Tácticas: una guía para aprovechar las valoraciones extraordinarias en el software/espacio en la nube
It would be difficult to ignore the massive valuation implosion of most software equities over the past 3 months. In Part 1, I outlined my thoughts regarding valuation and why I thought this decline provides a good time to invest in the high-growth IT space. In Part 2 below, I outline some of the themes I consider in looking at specific companies and their shares. The fact is that the shares of almost all Information Technology (IT) companies have seen their share prices plummet, but particularly those companies whose enterprise value/sales (EV/S) had been higher than average; investors have suddenly chosen to disregard fundamentals and specific positive announcements from the companies. The past 3 months have been one of the worst times to be an investor in high growth shares - and yet as bad as this decline has been for IT investors, the valuation implosion has presented one of the more significant opportunities to buy both the highest growth names and some fallen angels at what I believe will prove in time to be bargain valuations.
En la parte anterior de este artículo, expliqué lo que ha estado sucediendo durante esta gran reverencia de los precios y las valoraciones de las acciones, por qué sucede y cómo podría terminar.Propuse una estrategia conservadora para comprar los ETF que en su totalidad o parte reflejan el sector para aquellos lectores que no tenían la voluntad de lidiar con la volatilidad inherente a este espacio;Sugerí que los ETF más apropiados serían el (Clou) y el (IGV).
Pero me imagino que la mayoría de los lectores/suscriptores están interesados en invertir en acciones individuales.Para aquellos inversores con una perspectiva a largo plazo y el Sangfroid para lidiar con el sentimiento negativo actual, sugeriré algunas tácticas para utilizar al considerar la construcción de una lista de compras en este momento.Creo que los lectores/suscriptores estarían mucho mejor con una cartera de estas oportunidades en lugar de intentar recoger dos o tres e intentar llamar su trasero.
Antes de comenzar algunas recomendaciones específicas, quiero sugerir un par de pensamientos sobre metodología y valoración.Hay dos formas básicas en que los analistas usan para establecer objetivos de precio para acciones.Uno de ellos es usar comparables.Nunca me he sentido cómodo con esa metodología.Encontrar un riesgo comparable siempre corre el riesgo de ver lo mal comparable.Esto a menudo sucede cuando un analista que se especializa en un segmento de negocios particular intenta usar ese segmento como comparable para una empresa que realmente no encaja.
El mejor enfoque es utilizar lo que se llama un análisis de valor presente con descuento (DPV), que descuenta la suma de los flujos de efectivo libre futuros al presente utilizando algún tipo de tasa de descuento asumida, con mayor frecuencia el costo promedio ponderado de capital. Sin embargo, este enfoque requiere que los analistas presenten una estimación de varios años del flujo de caja libre, y esa es a menudo una empresa altamente tensa. Muchos analistas no tienen confianza en sus estimaciones y usan comparables porque es mucho más fácil y requiere menos suposiciones. Sin embargo, uso DPV, y es por eso que presento una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) y un margen de flujo de efectivo libre estimado para todas las recomendaciones que publico. Lo que sigue no es una guía completa; Por ejemplo, no abordo los nombres de Faang u otras opciones de inversión de gran capitalización. Dicho esto y debido a la naturaleza bastante indiscriminada de esta disminución, creo que cuando se establece una reversión, tenderá a levantar lo que había sido muy valorado por igual. Finalmente, el discernimiento se establecerá.
Trate de no pensar demasiado en las historias
Quizás el concepto más importante a considerar en este momento no es pensar demasiado en las historias.Muchos lectores estarán tentados a imaginar que una historia ha cambiado porque el valor de sus acciones ha implosionado, algo que desafía a este escritor en ocasiones.Muchos suscriptores me escriben para cuestionar si las historias están intactas, después de una disminución de tales impactantes.Lo entiendo.
Otros lectores ven juntas de discusión que evalúan los méritos de inversión de las empresas individuales.A menudo, estos tableros proporcionan ideas valiosas, pero a veces pueden centrarse en una sola métrica con la exclusión de intentar proporcionar una imagen holística que incluya positivos y negativos para evaluar las perspectivas de una empresa.En su mayor parte, la perspectiva operativa incluso para las empresas más devaluadas no ha cambiado por lo negativo.De hecho, diría que la perspectiva actual, independientemente del precio de las acciones, ha tendido a mejorar para la mayoría de las compañías de TI que vieron los precios máximos de las acciones a principios de noviembre.
La mayoría de los analistas en grandes corredores están obligados a reducir los objetivos de precio en respuesta a los cambios en el precio de las acciones.En otras palabras, en lugar de cambiar en anticipación de los fundamentos de la compañía, los objetivos de precio reflejan el nivel actual de precios de las acciones y el nivel actual de valoración del mercado.En este entorno, mirar un precio objetivo reducido puede sugerir problemas con las perspectivas fundamentales para una empresa, pero la realidad es bastante diferente.Algunos de los ejemplos más vívidos de los precios de las acciones que implosionan sin una perspectiva cambiada han estado en FinTech.
El hecho es que, independientemente del precio de las acciones, la tecnología de evaluar préstamos y proporcionar a los clientes finales con experiencias digitales es uno de los eventos más seminales en la industria de servicios financieros en varias décadas.Las instituciones financieras pueden adoptar con entusiasmo los nuevos paradigmas para evaluar el crédito y proporcionar a sus clientes un paquete completo de experiencias digitales o dejarán de ser relevantes y perder la participación de mercado.
