables qui s'accumuleront à Wells peuvent avoir un impact positif sur les opportunités de vente.Mais cela suggère que même les plus grandes banques sont des cibles d'utilisation du logiciel Ncino, même si elles ont la capacité de développement interne
La société a ajouté à l'étendue de sa plate-forme en acquérant Simplenexus, qui est une plate-forme d'application de prêt numérique sur mobile, dont les clients comprennent certaines banques, mais principalement des banques hypothécaires indépendantes.Il est très conforme aux autres offres de Ncino, et il devrait y avoir des opportunités croisées substantielles ainsi que des opportunités d'améliorer les capacités mobiles et de point de vente de la plate-forme NCINO.Simplenexus avait déclaré des revenus d'environ 41 millions de dollars au cours de l'année se terminant le 11/30, mais son taux d'exécution des revenus avait atteint 54 millions de dollars au moment où la fusion a été annoncée, et elle a déclaré un taux net de rétention des revenus de 183%.
Comme mentionné, mon processus est très pondéré vers une combinaison du rapport EV / S relatif couplé à une marge de flux de trésorerie disponible.Jusqu'à récemment, l'utilisation de ce type de processus rendait impossible la recommandation de NCINO, quelles que soient les opportunités qu'il a de perturber matériellement l'espace bancaire.Mais maintenant, après avoir ajusté la fusion imminente et le taux de croissance légèrement plus rapide de la société combinée, le ratio EV / S est tombé à seulement 10,6x, le ratio le plus bas depuis que NCINO a été une société publique par une marge substantielle.En utilisant un TCAC de 33%, ce qui est conforme aux récents résultats de croissance des revenus, mais nettement inférieur aux tendances récentes de la croissance des réservations que j'ai soulignées ci-dessus, les actions NCINO ont environ une évaluation moyenne par rapport à d'autres noms informatiques avec une croissance similaire.Sa marge de flux de trésorerie disponible actuelle, qui, selon moi, sera d'environ 5%, est également moyenne.
Avant le réévaluation substantiel des noms de croissance, la nouvelle de la grande victoire à Wells Fargo, et l'acquisition d'une plate-forme mobile à croissance rapide dans une contiguïté stratégique aurait probablement eu un impact positif substantiel sur les actions NCINO.Mais le fait qu'il ne présente pas les investisseurs pour la première fois depuis que la société a rendu public un point d'entrée qui devrait produire des rendements substantiels en utilisant un modèle basé sur DPV.
Shift4 (quatre) est un processeur de paiement / acquéreur marchand et peut être considéré comme faisant partie de l'espace fintech. L'objectif principal de Shift4 a été les verticaux des restaurants, de l'hôtellerie, des divertissements de vente au détail / des sites sportifs. Il a une part de marché importante de plus de 30% dans l'espace de paiement du restaurant avec plus de 125 000 utilisateurs. Sa plate-forme de bout en bout a résonné avec les utilisateurs, et sa nouvelle solution de restauration intégrée connaît une forte traction. Les activités de Shift4 dans une certaine mesure ou l'autre ont été corrélées avec le degré de fermeture des voyages. Sa croissance actuelle se fait contre des comparaisons très contraignantes. Mais la société, en raison de sa solution de bout en bout, continue d'obtenir des parts de marché et de développer sa clientèle globale à des tarifs entre 20%. Le ratio EV / S de Four, basé sur mon estimation mise à jour pour les revenus à terme de 4 trimestres de 730 millions de dollars (c'est-à-dire les revenus nets excluant les frais de réseau de transmission), est de 5,7x. Inutile de dire que c'est bien inférieur à la moyenne pour la cohorte de croissance de trente pour cent de l'entreprise. Four est déjà rentable et génère de l'argent libre, et il a une excellente économie d'unité par rapport à de nombreuses autres entreprises de cet espace. Ses actions ont chuté de plus de 60% au cours des 7 derniers mois. Sa baisse a commencé plus tôt parce que l'entreprise a été considérée comme un commerce de "réouverture", et lorsque la réouverture a été reportée parce que le premier delta et ensuite la plupart des derniers temps, les actions reflétaient cette préoccupation.
