Pour un contexte, nous l'avons écrit à l'origine en novembre 2020 ici, recommandant aux investisseurs d'acheter ce trading bancaire de haute qualité à une valeur multiple.Nous avons écrit que cela pourrait être un double, et à partir d'aujourd'hui, il est de près de 100% depuis lors.Nous l'aimons toujours et avons ajouté des actions la semaine dernière.
Terrausd s'effondrer
Nous avons parlé à Signature Bank (NASDAQ: SBNY) sur les talons de l'effondrement de cette semaine dans "Stablecoin" Terrausd (UST-USD).Conçu pour être fixé au dollar, Terrausd a en quelque sorte cassé le mâle.Cette crypto est une pièce de monnaie stable conduite algorithmique, par laquelle les créateurs de Terrausd Mint ou retirer les jetons du marché afin de maintenir un prix 1: 1 par rapport au ratio dollar.Surtout, Terrausd n'a pas de dollars américains réels soutenant sa valeur.
With the backers of TerraUSD holding Bitcoin (BTC-USD) as only a partial reserve against TerraUSD, now they are deemed to be sellers of Bitcoin.Cela a créé la peur et une chasse d'eau de nombreux cryptos au cours de la dernière semaine.Terrausd soi-disant maintenant sans valeur (trading sous 1C).Bitcoin a chuté à 29 000 $, en baisse bien plus de 50% de ses sommets.
Comme fond, Signature Bank a un service bancaire appelé Signet.Signet offre aux institutions la possibilité de publier des dépôts cryptographiques dans ces comptes.Il utilise la technologie de blockchain basée sur Ethereum (Eth-USD) et peut donc traiter les paiements (sans frais) en temps réel, 24-7.Selon Signature Bank, Signet n'offrirait pas de services à un client de crédit inférieur comme Terra (bien qu'ils aient dit légalement qu'ils ne pouvaient pas divulguer leurs déposants par nom).
Donc, nous pensons que la crainte que SBNY détient des dépôts Terrausd est très peu probable sur la base des commentaires de l'entreprise.
Au total, Signature Bank possède 29 milliards de dollars de dépôts de crypto-monnaie dans divers comptes Signet.Il s'agit notamment des mineurs, des fonds qui souhaitent investir dans des cryptos et des échanges entre autres.7 milliards de dollars sont liés à des pièces stables, et la crainte est bien sûr que ce 7 milliards de dollars soient liés à TerrausD.Encore une fois, cela semble très peu probable, et la société nous a dit qu'elle pouvait révéler qu'ils bancs les pièces stables TrueUSD et USD COIN.Les deux sont soutenus par de vrais dollars américains réels.
Ces deux crypto-monnaies continuent de se négocier à 1 $ à partir d'aujourd'hui.
Courir sur la banque?
Le prochain niveau d'inquiétude entourant son activité de sigon est simplement la préoccupation d'une course sur la banque.Nous avons parcouru un scénario par lequel les clients cryptographiques de Signature Bank décident de retirer leur argent de la banque et d'aller ailleurs.
Cela semble assez improbable, mais dans un an, supposons que 100% des dépôts de cryptographie de Signature fuisent.Remarquez, c'est un peu une hypothèse extrême, alors que les cryptos continuent de couler - vendre ici et acheter là-bas, encore des prix inférieurs signifient qu'ils existent toujours.
Coinbase (Coin) a 6 milliards de dollars en espèces et, en échange, présente beaucoup plus de risques que leur banque.Par exemple, disons qu'une grande institution vend des bitcoins sur Coinbase.Coinbase doit financer ce vendeur avec des dollars américains (qu'ils pourraient avoir à retirer de leur compte bancaire à Signature Bank).Mais alors l'acheteur utilise des dollars pour payer les pièces qui sont vendues sur Coinbase.Ainsi, Coin obtient des dollars de l'autre côté du commerce, et ces dollars couleraient tout de suite dans la banque.
Mais encore une fois, en prenant cet exemple à l'extrême, cette pièce décide de déménager dans une autre banque, ainsi que tous les autres mineurs et institutions qui ont des dépôts à Signature Bank.(Ils n'ont aucun dépôt de cryptographie au détail).
Cela impliquerait 29 milliards de dollars de dépôts perdus sur leurs 109 milliards de dollars au total.SBNY a confirmé qu'ils n'avaient toujours qu'un seul prêt de 100 millions de dollars soutenu par la crypto-monnaie (sur un total de 66 $.4 milliards de prêts).C'est 0.15%, littéralement rien.
Cela signifie que nous n'avons pas à nous soucier du côté actif du bilan.
SBNY suggère qu'ils ne facturent vraiment pas de frais sur ces dépôts, et ont surtout cet argent assis sur leur bilan.Il n'y aurait donc pas d'impact sur les revenus des frais.