Upstart (NASDAQ: UPST) es quizás el "niño póster" para pensar demasiado en una historia.En el transcurso de menos de un año, las acciones advenedizas han surgido del desierto para convertirse en un favorito de la inversión el verano pasado y luego han visto más del 75% de implosión del precio de las acciones.La implosión del precio de las acciones de Upstart realmente comenzó después de informar los resultados del tercer trimestre el 9 de noviembre de 2021, aunque hubo dos rebajas de analistas antes de ese punto.Para el registro, los ingresos de la compañía alcanzaron los $ 228 millones en ese trimestre, que fue 2.6 veces por encima de los ingresos que informó en el cuarto trimestre y el crecimiento secuencial de 17.5%.En ese momento, este nivel de crecimiento secuencial, que en realidad es una tasa anual del 90%, se dijo que era decepcionante y se dijo que el ritmo del 8% por encima del pronóstico anterior de la compañía era inadecuado.
Como sucede, el EBITDA de la compañía para el tercer trimestre fue casi el doble del nivel que había pronosticado cuando daba orientación.En el trimestre, la compañía originó préstamos 363K, en comparación con 123K en el cuarto trimestre de 201-2020 y 287k en el segundo trimestre.Y su margen de ingreso neto ajustado aumentó al 25%.Pero el problema era que había números y estimaciones en algunas juntas de inversión considerablemente mayores que las que la compañía logró, y los inversores de impulso se sintieron arrojados porque el porcentaje de ritmo era menor que en el pasado y el aumento en la guía estaba por debajo del aumento en esa métrica de la métrica de la métrica de la métrica de la métrica de la métrica.dos trimestres anteriores.
El advenedizo ahora pronostica que los ingresos de todo el año serán de alrededor de $ 775 millones, con márgenes de EBITDA ajustados para el año que ahora se pronostica alrededor del 25%.El margen de flujo de efectivo libre de la compañía el último trimestre fue del 18%, y su margen de flujo de efectivo libre para los primeros 9 meses del año fue del 34%.En este punto, los números de consenso son que la compañía logrará ingresos en 2022 de $ 1.2 mil millones.
Solo desde una perspectiva financiera, es obvio que las acciones de Upstart han visto una enorme compresión de valoración.Si bien $ 1.2 mil millones es un crecimiento del 48%, la estimación probablemente resultará baja simplemente dada la forma en que se construyen estos pronósticos de consenso de año fuera del año, y el historial de advenedizas en términos de pronósticos superiores desde que ha sido una compañía pública.
El problema de inversión actual que aparentemente ha precipitado el último tramo de abajo en las acciones tuvo que ver con las tasas de delincuencia. Probablemente valga la pena analizar este problema un poco más a fondo. La plataforma de UpStart utiliza tecnología AI para suscribir préstamos. Para reafirmar lo obvio, la IA es solo una pieza de software que permite a los usuarios conectar los parámetros para lograr ciertos niveles predeterminados de riesgos y rendimientos. Se puede usar para minimizar los valores predeterminados, se puede usar para maximizar los rendimientos, o más probabilidades de maximizar los rendimientos ajustados por el riesgo. Es casi seguro que mejorará los resultados de los puntajes FICO en términos de sus capacidades predictivas, y cuando se use repetidamente o "entrenado" como se le llama, será cada vez más preciso. En ausencia de algún evento exógeno, es decir, algún tipo de cisne de color, simplemente permitirá a los usuarios de la tecnología mapear sus requisitos más estrechamente en un cuerpo de aplicaciones de préstamos. Pero para repetir, no eliminará el valor predeterminado/delincuencia a menos que tenga la tarea de resolver eso, con la exclusión de los rendimientos.
Hay un servicio llamado KBRA que evalúa muchos tipos de valores respaldados por activos, incluidos los pases que ofrece Upstart.Los lectores pueden vincular al informe.Hace poco más de un mes, el analista de Wedbush, David Chiavenni, inició su cobertura de advenedizo con una calificación de retención y un precio objetivo de $ 160.En ese momento, llamó a lo que describió como un aumento en las delincuencias que se indicaban en el informe de KBRA y dijo que hasta que este pico se consideraba transitorio, no podía recomendar las acciones.Recientemente, el analista bajó su precio objetivo a $ 110.
Esto realmente no fue por ninguna información nueva, sino porque los comparables que el analista usa para valorar las acciones había disminuido bruscamente en su valoración.Pero una vez más citó el informe de KBRA sobre las delincuencias como un problema para valorar las acciones.Creo que para haber algunos problemas importantes para colgar una recomendación en el informe de KBRA de que una lectura cuidadosa hará evidente.En primer lugar, la última tasa de delincuencia se redujo un poco, y en lo que respecta, las tasas de delincuencia han rebotado y ciertamente no están en un pico, aunque son más altas que en el pasado.
Pero después de haber visto eso, resulta que el activo actual pasa a través del grupo minimiza la exposición a los préstamos con la calificación más baja, es decir, esos créditos C y D clasificados y, como resultado, los rendimientos netos proporcionados a los inversores han sido más bajos que los anteriores (2020) Venta de seguridad de activos.En general, los inversores netos de morosidad y servicios, los inversores, todavía están recibiendo un rendimiento neto del 16.75%, según KBR.La tasa de delincuencia total para el fideicomiso actual es esencialmente la misma que las tasas de delincuencia para los 2 fideicomisos anteriores.
Pero aún más revelador, al menos para mí, es que uno de los bancos que es un patrocinador de venta, Finwise, recientemente retiró todos los requisitos de FICO de su evaluación de préstamos analizados por la tecnología de Upstart.Además, Finwise no recibe ninguna tarifa, en absoluto, a menos que los préstamos que vendan a los inversores realizan en algún nivel predeterminado.