Suivez les principaux thèmes de l'espace informatique qui résonnent avec les utilisateurs
Au fil des ans, il y a eu une variété de thèmes qui ont résonné avec les acheteurs. Les bases de données relationnelles sont devenues de rigueur il y a plus de 30 ans, et peu de temps après, l'ERP est devenu une priorité. Ensuite, la succession est venue l'architecture client / serveur et son enfant, le client mince, ainsi que l'émergence de modèles SaaS et le cloud. En cours de route, il y a eu le raffinement continu et l'amélioration des solutions dans l'espace de cybersécurité de l'anti-virus, des pare-feu, des pare-feu de nouvelle génération, et maintenant une confiance nul et une détection et une réparation de menace finale avancées. Les rendements les plus importants au fil des ans ont été gagnés par des investisseurs qui se sont concentrés sur les tendances globales informatiques et ne se sont pas préoccupés de manière obsessionnelle par le fait que à mesure que les sociétés de logiciels grandissent, leur pourcentage de croissance, au moins sur une base organique, a tendance à diminuer. Aujourd'hui, je compte 4 thèmes majeurs (bien qu'il existe d'autres candidats dignes) qui devraient être le cœur de toute construction de portefeuille à forte croissance: 1) transformation numérique, 2) Cyber Security, 3) Intelligence artificielle et 4) automatisation.
Si les lecteurs n'obtiennent qu'une seule compréhension de cet article, il devrait être que la transformation numérique est la tendance la plus puissante depuis des décennies;La transformation numérique permet à certains utilisateurs de différencier ce qu'ils font de ce que les autres font.Les entreprises s'affrontent sur ce qui peut offrir à leurs clients la meilleure expérience numérique.Et les entreprises améliorent la productivité de leurs employés en leur fournissant des outils de transformation numériques.Les dépenses logicielles sont toujours enregistrées comme un coût sur les livres des acheteurs.Mais ces dépenses sont devenues nécessaires pour générer des revenus et rester compétitifs.Et c'est l'une des choses qui ne faisaient vraiment pas partie de la boîte de dialogue logicielle qu'au cours des dernières années.Le mantra de faciliter les transformations numériques est universel.Mais toutes les entreprises qui disent qu'ils facilitent les transformations numériques sont d'une même importance.
Voici une liste partielle de certains fournisseurs qui, je crois, récoltent vraiment les avantages hors du thème solide de la transformation numérique.Braze (Brze) apporte vraiment un ensemble de solutions de transformation numériques dans l'espace d'engagement client.Confluent (CFLT) est une entreprise dont le métier de permettre aux utilisateurs d'adopter une version payante d'Apache Kafka pour capturer les avantages de "les données dans l'intégration de mouvement" est un moyen pour les utilisateurs d'adopter des applications qui favorisent les transformations numériques pour les utilisateurs.
Je viens d'examiner ci-dessus comment Ncino favorise les transformations numériques pour ses clients bancaires et maintenant pour les banquiers hypothécaires.Les solutions à faible code / sans code de PEGA (PEGA) permettent à ses utilisateurs de créer des applications d'expérience client qui améliorent une stratégie de transformation numérique.Zoominfo (ZI) est l'offre d'expérience numérique la plus complète qui peut automatiser le processus de vente B2B.
Snowflake (Snow) La fierté de Bozeman, Montana, est un catalyseur clé des solutions de transformation numérique grâce à son offre de cloud de données qui permet aux clients de consolider leurs données à partir de plusieurs nuages en ce qu'on appelle "une seule source de vérité".Il est devenu un enfant de l'affiche pour l'entreprise qui cherche à se lancer dans un parcours de transformation numérique.
