Bien que les cours des actions soient beaucoup plus bas, ils ne sont guère risqués. Comme la réserve fédérale l'a clairement indiqué la semaine dernière, des hausses de taux sont à venir, probablement d'ici mars. Des taux plus élevés sont mauvais pour le type d'actions à forte croissance multiple qui ont dominé le marché au cours des deux dernières années.
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Zoom Video communications (ticker: ZM) est en baisse de près de 70% par rapport à son sommet de 52 semaines, mais il se négocie toujours pour 10 fois les ventes attendues pour l'année en cours et plus de 30 fois les bénéfices prévus. Moins cher, pas bon marché. Les actions de Shopify (magasin) ont été réduites de moitié, mais se négocient toujours à plus de 18 fois les ventes de l'année en cours et 108 fois les bénéfices. Moins cher, mais pas à distance bon marché. Etsy (ETSY), en baisse de 53% par rapport à ses sommets, se négocie pour huit fois les ventes et près de 50 fois les bénéfices. Moins cher, bien sûr. Bon marché? Toujours pas.
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SUBSCRIBEPendant la pandémie, des entreprises comme Zoom et DocuSign (docu) ont maintenu l'économie sur la bonne voie. La réserve fédérale a fourni un stimulus sans précédent, poussant les taux à la baisse et créant un environnement favorable aux actions de croissance. Le secteur du capital-risque a réagi en lançant un nombre record d'appels publics à l'épargne initiaux et de sociétés d'acquisition à des fins spéciales.
Mais ces jours sont révolus, dit David Readerman, qui dirige endurance capital, un fonds de couverture technologique basé à San Francisco. Readerman a déclaré que l'appréciation des actions en 2022 nécessitera une croissance des bénéfices supérieure à la compression multiple. Les évaluations, dit-il, « viendront dur ». Il ne le voit pas encore.
In the meantime, Readerman advises investors to look for companies returning capital to shareholders either through dividends, share buybacks, or M&A exits. Focusing on growth is problematic, he says, because “what the market will pay for growth is under serious review.”
Voici quelques façons de jouer un nouveau monde pour les actions technologiques:
Pariez sur le cloud: la meilleure chose qui soit arrivée au cloud la semaine dernière s'est déroulée lors de l'appel des résultats de Microsoft (MSFT). L'action s'est d'abord affaissée de 5% par rapport aux chiffres du trimestre de décembre. L'activité cloud de la société a atteint, mais n'a pas dépassé les attentes, et la croissance de 46% des revenus du cloud Azure a laissé certains investisseurs déçus. Mais à l'appel, la CFO Amy Hood a déclaré que la croissance d'Azure s'accélérerait au trimestre de mars-et tout comme cela, le stock a inversé le cours.
Hood a restauré la confiance du marché dans le cloud. Je ne sais pas pourquoi il y avait des doutes. La tendance à la transformation numérique, avec le transfert des opérations vers le cloud, se poursuit rapidement-et on peut dire qu'elle ne fait que commencer. Vous pourriez voir des indices des mêmes tendances dans les résultats de la semaine dernière de la firme de logiciels cloud ServiceNow (NOW) et du fabricant de disques d'entreprise Seagate (STX). Nous aurons plus de points de données cloud la semaine prochaine lorsque Amazon.com (AMZN) et alphabet (GOOGL) rapporteront des résultats, mais le schéma est clair.
Arista Networks (ANET) et Ciena (CIEN) sont des Paris directs sur les dépenses en capital dans le cloud. Mais si vous voulez garder les choses simples, vous pouvez simplement acheter Microsoft, Amazon et alphabet, tous réduits par rapport aux derniers sommets.
Propres stocks de puces: le fait que les puces sont en pénurie n'est pas un secret, et les fabricants se précipitent pour construire de nouvelles capacités. Pourtant, les projets mettront des années à porter leurs fruits. Lors d'un appel « Barron's Live » la semaine dernière, Paul Meeks, gestionnaire de portefeuille chez Independent solutions Wealth Management, m'a dit qu'il attendait qu'une partie de la poussière s'installe sur les taux d'intérêt, tout en se préparant à sauter sur les actions à puce. Il aime Micron Technology (MU) et Qualcomm (QCOM), ainsi que les fournisseurs d'équipements de puces tels que Applied Materials (AMAT), ASML (ASML) et Lam Research (LRCX). Il existe également de solides arguments à long terme pour les fabricants de puces sous contrat, notamment Taiwan Semiconductor (TSM) et GlobalFoundries (GF).
Go old school: comme je l'ai souligné dans une récente histoire de couverture de Barron, IBM (IBM) fait des progrès sur son plan de redressement. Le récent rapport sur les résultats d'IBM était de confirmation-les revenus ont bondi de 8,6%, le meilleur résultat en une décennie. Le stock reste une bonne affaire, se négociant pour un peu plus d'une fois les ventes et 13 fois les bénéfices estimés de cette année, tout en affichant un rendement de dividende de près de 5%. Pendant ce temps, les deux principaux fabricants de PC aux États-Unis-HP Inc. (HPQ) et Dell technologies (Dell)-ont vu la demande monter en flèche pendant la pandémie. Les deux rachètent des actions, et leurs actions semblent toujours bon marché. Les PC sont une tendance pandémique peu susceptible de s'inverser. Microsoft a enregistré une croissance de 25% du chiffre d'affaires des logiciels Windows vendus pour les nouveaux PC au dernier trimestre.
Enfin, un suivi rapide: il y a une semaine, j'ai fait valoir qu'il était trop tard pour vendre Netflix (NFLX), après que le stock ait subi une forte baisse sur une perspective décevante du premier trimestre. J'ai suggéré aux investisseurs intrépides de commencer à grignoter. Et quelqu'un l'a fait: le gestionnaire de fonds Pershing Square, Bill Ackman, a récupéré pour 1 milliard de dollars d'actions Netflix la semaine dernière. Netflix est un stock technologique qui peut maintenant être assez bon marché.
écrivez à Eric J. Savitz à eric.savitz @ barrons.com