Parece muy poco probable, al menos para mí, que Finwise eliminaría el uso de las puntuaciones de FICO de su evaluación de préstamos que la tecnología advenediza ha analizado, a menos que su experiencia con esos préstamos haya sido al menos como se esperaba.Sí, las relaciones de delincuencia de Upstart han visto fluctuación, pero el concepto de que el riesgo de su tecnología está causando delincuencias de picos parece bastante exagerada, por decir lo menos.Entonces, ¿qué valen las acciones de arriba?
Uno de mis problemas con la metodología Wedbush, y su precio objetivo de $ 110 es que el analista ha elegido un precio objetivo basado en considerar a la compañía como un banco Neo.Cualquier otra cosa que sea, no es un neo-banco ni nada como un banco neo.Upstart es básicamente una compañía de software con un modelo basado en el consumo.Pero la metodología más apropiada para valorar hacia arriba, o cualquier otra acción sería utilizar algún tipo de modelo de valor presente con descuento.
Por supuesto, dichos modelos requieren múltiples supuestos, y es por eso que elijo rara vez publicar los resultados de dicho análisis.En el caso de Upstart, y utilizando una estimación de ingresos de $ 1.4 mil millones para 2022, con un crecimiento del 52% en 2023, 40% en 2024, 33% para 2025 y 25%/año para los próximos 3 años, 20% durante 2 añosy una tasa de crecimiento terminal del 5%, junto con un margen de flujo de efectivo libre del 25%durante todo el período, y un costo promedio ponderado de capital de 8.5%, el resultado muestra un DPV actual de más de 2.5x por encima del precio actual de las acciones.Los lectores, por supuesto, pueden sustituir diferentes suposiciones y luego obtendrán resultados diferentes.Pero en realidad creo que mis estimaciones son bastante conservadoras, especialmente para el margen de flujo de efectivo libre proyectado de la compañía.
Es extremadamente difícil pronosticar con precisión cualquier cosa, y mucho menos los ingresos y el margen de flujo de efectivo libre de una empresa hasta 2030. Las estimaciones que estoy usando implican que al final del período de pronóstico, la compañía tendrá más de $ 10 mil millones de ingresos e ingresos e ingresosgenerará $ 2.5+ mil millones en flujo de efectivo libre de manera consistente.Dado que el valor empresarial de Upstart actualmente es inferior a $ 8 mil millones, debería ser obvio por qué su DPV es tan grande que el precio actual de sus acciones.
Las acciones de Affirm (NASDAQ: AFRM) han estado rastreando un patrón de precio de acciones similar a las de las ventajas, y terminó la semana del 21 de enero, casi un 17% en un 68% desde que las acciones alcanzaron su punto más alto el 4 de noviembre.Puede ser difícil de aceptar, pero la realidad es que nada ha cambiado en las perspectivas para el desempeño operativo de la compañía desde el 4 de noviembre.Confieso que en ese momento, pensé que la valoración era un poco espumosa, pero ahora ... 68% ha tomado valoraciones de espumoso a comprimido.
Unlike Upstart, Affirm does fund the credit it advances from its own balance sheet. In turn, it sells tranches of loans to investors. These notes are called securitization trusts, and the company raises capital for the credit it extends to its customers with what it calls funding debt. In an effort to assuage investor concerns, Affirm has actually prepared an analysis of its securitization offerings that was released late last week. The net of the December securitization data shows positive credit trends with delinquency rates plateauing and the non-interest-bearing credits showing very favorable trends. That along with an upgrade from the Stephens & Co. analyst has not impacted the fall of the shares.
Para aquellos que no están familiarizados con la empresa.Affirm es el líder en lo que se conoce como el espacio Buy Now/Pay más tarde (BN/PL).En pocas palabras, BN/PL ofrece a los consumidores la opción de pagar sus compras con el tiempo.La mayoría de los típicamente, las compras se pagan en 4 cuotas iguales, pero la versión de BN/PL de Affirm ofrece una multitud de sabores y ofertas.
La tecnología de Affirm utiliza la IA, de la misma manera que es utilizado por Upstart para evaluar el crédito de los compradores.BN/PL ha sido una solución cuya aceptación ha aumentado rápidamente, no solo para aquellos con crédito marginal o historial de crédito, sino para la mayoría de los consumidores más jóvenes, como alternativa al uso de tarjetas de crédito de alto interés como alternativa de pago para cualquiercompra significativa.
Los consumidores más jóvenes son conscientes de las tasas de interés altísimas que tiene alguna deuda de tarjetas de crédito, y las numerosas tarifas e inconvenientes asociados con esa forma de préstamo.BN/PL acaba de ser visto por muchos de estos consumidores más jóvenes, independientemente de su situación crediticia, como una mejor manera de consumar una transacción.Hay muchas alternativas en el espacio, y muchos observadores/inversores piensan que hay poca diferenciación en términos de lo que ofrecen las empresas en el espacio.
En mi opinión, esto es bastante inexacto ya que ninguna de estas alternativas está tan habilitada tecnológicamente con diferenciadores reales en comparación con Affirm. Hace unos meses, Block, Inc. (NYSE: SQ) compró una compañía australiana en el espacio,Después de pagar.PayPal también ofrece un servicio BN/PL.Tanto MasterCard (MA) como Visa (V) están en proceso de ingresar al espacio.