Cela dit, même après une baisse de 36% par rapport à son sommet en novembre, les actions de flocon de neige sont toujours évaluées au-delà d'un niveau que je pourrais recommander à l'achat, avec le ratio EV / s le plus élevé à 43x de toute entreprise dont je suis la fortune.Snowflake est probablement la meilleure histoire de croissance à long terme dans l'espace logiciel, et je voudrais le recommander.Et ses mesures de croissance sont fantastiques.
J'utilise généralement la dernière croissance des quarts séquentiels dans l'estimation des revenus pour les 4 prochains trimestres.Le dernier trimestre, les revenus séquentiels de Snowflake ont augmenté de 62 millions de dollars, soit 23%.Au cours du trimestre séquentiel précédent, les revenus ont augmenté de 43 millions de dollars ou 19%.L'arriéré de la société est passé de 1,3 milliard de dollars à 1,8 milliard de dollars depuis le début de l'année et est plus élevé de 94% qu'il y a 12 mois.Le taux de rétention net est en fait passé à 173%.
Ainsi, sur la base de ce contexte, mes prévisions pour les revenus à terme de 4 trimestres s'élèvent à 2 milliards de dollars.Mais avec environ 358 millions d'actions en circulation (l'estimation utilisée par la société dans sa dernière présentation trimestrielle), mon estimation EV / S est de 43X.Même avec une estimation du TCAC à 3 ans de 74%, l'évaluation est toujours à une prime substantielle.Je crois que les actions doivent être à quelque chose de plus proche de 30x EV / s pour avoir un sens en utilisant mon processus de croissance + les flux de trésorerie disponibles.
Comme mentionné, à peu près tous les fournisseurs de logiciels qui ne sont pas moribonds dit qu'ils sont en train de faciliter les transformations numériques.Et ces jours-ci, de nombreux clients ont en fait des agents de transformation numérique qui ont un rôle important dans la suite C.Ce qui précède n'est pas destiné à être une liste exhaustive de toutes les entreprises qui ont lié leurs offres de solutions au paradigme de transformation numérique.Mais ce sont quelques-unes des meilleures entreprises, et leurs évaluations ont été éviscérées.Mais toutes les entreprises qui offrent à leurs clients des solutions de transformation numérique ne sont pas nécessairement considérées comme dans cet espace.
Je considère que Global-E (NASDAQ: GLBE) est un nom de transformation numérique et a récemment lancé mon analyse de la société lorsque les actions étaient de 70 $ il y a moins de 4 mois. Ils ont maintenant chuté de plus de 50% sans aucun changement négatif dans les perspectives de l'entreprise. Global-E est le leader de l'espace transfrontalier du commerce électronique, et c'est le partenaire de Shopify pour faciliter le commerce du D2C à l'international. La société a récemment acquis Flow Commerce pour faciliter sa portée dans l'espace SMB. Au moment où la transaction a fermé ses portes, Global-E et Shopify ont annoncé une approbation de leur relation stratégique. Après avoir ajusté les revenus apportés par l'acquisition, payés en partie en espèces et en partie en actions, mon estimation de l'EV / S de la société sur la base d'une estimation des revenus de 2022 de 370 millions de dollars, est maintenant d'environ 12x. La croissance de l'entreprise a été très forte (plus de 70% au dernier trimestre), et l'impact de sa relation avec Shopify n'a pas encore eu d'impact significatif sur l'entreprise. Son mélange commercial s'est transformé en revenus à marge plus élevé (moins d'expédition et plus logiciels) et j'ai projeté un petit niveau (3%) de marge de trésorerie gratuite pour les 12 prochains mois
Il est difficile d'imaginer une priorité de dépenses informatiques plus élevée que la cybersécurité.Cela a été une tendance depuis des années maintenant et cela n'a pas changé et il est peu probable qu'il change à tout moment dans un avenir proche.Le problème pour les utilisateurs est que ne pas avoir la meilleure cybersécurité disponible, puis se faire pirater, est vraiment un billet pour l'oubli de l'entreprise et de la carrière.Normalement, le meilleur des sociétés de catégorie arbore un multiple premium.Cela est devenu moins maintenant qu'avant la grande révision.Non pas que les noms de cybersécurité soient vraiment bon marché.Mais compte tenu de la croissance qu'ils ont appréciée, de leurs modèles commerciaux très rentables qui incluent des taux d'expansion nets très forts et leur capacité à continuer de croître à des taux hyper depuis de nombreuses années, leur évaluation est beaucoup plus raisonnable qu'elle ne l'a été depuis un certain temps.Encore une fois, il existe de nombreux noms de cybersécurité parmi lesquels choisir, mais à ce stade, avec des évaluations compressées, je pense qu'il est le plus logique de choisir les 3 leaders de la catégorie:
