Certains des noms technologiques les plus populaires ont été parmi les victimes : Tesla (ticker : TSLA) a chuté de plus de 9 % depuis le début de 2022, tandis qu'Apple (AAPL) a chuté de 3,9 %. Alphabet (GOOGL) est en baisse de 5 % et Nvidia (NVDA) a chuté de 8,4 %.
Le tableau était un peu moins sombre jeudi. Dans l'ensemble, les actions rebondissaient pour la plupart, bien que le Nasdaq-100, qui suit les principaux constituants de l'indice, soit toujours sur la bonne voie pour ouvrir en baisse de 0,4 %.
Pourquoi les valeurs technologiques ont-elles chuté ? Beaucoup à Wall Street blâment la Réserve fédérale et les rendements obligataires.
Le procès-verbal de la réunion de décembre du Federal Open Market Committee publié mercredi suggère que la Fed se dirige vers des hausses de taux plus rapides et plus rapides et un resserrement plus agressif de sa politique. Dans ce cadre, la banque centrale est sur le point de normaliser – lire : réduire – son bilan, qui a gonflé à près de 9 000 milliards de dollars dans le cadre du programme d’assouplissement quantitatif de la Fed à l’ère de la pandémie, qui ajoute de la liquidité aux marchés.
"Nous et le marché avons trouvé le ton plus belliciste que prévu", a déclaré Mark Haefele, directeur des investissements chez UBS Global Wealth Management. "La hausse des taux avait commencé à peser sur les valeurs de croissance et de technologie."
Les indications des prochaines actions de la Fed, ainsi que sa vision d'une économie américaine forte, ont été bonnes pour les rendements obligataires. Après la publication des minutes de la Fed, le rendement du billet américain de référence à 10 ans a grimpé en flèche. Il était encore plus élevé jeudi à près de 1,75 %, après avoir commencé la semaine à seulement 1,53 %.
Les hausses de taux d'intérêt, la baisse de liquidité sur les marchés et la hausse des rendements obligataires sont autant de mauvaises nouvelles pour les valeurs technologiques. Les rendements élevés, en particulier, ont tendance à actualiser la valeur actuelle des flux de trésorerie futurs, et les valorisations de nombreuses actions technologiques dépendent de la notion de bénéfices à long terme.
"Comme la technologie a été le plus grand gagnant de l'ère Covid, il semble raisonnable qu'il y ait une rotation… vers d'autres secteurs qui ont pris du retard alors que les minutes de la Fed font allusion à une économie saine qui pourrait justifier une normalisation plus rapide de la Fed politique », a déclaré Kevin Philip, directeur général de Bel Air Investment Advisors.
Philip considère que les actions technologiques à forte valorisation, comme les composants des fonds négociés en bourse ARK de Cathie Wood, sont particulièrement vulnérables à un environnement de normalisation.
Jeffrey Halley, analyste chez le courtier Oanda, a été moins délicat. Il classe la vente technologique de cette semaine comme "une ruée massive vers la sortie dans les classes les plus axées sur l'assouplissement quantitatif".
Mais Halley considère que la volatilité du marché est plus une question de positionnement qu'autre chose, "parce que quand vous regardez ce que les membres de la Fed ont dit dans les minutes du FOMC, ce n'était pas vraiment différent de ce que nous savions déjà."
D'autres ont fait écho à ce sentiment : ce que nous avons vu, c'est que de grosses sommes d'argent se battent pour se positionner sur un marché en mutation. Cela pourrait, en partie, être dû à la surpopulation. En bref : tout le monde possède les mêmes actions.
C'est le point de vue adopté par Matt King, stratège chez Citi, qui considère que le ralentissement progressif de la relance par les banques centrales a contribué aux conditions de la récente vente.
"Alors que le flux de création monétaire a diminué, le rallye est devenu dangereusement étroit", a déclaré King. "Pour de bonnes perspectives d'investissement, il est préférable de ne pas s'attarder trop longtemps dans des espaces surpeuplés."
Les données le confirment. Les investisseurs institutionnels étaient les plus surpondérés dans certaines valeurs technologiques clés à la fin de la semaine dernière, selon une étude de la banque suisse UBS publiée mardi.
Microsoft (MSFT) était le titre le plus surpondéré parmi les gestionnaires de fonds actifs mondiaux à la fin de la semaine dernière, suivi de Meta Platforms (FB). Deux classes d'actions Alphabet (GOOGL et GOOG) occupaient respectivement les cinquième et sixième positions, Netflix (NFLX) complétant le top dix.
Tout cela soulève la question suivante : que devraient faire les investisseurs technologiques ?
Pour Philip de Bel Air, c'est une question d'attente. "Je soupçonne que nous verrons une période limitée où la technologie prendra son souffle, avant qu'elle ne continue d'être une source stable de force économique et de marché. Je serais un acheteur sur la faiblesse », a-t-il déclaré.
Quant à Halley d'Oanda, il regarde le rapport sur l'emploi aux États-Unis de vendredi et la masse salariale non agricole comme un catalyseur possible du sentiment. "Je n'annulerais pas le pouvoir irrésistible des acheteurs à la baisse qui renversent les choses une fois de plus avant la fin de la semaine, surtout si la masse salariale non agricole aux États-Unis est inférieure à 400 000", a-t-il déclaré.
Les plus haussiers des haussiers technologiques restent haussiers.
"Est-ce la fin de la fête technologique ou s'agit-il d'une opportunité d'achat majeure lors d'une braderie ?" a demandé Dan Ives, analyste chez le courtier et banque d'investissement Wedbush. "Notre réponse est catégorique que bon nombre des gagnants technologiques laïques qui, selon nous, conduiront la 4e révolution industrielle sont maintenant en territoire de survente."
Mais dans une année qui, selon beaucoup, sera plus volatile que 2021, les investisseurs technologiques doivent rester vigilants. La fin des conditions de politique monétaire anormales de l'ère pandémique pourrait rendre les fluctuations de prix plus spectaculaires et plus bidirectionnelles.
« Le commerce « tout acheter » propulsé par « acheter la trempette » ; toute trempette est sur ses dernières jambes », a déclaré Halley. "Ces classes d'actifs les plus valorisées sont les plus vulnérables à des corrections à la baisse significatives."
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