Entonces, ¿qué hace que Affirm sea especial?Su tecnología.Parte de eso es el uso de AI, pero parte de ella también es la flexibilidad de la plataforma de Affirm.Casi todas las alternativas de afirmación permiten a los usuarios finales dividir el pago de una compra en 4 cuotas que se pagan durante 2 meses.Para muchos consumidores y algunos comerciantes que la oferta es suficiente.Pero Affirm va mucho más lejos en la expansión de las opciones de pago para consumidores y comerciantes.Los comerciantes pueden seleccionar numerosas opciones para ofrecer crédito con la plataforma Affirm.Pueden elegir diferentes longitudes de los términos de reembolso, pueden ofrecer tasas de interés promocionales o incluso tasas de "0%".Básicamente, pueden proporcionar reglas que el motor Affirm utiliza para hacer ofertas únicas a diferentes compradores para diferentes productos.Es una solución muy flexible y, como resultado, la compañía tiene una serie de asociaciones únicas y fuertes.
La compañía en realidad lanzó su oferta de crédito más flexible que llama a la compra adaptativa a fines de septiembre, y es un diferenciador significativo y proporciona afirmar un foso competitivo significativo.Mi proceso requiere que al menos trato de hacer una inmersión profunda en lo que hace que mis propias recomendaciones sean únicas y, aunque eso no influye en los precios y las valoraciones de las acciones en estos días, en algún momento, en un futuro no lejano, los inversores volverán a mirarLos méritos específicos de las empresas individuales más que las tendencias macro.
Lo que ha sucedido en este colapso es que los inversores han dejado de prestar mucha atención a las noticias y el progreso de las empresas individuales, y han centrado su atención casi exclusivamente en las tasas de interés, y más recientemente el riesgo de una recesión.Creo que el pago adaptativo es un gran problema, pero me parece que los inversores, en su deseo de pasar a lo que perciben para ser inversiones en riesgo, han dejado de tener interés en los detalles de las perspectivas para afirmar junto con muchas otrascompañías.
Affirm has a partnership with Shopify (SHOP), and Shopify began offering Shop Pay this past summer. In addition, Affirm has partnerships with Walmart (WMT), Target (TGT), American Airlines (NASDAQ:AAL), Apple/Canada (AAPL), and Peloton (PTON), amongst well-known sellers. Even Hammacher & Schlemmer, a large catalog merchant with a flagship store in NYC, offers Affirm as a payment option. Recent partnerships include that with Michael's as well as agreement with Verifone (VERI), which offers e-commerce and card-present payment solutions.
En un momento, Peloton era un cliente sustancial.Su parte del negocio de Affirm ha disminuido constantemente y fue inferior al 8% el último trimestre.El pronóstico de Affirm ha incluido contribuciones constantemente decrecientes de Peloton e independientemente de la situación real con esa compañía, su influencia en los resultados y orientación actuales de Affirm no será sustancial, creo.
Por supuesto, la noticia que llevó las acciones a su valuación máxima fue el anuncio de una asociación exclusiva con Amazon (AMZN) para BN/PL Solutions.Esta es una asociación exclusiva que se realiza hasta enero de 2025, y como parte del acuerdo, Amazon consiguió garantías para comprar hasta 7 millones de acciones de afirmación por $ .01, así como una orden de orden por 15 millones de acciones adicionales a un precio de ejercicio de $ 100.Precisamente cuál es el potencial de ingresos de ese acuerdo es difícil de saber.
Los ingresos de Affirm en los próximos 12 meses se estima en aproximadamente $ 1.6 mil millones.Esa cantidad excluye cualquier estimación para la contribución de la Asociación de Amazon cuyos resultados no serán pronosticados por la Compañía hasta el tercer trimestre del año fiscal, o el trimestre que finaliza en junio de 2022. Según mi estimación de ingresos, el EV/s de Affirm ha contratado a menos de 10 veces.He usado una tasa compuesta anual de 3 años del 52% para mirar la valoración, pero es probable que se supere.En cualquier caso, las acciones se valoran muy por debajo del promedio para la cohorte de crecimiento de la compañía.
¿Significa esto que Affirm sufrirá un entorno de tasa de interés más alta?Hay algunos analistas que han hecho esa llamada en su total o parte, y tal vez sería algo debatido si la valoración de Affirm no hubiera implosionado.Es probable que Affirm pague más para recaudar dinero a través de sus ventas de fideicomiso de titulización.Es igualmente probable que cobre a sus diversos socios y a los usuarios finales más.No es como si el precio de Affirm por crédito exista en el vacío;Si las tasas de interés aumentan, entonces todos los prestatarios pagarán más por el crédito.La pregunta es la de los diferenciales netos.En un entorno de empleo completo, las pérdidas crediticias de Affirm, que el CFO reconoció que se calculó con un exceso de conservadurismo el último trimestre, es probable que permanezcan en niveles modestos.
Todavía tengo que escuchar a alguien sugerir que el uso de modelos de IA como herramienta para analizar el crédito no mejora el rendimiento de los préstamos, y eso realmente no debería ser un problema nuevo y existencial.No hace falta decir que la tasa de crecimiento de Affirm ha sido prodigiosa, particularmente porque la asociación con Shopify le ha traído miles de socios comerciales.El número de clientes comerciales activos en realidad aumentó en más de 3.5 veces secuencialmente el último trimestre.Hasta cierto punto, las comparaciones de ingresos año tras año no son significativas dado el estado naciente del negocio de la compañía en 2020, así como la influencia de la pandemia en muchas métricas comerciales.Finalmente, la oportunidad de ingresos y ganancias inherentes a la tarjeta de débito + de la compañía se está enfocando ahora.