Crowdsstrike (CRWD), le leader de la sécurité avancée des points de terminaison basée sur les nouvelles technologies d'IA.Zscaler (ZS), le leader de la sécurité du cloud (Zscaler Internet Access) en fonction de ce qui est souvent appelé architecture zéro-frust ainsi que de l'accès privé ZSCaler, conçu pour sécuriser l'accès aux applications hébergées dans les centres de données utilisateur, etOkta (Okta), le leader de la gestion de l'identité, tant pour les entreprises et pour les applications de consommation, dont l'acquisition récente d'Autho accélère apparemment la croissance organique et l'acquisition d'utilisateurs de plus en plus grands.
L'intelligence artificielle est utilisée par la plupart des fournisseurs de logiciels d'entreprise ces jours-ci.J'ai expliqué plus tôt comment l'utilisation des modèles d'IA est la principale composante de la technologie qui est utilisée par affirmation et particulièrement arrivée pour perturber considérablement le processus d'évaluation du crédit pour les consommateurs.L'IA est également utilisée par les fournisseurs de cybersécurité en tant que technologie pour détecter les anomalies qui sont des problèmes de sécurité potentiels.Braze utilise l'IA pour déterminer les meilleures façons de monter des campagnes pour ses clients.Alteryx (AYX) est récemment devenu beaucoup plus investi dans l'utilisation de l'IA dans le cadre de sa solution analytique.Il a fait quelques acquisitions stratégiques dans l'espace et a récemment annoncé l'acquisition de Trifacta.L'Alternyx Intelligence Suite est peut-être la première application de bureau qui intègre l'apprentissage automatique dans le cadre d'une solution d'analyse.
La mention doit être faite d'outils qui automatisent la création et la mise en œuvre du logiciel lui-même.Le fait est que l'espace logiciel lui-même est à court de talent et doit automatiser bon nombre de ses propres processus.Quelques entreprises se distinguent en ce qui concerne l'utilisation de l'automatisation pour améliorer la productivité des professionnels du logiciel.La société la plus visible avec une solution d'automatisation est peut-être UIPATH (PATH), une entreprise avec un nom maladroit, mais un leader dans ce qui est décrit comme une automatisation robotique des processus.Uipath était trop cher pour moi, mais une baisse de 59% depuis son high en mai 2021, associée à la croissance de 50%, a provoqué une évaluation beaucoup plus agréable au goût;Bien que toujours pas absolument bon marché, en particulier compte tenu de son manque de flux de trésorerie disponibles.Actuellement, je projette que UIPATH a un EV / S en avant d'un peu supérieur à 12x, ce qui est inférieur à la moyenne pour sa cohorte de croissance dans la gamme de 40% bas.
L'espace DevOps concerne l'automatisation du processus de développement logiciel.Deux noms me ressordent.L'un d'eux est GitLab (GTLB), le leader dans l'espace, et JFrog (Frog), dont le développement de logiciels liquides se distingue comme un moyen unique d'automatiser la sortie de diverses versions logicielles.De plus, l'espace de gestion du flux de travail est une question d'automatisation et d'amélioration de la productivité des groupes de travail.
Jira d'Atlassian (Team) est incroyablement populaire en tant qu'outil de communication pour faciliter la gestion des tâches, mais les trois vedettes de l'espace sont Asana (Asan), lundi (MNDY) et Smartheet (SMAR).L'utilisation de la fonctionnalité offerte par ces fournisseurs pour améliorer la productivité des groupes de travail est substantielle et cette technologie devient standard dans toute une série d'entreprises.