Depuis la fin du trimestre, la société avait 26 $.3 milliards en espèces sur les livres.Ils croient qu'ils devraient probablement conserver 10 milliards de dollars au moins en espèces à des fins réglementaires.Cela signifie que si SBNY perdait 29 milliards de dollars de dépôts cryptographiques, ils devraient vendre des investissements au bilan ou les financer avec des emprunts d'entreprise.
Voici les mathématiques:
Le rapport sur les bénéfices du premier ordre détaille les rendements des bénéfices en espèces et le 1.6% ils gagnent sur les agences aujourd'hui.Voici le côté actif du bilan.
Nous avons mis en évidence les actifs pertinents: les titres disponibles à la vente ou détenus à l'échéance totale 26 milliards de dollars, plus 26 milliards de dollars en espèces et équivalents.
L'entreprise suggère qu'elle aimerait conserver 10 milliards de dollars en espèces au bilan à tout moment (mais admettre qu'ils pourraient aller aussi bas que 7 $.5 milliards).
Voici leurs passifs, avec un minimum de dette et beaucoup de roulements sans intérêt et de dépôts non crypto.
Per our math, taking out their crypto business, its deposits, in its entirety implies about a $3.27 hit to EPS at current yields/spreads (1.8%).L'entreprise a confirmé notre méthodologie ici et a déclaré que ce serait "quelques dollars."
EPS supposant que cela s'est produit au cours de cette année pourrait impliquer 23 $.73 en 2023, en baisse des estimations actuelles de la rue de 27 $.Mais au cours actuel de l'action, 200 $, Signature Bank se négocie à ~ 9x bénéfices.Historiquement, il s'agit du plus bas qu'il ait jamais échangé.Et suppose que leur entreprise cryptographique disparaît complètement.
Nous pensons également que la société emprunterait probablement un peu sur le marché obligataire pour financer les liquidités dont ils avaient besoin (selon ce qu'ils ont dit qu'ils feraient probablement).Actuellement, un financement leur coûterait environ 2.5%, et permettrait à Signature Bank de garder leur livre d'agences intact.
Le taux de croissance serait-il affecté par la perte de silence?À 9x bénéfices, l'action semble au prix de beaucoup de risques et de croissance zéro de toute façon.Il se négocie généralement entre 10 et 15x, donc le marché semble déjà impliquer de 12 à 19 $ en EP, un très grand coup.
Nous considérons la juste valeur comme 12-16x, en particulier compte tenu de ses antécédents de croissance et de son modèle commercial supérieur.Les soldes de prêt ont augmenté de 3% au premier trimestre (à l'exclusion des prêts PPP), annualisé un taux de croissance de 12%.C'est impressionnant. From 2015 to 2021, earnings doubled at the company from $7.37 à 15 $.03, un TCAC à 15%.
En effet, cela devrait valoir au moins 15x.Nous vous recommandons de lire nos articles précédents ici illustrant le ratio ROE et d'efficacité supérieurs à la banque de signature.
Nous avons encouragé la direction à publier un 8-K pour offrir aux investisseurs une mise à jour.Ils se présentent à une conférence Wells Fargo mercredi et ont dit qu'ils pouvaient éteindre quelque chose avant (je suppose ce matin ou la veille).
Ils ont exclu la nécessité de faire une offre d'équité.Yellen a également déclaré qu'il n'y avait aucun risque réel pour le système financier de Cryptos aujourd'hui.
À la fin de la journée, même sans dépôts de crypto, SBNY détient 80 milliards de dollars de dépôts en dollars et a 64 milliards de dollars de prêts.Le bilan est vraiment excellent ici.
Conclusion
Le stock SBNY est beaucoup plus corrélé aux prix des crypto-monnaies qu'il ne devrait être.Ils possèdent des actifs cryptographiques zéro en équilibre, et essentiellement aucun prêt.Nous ressentons l'opportunité et recommandons d'ajouter des actions.Il «se sent» certainement risqué, et il peut être logique de ne pas attraper le couteau qui tombe.Mais les achats que nous faisons qui sont les plus inconfortables, sont souvent les meilleurs.Je peux vous dire que l'achat de Crestwood Preferreds était un commerce effrayant en mars 2020 (d'autant plus qu'il est tombé à 4 $ après avoir acheté des actions à 6 $ et 5 $).
Comme nous l'avons confirmé, il n'y a pas d'exposition au crédit aux cryptos du côté de la banque de signature, de simples dépôts qui pourraient fuir.Ce coût, en supposant une sortie à 100% de Signet, a un impact sur les bénéfices de 15%.Le stock a baissé d'environ 50% par rapport à ses sommets en janvier et en baisse de 31% en un mois, nous soutenons que SBNY est considérablement survenue.
Avec le carnage et la panique récemment, attendez-vous à peut-être une volatilité supplémentaire.Mais dans un an ou deux, nous avons du mal à voir ces capitaux propres d'une valeur inférieure à 300 $ par action.À long terme, nous continuons à cibler 400 à 500 $.Ceci est un stock d'achat et d'excellent.