Como se mencionó, mi propia estimación para los ingresos por adelantado de 12 meses es de $ 1.6 mil millones, que no incluye ninguna contribución potencial de Amazon, o la tarjeta de débito +.Puede ser difícil perjudicar todo el potencial de las asociaciones como el que afirman que tiene Amazon cuando se sabe poco sobre los detalles de la relación comercial entre las 2 empresas y cómo la relación podría evolucionar con el tiempo.
Con la compresión del precio de las acciones más reciente, las acciones Affirm han alcanzado un EV/s de poco más de 8x.A pesar de la caída de la mayoría de los otros nombres de alto crecimiento, la caída de Affirm ha sido tan sustancial que ahora tiene un descuento de más del 50%en comparación con el promedio de su cohorte de crecimiento.Y tiene un gran alza en términos de su valor DPV (mucho más de 2.5x), dependiendo, por supuesto, en su camino hacia la rentabilidad y la generación de flujo de efectivo.
Affirm aún no ha generado flujo de efectivo libre, y los costos de iniciar algunas de sus nuevas asociaciones, particularmente que con Amazon en términos de infraestructura y ciencia de datos, inevitablemente serán relativamente sustanciales.Pero dicho esto, la compañía informó un resultado de inicio en el flujo de caja operativo el último trimestre, incluso después de ajustar el aumento de las cuentas por pagar.El apalancamiento en el negocio o la economía de la unidad, que es el término más comúnmente utilizado en estos días para afirmar, ha sido y es probable que siga siendo muy sustancial.La historia ha mejorado mientras la valoración se ha implosionado;Eso para mí es una fórmula para una buena inversión.
NCINO (NCNO) es sustancialmente diferente del advenedizo o afirma, pero es igual de perjudicial a su manera.La compañía se hizo pública en el verano de 2020. El progreso operativo de la compañía ha sido consistente y positivo, aunque me imagino que el crecimiento de los ingresos reportado, que ha estado rondando a mediados del 30% durante la mayor parte del año pasado, probablemente esté por debajo delExpectativas más optimistas que algunos inversores y analistas pueden haber tenido para un crecimiento sostenible.Por otro lado, la cartera de pedidos de la compañía (obligaciones de desempeño restantes) ha mostrado un crecimiento excepcional y aumentó un 58% año tras año.La acumulación, en los niveles actuales, ahora representa más de 2.6 años de ingresos actuales.
Ncino es una empresa relativamente pequeña con ingresos que solo cruza la tasa de ejecución de $ 300 millones.Básicamente, la compañía ofrece a sus usuarios lo que llama un sistema operativo bancario.El sistema operativo se ha construido en la plataforma Salesforce (CRM).La compañía ofrece una variedad de soluciones, todas las cuales están diseñadas para ayudar a los bancos a lograr una transformación digital y ofrecer a sus clientes una experiencia digital.
Esencialmente, utilizando la solución NCINO, sus clientes pueden ofrecer a los clientes una experiencia totalmente digital para incorporar, apertura de cuentas, suscripción de préstamos, preparación de documentos, cierre y firma electrónica.Hay varias otras soluciones disponibles en la plataforma, incluido un producto de participación del cliente, una solución de financiamiento/arrendamiento de activos y un producto de administración y incorporación del tesoro que está dirigido a ayudar a los clientes bancarios a optimizar el rendimiento ajustado por el riesgo de su efectivo y tenencias equivalentes.
En mi opinión, los bancos se moverán rápidamente para proporcionar a sus propios clientes una experiencia de espacio digital, o serán competidos y perderán cuota de mercado.El problema que NCINO generalmente enfrenta no es demanda general, sino la decisión de marca/compra que los bancos tienen que tomar entre la adopción de tecnología como la de NCINO o tratar de construir sus propias soluciones en el mismo espacio que hacen las mismas cosas.
En su mayor parte, hasta hace poco, los clientes de Ncino's Bank y Credit Union eran instituciones medianas/medianas.En el extremo superior de la gama de clientes, han sido instituciones como KeyBank, Fifth Third Bank (FITB), Banco Santander (SAN) y TD Bank (TD).No todos estos bancos tienen todos los componentes de la solución.
Más recientemente, Ncino anunció que Wells Fargo ha elegido su solución de préstamos comerciales.La transacción de Wells Fargo (WFC) fue una de las victorias más grandes para NCINO y es una razón por la cual el crecimiento en la cartera de pedidos ha sido mucho mayor que el crecimiento de los ingresos en los últimos trimestres.Lo que es significativo sobre la transacción de Wells Fargo, al menos en mi opinión, es que Wells Fargo es uno de los bancos más grandes en los Estados Unidos con extensas capacidades de desarrollo de software interno.Creo que en la medida en que el despliegue de Wells Fargo logre sus objetivos, las probables ventajas competitivas que se acumularán para Wells pueden afectar positivamente las oportunidades de venta.Pero sugiere que incluso los bancos más grandes son objetivos para usar el software NCINO, incluso si tienen la capacidad de desarrollo interno
La compañía agregó al alcance de su plataforma al adquirir SimpleNexus, que es una plataforma de aplicación de préstamos digitales móviles cuyos clientes incluyen algunos bancos, pero principalmente bancos hipotecarios independientes.Es muy congruente con las otras ofertas de NCINO, y debe haber oportunidades de venta cruzada sustanciales, así como oportunidades para mejorar las capacidades móviles y de punto de venta de la plataforma Ncino.Simplenexus había reportado ingresos de aproximadamente $ 41 millones en el año que finalizó 9/30, pero su tasa de ejecución de ingresos había alcanzado los $ 54 millones en el momento en que se anunció la fusión, e informó una tasa de retención de ingresos netas del 183%.