Le fait est que la plupart des logiciels sont conçus pour automatiser et simplifier les processus manuels, et cela est vrai pour Alteryx, Pega (Pega), Zoomifo (Zi) et de nombreux autres participants informatiques.Cela pourrait suggérer que l'implosion actuelle d'évaluations, en fonction des préoccupations d'inflation et des taux plus élevés est hors base.Bien que je ne suggérerais jamais que l'inflation est une bonne raison d'acheter des actions, le fait est que si l'inflation est une préoccupation, l'automatisation des processus manuels qui peuvent être réalisés par le logiciel seront une demande de vent arrière unique à l'espace.
Concentrez-vous sur les modèles commerciaux
Une considération d'investissement qui peut surprendre de nombreux lecteurs est le nombre de sociétés de logiciels assez rentables et génèrent des marges de flux de trésorerie disponibles très élevées.Il a été dit et écrit qu'une partie du pivot des portefeuilles de la croissance à la valeur a été due au fait que certaines sociétés informatiques brûlent de l'argent en espèces ou ne générent pas de bénéfices actuels ou de flux de trésorerie disponibles.Mais de nombreux fournisseurs de logiciels ont des marges de flux de trésorerie disponibles exceptionnels et sont extrêmement rentables.J'ai tendance à douter, comme je l'ai mentionné, que les causes du pivot sont vraiment des problèmes de rentabilité.
Et dans la mesure où cela va, je n'ai vraiment vu aucune corrélation entre les performances du cours de l'action des noms de celui-ci avec ou sans marges de flux de trésorerie disponibles.Une métrique d'évaluation que j'utilise consiste à relier la croissance à la marge de flux de trésorerie libre.Bien qu'il y ait une corrélation, la valeur R2 réelle n'est qu'environ 9%. Malgré un niveau de corrélation si faible, je pense qu'il est important d'évaluer les sociétés informatiques non seulement en fonction de leur croissance mais également en fonction de la rentabilité de leurs modèles.Lorsque j'utilise un modèle DPV, je dois bien sûr faire des estimations des flux de trésorerie disponibles pendant plusieurs années.Le niveau de flux de trésorerie disponible est d'une importance cruciale pour déterminer ce qui pourrait être une évaluation "juste", et en réalité, la variation des estimations de flux de trésorerie disponibles a beaucoup plus d'impact sur une valeur "juste" qu'un changement de 1% ou 2% dans le coût moyen pondéré du capital.
L'espace informatique a été celui de l'acquisition et de la consolidation depuis le temps.Les entreprises qui bénéficient de solides marges de flux de trésorerie disponibles seront en mesure de financer des acquisitions qui améliorent considérablement leur position concurrentielle et accélèrent leur croissance.
Un exemple pourrait être celui de Crowdsstrike (CRWD). Certains commentateurs ont exprimé l'opinion selon laquelle Crowdstrike va voir une baisse de la croissance. Alors que la croissance séquentielle du dernier trimestre a réaccéléré, CrowdStrike est une entreprise importante avec des revenus susceptibles de dépasser 2 milliards de dollars au cours des 12 prochains mois. Il serait surprenant que la croissance en pourcentage ne commence pas à ralentir à cette échelle. Mais CrowdStrike est une entreprise incroyablement rentable, avec une marge de flux de trésorerie libre actuelle de plus de 40%. L'entreprise compte plus de 1,9 milliard de dollars en espèces sur son bilan. Avec des flux de trésorerie disponibles à plus de 500 millions de dollars / an et en augmentant rapidement, je pense que les chances sont très élevées que le CRWD fera des acquisitions stratégiques qui serviront à générer son taux de croissance pendant longtemps dans le futur. Bien qu'il ne soit pas vraiment possible de prendre en compte la valeur des flux de trésorerie disponibles pour faciliter les acquisitions et pour minimiser le coût moyen pondéré du capital, c'est quelque chose de plus important que ce qui est souvent apprécié.