Como se mencionó, mi proceso está muy ponderado hacia una combinación de la relación EV/S relativa junto con un margen de flujo de efectivo libre.Hasta hace poco, usar ese tipo de proceso hacía imposible recomendar NCINO, independientemente de las oportunidades que tenga para interrumpir materialmente el espacio bancario.Pero ahora, después de ajustar por la fusión inminente y la tasa de crecimiento ligeramente más rápida de la compañía combinada, la relación EV/S ha caído a solo 10.6x, la relación más baja desde que Ncino ha sido una compañía pública por un margen sustancial.Utilizando una CAGR del 33%, que es consistente con los resultados recientes de crecimiento de los ingresos, pero sustancialmente menos que las tendencias recientes en el crecimiento de las reservas que destacé anteriormente, las acciones de Ncino tienen aproximadamente una valoración promedio en comparación con otros nombres de TI con un crecimiento similar.Su margen de flujo de efectivo libre actual, que estimo será de aproximadamente el 5%, también es aproximadamente el promedio.
Antes de la reverencia sustancial de los nombres de crecimiento, la noticia de la gran victoria en Wells Fargo, y la adquisición de una plataforma móvil de rápido crecimiento en una adyacencia estratégica probablemente habría tenido un impacto positivo sustancial en las acciones de Ncino.Pero el hecho de que no ha presentado a los inversores por primera vez desde que la compañía se hizo pública con un punto de entrada que debería producir rendimientos sustanciales utilizando un modelo basado en DPV.
Shift4 (cuatro) es un procesador de pago/adquirente comercial y puede considerarse parte del espacio Fintech. El enfoque principal de Shift4 ha sido en verticales de restaurantes, hospitalidad, lugares especializados de entretenimiento minorista/deportes. Tiene una participación de mercado significativa de más del 30% en el espacio de pago del restaurante con más de 125,000 usuarios. Su plataforma de extremo a extremo ha resonado con los usuarios, y su nueva solución integrada de restaurantes está viendo una fuerte tracción. El negocio de Shift4 hasta cierto punto u otro se ha correlacionado con el grado del cierre de los viajes. Su crecimiento actual viene con comparaciones muy limitadas. Pero la compañía, debido a su solución de extremo a extremo, continúa ganando cuota de mercado y aumentando su base general de clientes a tasas en el rango de mediados del 20%. La relación EV/S de Four, basada en mi estimación actualizada para ingresos de 4 trimestres hacia adelante de $ 730 millones (que son los ingresos netos que excluyen las tarifas de red de transferencia), es de 5.7x. No hace falta decir que es muy inferior al promedio para la cohorte de crecimiento bajo del treinta por ciento de la compañía. Cuatro ya es rentable y generan efectivo libre, y tiene una excelente economía unitaria en comparación con muchas otras empresas en este espacio. Sus acciones han caído en más del 60% en los últimos 7 meses. Su disminución comenzó antes porque se cree que la compañía es un comercio de "reapertura", y cuando la reapertura se pospuso porque el primer delta y luego la mayoría de los últimos omicron, las acciones reflejaron esa preocupación.
Siga los temas principales en el espacio de TI que resuena con los usuarios
Con los años, ha habido una variedad de temas que resonaron con los compradores de TI. Las bases de datos relacionales se convirtieron en De Rigueur hace más de 30 años, y poco después, ERP se convirtió en una prioridad. Luego, en sucesión llegó la arquitectura del cliente/servidor y su hijo, el cliente delgado, junto con la aparición de modelos SaaS y la nube. En el camino, ha habido el refinamiento continuo y la mejora de las soluciones en el espacio de seguridad cibernética desde antivirus, firewalls, firewalls de próxima generación y ahora cero confianza y detección y remediación avanzadas de amenazas de punto final. Los mayores rendimientos a lo largo de los años han sido obtenidos por los inversores que se centraron en las tendencias generales y no estaban obsesivamente preocupadas por el hecho de que a medida que las compañías de software se hacen mayores, su porcentaje de crecimiento, al menos de manera orgánica, tiende a disminuir. Hoy, cuento 4 temas principales (aunque hay otros candidatos dignos) que deberían ser el corazón de cualquier construcción de cartera de alto crecimiento: 1) transformación digital, 2) seguridad cibernética, 3) inteligencia artificial y 4) automatización.
Si los lectores obtienen solo una comprensión de este artículo, debe ser que la transformación digital es la tendencia más poderosa en décadas;La transformación digital permite a algunos usuarios diferenciar lo que hacen de lo que otros hacen.Las empresas compiten sobre las cuales pueden ofrecer a sus clientes la mejor experiencia digital.Y las empresas mejoran la productividad de sus empleados al proporcionarles herramientas de transformación digital.El gasto en software todavía se registra como un costo en los libros de los compradores.Pero esos gastos se han vuelto necesarios para generar ingresos y mantenerse competitivos.Y esa es una de las cosas que realmente no formó parte del diálogo de software hasta los últimos años.El mantra de facilitar las transformaciones digitales es universal.Pero no todas las empresas que dicen que facilitan las transformaciones digitales son de igual importancia.
Aquí hay una lista parcial de algunos proveedores que creo que realmente están cosechando beneficios superiores del tema fuerte de la transformación digital.Braze (BRZE) realmente está trayendo un conjunto de soluciones de transformación digital al espacio de participación del cliente.Confluent (CFLT) es una compañía cuyo mejor de permitir a los usuarios adoptar una versión paga de Apache Kafka para capturar los beneficios de la "integración de datos" es una forma para que los usuarios adopten aplicaciones que promuevan transformaciones digitales para los usuarios.
Acabo de revisar anteriormente cómo Ncino está fomentando transformaciones digitales para sus clientes bancarios y ahora para los banqueros hipotecarios.Las soluciones de bajo código/sin código de Pega (PEGA) están permitiendo a sus usuarios crear aplicaciones de experiencia del cliente que mejoren una estrategia de transformación digital.Zoominfo (Zi) es la oferta de experiencia digital más completa que puede automatizar el proceso de ventas B2B.
Snowflake (Snow) El orgullo de Bozeman, Montana, es un facilitador clave de las soluciones de transformación digital a través de su oferta de nubes de datos que permite a los clientes consolidar sus datos de múltiples nubes en lo que se llama "una sola fuente de verdad".Se ha convertido en un cartel para la empresa que busca embarcarse en un viaje de transformación digital.
Dicho esto, incluso después de una caída del 36% desde su máximo de noviembre, las acciones de Snowflake todavía se valoran más allá de un nivel que podría recomendar para comprar, con la relación EV/S más alta en 43 veces de cualquier compañía cuya fortuna sigo.Snowflake es probablemente la mejor historia de crecimiento a largo plazo en el espacio de software, y me gustaría recomendarla.Y sus métricas de crecimiento son fantásticas.
Por lo general, uso el último crecimiento de cuartos secuenciales en la estimación de los ingresos para los próximos 4 trimestres.El último trimestre, los ingresos secuenciales de Snowflake aumentaron en $ 62 millones, o 23%.En el trimestre secuencial anterior, los ingresos aumentaron en $ 43 millones o 19%.La cartera de pedidos de la compañía ha crecido de $ 1.3 mil millones a $ 1.8 mil millones desde el comienzo del año y es un 94% más alto que hace 12 meses.La tasa de retención neta en realidad ha aumentado al 173%.
Entonces, según ese contexto, mi pronóstico para ingresos de 4 trimestres hacia adelante es de $ 2+ mil millones.Pero con un estimado de 358 millones de acciones en circulación (la estimación utilizada por la compañía en su última presentación trimestral), mi estimación EV/S es 43X.Incluso con una estimación de CAGR de 3 años del 74%, la valoración aún es una prima sustancial.Creo que las acciones deben estar en algo más cercano a 30x EV/s para tener sentido utilizando mi proceso de crecimiento + flujo de efectivo libre.
Como se mencionó, casi todos los proveedores de software que no son Moribund dicen que están en el negocio de facilitar las transformaciones digitales.Y en estos días, muchos clientes en realidad tienen oficiales de transformación digital que tienen un papel importante en el C-suite.Lo anterior no pretende ser una lista exhaustiva de todas las compañías que han vinculado sus ofertas de soluciones al paradigma de transformación digital.Pero estas son algunas de las mejores compañías, y sus valoraciones han sido evisceradas.Pero no todas las empresas que ofrecen soluciones de transformación digital de sus clientes se consideran necesariamente en ese espacio.
Considero que Global-E (NASDAQ: GLBE) es un nombre de transformación digital y recientemente inicié mi análisis de la compañía cuando las acciones fueron de $ 70 menos de 4 meses. Ahora han caído en más del 50% sin ningún cambio negativo en la perspectiva de la compañía. Global-E es el líder en el espacio transfronterizo de comercio electrónico, y es socio de Shopify facilitar el comercio D2C a nivel internacional. La compañía recientemente adquirió Flow Commerce para facilitar su alcance al espacio SMB. En el momento en que se cerró la transacción, Global-E y Shopify anunciaron una profundización de su relación estratégica. Después de ajustar los ingresos presentados por la adquisición, pagado en parte en efectivo y en parte en acciones, mi estimación de los EV/s de la Compañía basados en una estimación de ingresos de 2022 de $ 370 millones, ahora es de aproximadamente 12 veces. El crecimiento de la compañía ha sido muy fuerte (más del 70% del último trimestre), y el impacto de su relación con Shopify aún no ha afectado significativamente el negocio. Su combinación comercial ha cambiado a ingresos marginados más altos (menos envío de transferencia y más software) y he proyectado un pequeño nivel (3%) del margen de efectivo libre para los próximos 12 meses
Es difícil imaginar una prioridad de gasto de TI mayor que la seguridad cibernética.Ha sido una tendencia durante años y eso no ha cambiado y es poco probable que cambie en cualquier momento en el futuro cercano.El problema para los usuarios es que no tener la mejor seguridad cibernética disponible y luego ser pirateada es realmente un boleto para el olvido corporativo y profesional.Normalmente, las mejores empresas de categoría tienen un múltiplo premium.Eso se ha vuelto menos ahora que antes de la gran re-calificación.No es que los nombres de seguridad cibernética sean realmente baratos.Pero dado el crecimiento que han disfrutado, sus modelos de negocio altamente rentables que incluyen tasas de expansión neta muy fuertes y su capacidad para continuar creciendo en hiper-tasas durante muchos años, su valoración es mucho más razonable de lo que ha sido en bastante tiempo..Nuevamente, hay muchos nombres de seguridad cibernética para elegir, pero en este punto, con valoraciones comprimidas, creo que tiene más sentido elegir los 3 líderes de categoría:
CrowdStrike (CRWD), el líder en seguridad de punto final avanzado basado en las tecnologías de IA más nuevas.ZSCALER (ZS), el líder en seguridad de la nube (acceso a Internet ZSCaler) basado en lo que a menudo se conoce como una arquitectura de confianza cero, así como el acceso privado ZSCALER, diseñado para asegurar el acceso a las aplicaciones alojadas en los centros de datos de los usuarios yOKTA (OKTA), el líder en gestión de identidad, tanto para empresas como para las aplicaciones de negocios a consumidores, cuya reciente adquisición de AUTO aparentemente está acelerando el crecimiento orgánico y la adquisición de usuarios empresariales más grandes.