En termes de recommandations, il existe un certain nombre de fournisseurs informatiques en suspens avec des marges de flux de trésorerie disponibles élevées que je trouve attrayantes.Certains fournisseurs informatiques à noter avec des marges de flux de trésorerie disponibles exceptionnelles dont les entreprises se développent également rapidement et qui bénéficient de fortes perspectives de croissance continue incluent Crowdstrike (CRWD), Doximity (DOCS), Zscaler (ZS), Datadog (DDOG), Zoominfo (ZI), The Trade Desk (TTD), Jamf (Jamf) et Dynatrace (DT).
Quelques anges tombés à considérer
Une question à considérer est de savoir s'il faut regarder ou non les anges déchus, alors que tant de dirigeants de catégorie ont été radicalement touchés dans cette compression d'évaluation.J'alloue généralement un pourcentage de mon portefeuille à ce type de noms.Tous ne travailleront pas - le nombre de rivaux de revirement ratés et dépasse peut-être le nombre de dîners chauds que j'ai appréciés.Mais qui compte.Souvent, la patience requise pour qu'un revirement fonctionne, ou alternativement pour l'un de ces anges tombés pour être vendus à un acheteur P / E ou à un acheteur stratégique est tout simplement trop grand.
J'ai récemment écrit sur un revirement potentiel, celui d'Alteryx (AYX).Les panneaux suggèrent que les activités de l'entreprise s'améliorent.En l'occurrence, l'entreprise a en effet préanouillé que ses résultats dépassaient les projections antérieures.Il a fait une acquisition très stratégique, c'est-à-dire celle de Trifacta.Et d'autres mesures pointent certainement dans la bonne direction.Mais au cours des dernières semaines, les investisseurs ne se sont pas vraiment concentrés sur les fondamentaux, et certainement sur les principes fondamentaux positifs.
L'enfant de l'affiche pour les anges déchus pendant que j'écris ceci est Docusign (docu).La combinaison de la compression de valeur et des indications faibles a fait baisser les actions d'au moins 54% au cours des 2,5 derniers mois, la majeure partie de la chute se produisant lorsque les bénéfices ont été annoncés le 2 décembre.La société avait atteint une croissance des revenus de plus de 40%, mais la croissance de sa métrique de Billings a plongé à 28%.La société a attribué une partie de la baisse de son taux de croissance à une diminution de la demande de la demande liée à la pandémie, mais une composante importante du ralentissement de la croissance a été attribuée à une faiblesse importante du mouvement des ventes de la société, de nombreux vendeurs devenant des preneurs / récolteurs, des prélèveurs,plutôt que les prospecteurs / chasseurs.
Notamment, le PDG, Dan Springer, a acheté des actions.Il pense évidemment que lui et son équipe résoudront les problèmes d'un mouvement de vente défectueux.De plus, malgré le taux de croissance déprimé, Docusign est une entreprise très rentable de nos jours.Cela dit, malgré la baisse du cours de l'action, sur une base EV / S, et en utilisant la croissance actuelle (28%) comme estimation du TCAC, les actions ne sont pas considérablement bon marché.Sur la base de mon estimation de 4 trimestres de revenus de 2,455 milliards de dollars, mon EV / S estimé est désormais de 9,6x.Mais en raison de la saignée globale à travers l'univers informatique, ce rapport EV / S est en fait encore un peu supérieur à la moyenne pour la cohorte de croissance élevée de 20%.
Un ange tombé dont les actions ne reflètent vraiment pas son revirement réel est Nutanix (NTNX), le leader dans l'espace hyperconvergé et certaines contiguïtés.L'espace augmente toujours rapidement et la société remporte la bataille de parts de marché.Son EV / S a comprimé à 3x, et il est sur le point de tourner le coin en génération de flux de trésorerie disponibles positifs.
Un autre ange très déchu est Wix (Wix).Wix est tombé en disgrâce avec plusieurs autres noms comparables qui peuvent être utilisés par les entreprises pour créer des sites Web.La demande a récupéré un peu au dernier trimestre, mais est encore assez limitée.Bien sûr, avec la baisse du cours de l'action de 67% au cours des 6 derniers mois, le niveau de croissance pour satisfaire les investisseurs a probablement également comprimé.Wix génère de l'argent et son rapport EV / s est désormais inférieur à 5x.
Un autre ange déchu est rapidement (fsly).A été rapide un leader de l'informatique Edge.Les actions ont fortement chuté plus tôt cette année après qu'une panne a contraint la croissance des revenus.Une certaine récupération a été vue au dernier trimestre et j'imagine que la reprise s'est poursuivie.
Enfin, alors que Jfrog (Frog) n'a pas vu son entreprise imploser, ni frapper un ralentisseur, la façon dont d'autres membres de cette liste l'ont, elle reflète un désenchantement des investisseurs extrêmes avec ses prospects.Frog participe en tant que concurrent dans l'espace DevOps avec un ensemble d'offres.Son offre la plus connue et son différenciateur clé, est connue sous le nom de «logiciel sans version».Malgré la compression globale de l'évaluation de tous les actions informatiques, la baisse des actions de grenouille a été si extrême qu'elle se vend maintenant à un ratio EV / s moyen pour sa cohorte de croissance de 30%, malgré le fait qu'il a déjà unmarge de flux de trésorerie libre substantiel.
À mon avis, les investisseurs ne devraient pas commettre plus de 10% à 15% d'un portefeuille à forte croissance dans des histoires de redressement, quelle que soit leur apport.Il est très peu probable que les 6 de ces revirements se retournent réellement, et même s'ils le font, cela peut prendre des quartiers avant que les investisseurs ne reconnaissent la légitimité d'un revirement.Ma recommandation, dans la mesure où les lecteurs sont tentés, est d'acheter un panier d'histoires de redressement en comprenant qu'un ou deux peuvent être spectaculaires, et les autres ne produiront que des rendements moyens au mieux.Reconnaissez que pour que les revirements fonctionnent, ils devront commencer à dépasser les attentes du consensus et le faire de manière cohérente.Tout ne concerne pas l'analyse EV / S, mais un jugement est également nécessaire quant au moment où un ange déchu pourrait commencer à réaliser son potentiel inhérent.
Emballer!
Les recommandations de cet article ne sont pas censées être inclusives.J'ai choisi de regarder quelques thèmes et de recommander des actions qui, à mon avis, illustrent ces thèmes.Cela ne signifie pas qu'il n'y a pas d'autres noms que j'aime, mais je n'avais tout simplement pas d'espace pour les couvrir dans cet article.
Est-ce un appel clairon pour acheter toutes ces actions maintenant?Non. Il est évident que le sentiment de risque est toujours bien vivant, malgré quelques brèves tentatives de rallye;Néanmoins, les niveaux d'aujourd'hui pour la plupart des actions seront considérés comme attrayants dans les mois et les années à venir.J'entrerais ces noms avec une approche disciplinée quant au prix et à la taille de la position.Je n'achèterais pas de position entière pour commencer, peu importe à quel point cela pourrait apparaître.Et la patience va être nécessaire.Les prix des actions diminuent et le font en l'absence de mauvaises nouvelles importantes.
Je n'ai pas de boule de cristal qui me dit quand il y a un fond du marché, ou quand les investisseurs commencent à prêter attention aux fondamentaux plutôt qu'à des perceptions de l'influence des macros économiques.Je crois que beaucoup de sociétés informatiques ont des évaluations inhabituellement attractives.Mais avoir une valorisation attrayante et bénéficier de l'alpha positif peut diverger pendant un certain temps.Pour les investisseurs ayant une perspective à plus long terme, cette baisse présente de rares opportunités d'accumuler les actions des principales sociétés à des prix et des évaluations exceptionnellement bas.