La inteligencia artificial es utilizada por la mayoría de los proveedores de software empresarial en estos días.He esbozado anteriormente cómo el uso de modelos AI es el componente principal de la tecnología que está utilizando tanto afirm y particularmente en el advenedizo para interrumpir sustancialmente el proceso de evaluación de crédito para los consumidores.La IA también está siendo utilizada por los proveedores de ciberseguridad como tecnología para detectar anomalías que son posibles problemas de seguridad.Braze utiliza IA para determinar las mejores formas de montar campañas para sus clientes.Alteryx (AYX) se ha vuelto mucho más invertido en el uso de IA como parte de su solución analítica.Ha realizado un par de adquisiciones estratégicas en el espacio y más recientemente anunció la adquisición de Trifacta.El Alteryx Intelligence Suite es quizás la primera aplicación de escritorio que incorpora el aprendizaje automático como parte de una solución analítica.
Se debe mencionar herramientas que automatizan la creación e implementación del software en sí.El hecho es que el espacio de software en sí está por falta de talento y necesita automatizar muchos de sus propios procesos.Algunas compañías se destacan con respecto al uso de la automatización para mejorar la productividad de los profesionales del software.Quizás la compañía más visible con una solución de automatización es Uipath (Path), una compañía con un nombre incómodo, pero un líder en lo que se describe como automatización de procesos robóticos.Uipath solía ser demasiado costoso para mí, pero una caída del 59% desde su máximo en mayo de 2021, junto con el crecimiento en el rango del 50%, ha provocado una valoración mucho más sabrosa;Aunque todavía no es absolutamente barato, particularmente dada su falta de flujo de efectivo libre.Actualmente, proyecto que UIPath tiene un EV/s hacia adelante de un poco más de 12 veces, que está por debajo del promedio para su cohorte de crecimiento en el rango bajo del 40%.
El espacio DevOps se trata de la automatización del proceso de desarrollo de software.Dos nombres se destacan para mí.Uno de ellos es Gitlab (GTLB), el líder en el espacio, y JFrog (Frog), cuyo desarrollo de software líquido se destaca como una forma única de automatizar la liberación de varias versiones de software.Además, el espacio de gestión del flujo de trabajo tiene que ver con la automatización y mejorar la productividad de los grupos de trabajo.
La Jira (equipo) de Atlassian es increíblemente popular como herramienta de comunicación para facilitar la gestión de tareas, pero los tres destacados en el espacio son Asana (Asan), lunes (MNDY) y Smartsheet (SMAR).El uso de la funcionalidad ofrecida por estos proveedores para mejorar la productividad de los grupos de trabajo es sustancial y esta tecnología se está convirtiendo en estándar en una gran cantidad de empresas.
El hecho es que la mayoría del software está diseñado para automatizar y simplificar los procesos manuales, y eso es cierto para Alteryx, Pega (PEGA), Zoominfo (Zi) y muchos otros participantes.Eso podría sugerir que la implosión actual de las valoraciones, en función de las preocupaciones de la inflación y las tasas más altas, está fuera de la base.Si bien nunca sugeriría que la inflación sea una buena razón para comprar acciones, el hecho es que si la inflación es una preocupación, entonces la automatización de los procesos manuales que se pueden lograr con software será un viento de cola de demanda exclusivo del espacio.
Centrarse en los modelos de negocio
Una consideración de inversión que puede sorprender a muchos lectores es cuántas compañías de software son bastante rentables y están generando márgenes de flujo de efectivo muy altos.Se ha dicho y escrito que parte del pivote de las carteras del crecimiento al valor se ha debido al hecho de que algunas empresas de TI queman efectivo o no generan ganancias actuales o flujo de efectivo libre.Pero muchos proveedores de software tienen márgenes de flujo de efectivo gratuitos excepcionales y son enormemente rentables.Tiendo a dudar, como he mencionado, que las causas del pivote realmente son preocupaciones de rentabilidad.
Y hasta donde llega, realmente no he visto ninguna correlación entre el rendimiento del precio de las acciones de los nombres de TI con o sin fuertes márgenes de flujo de efectivo.Una métrica de valoración que uso es relacionar el crecimiento con el margen de flujo de efectivo libre.Si bien existe cierta correlación, el valor real de R2 es solo alrededor del 9%. A pesar de un nivel tan bajo de correlación, creo que es importante evaluar las empresas de TI no solo en función de su crecimiento sino también en función de la rentabilidad de sus modelos.Cuando uso un modelo DPV, por supuesto, tengo que hacer estimaciones para el flujo de efectivo gratuito durante varios años.El nivel de flujo de efectivo libre es de importancia crítica para determinar qué podría ser una valoración "justa" y, en realidad, el cambio en las estimaciones del flujo de efectivo libre tiene mucho más impacto en un valor "justo" que un cambio de 1% o 2% en el costo promedio ponderado del capital.
El espacio de TI ha sido de adquisición y consolidación desde el tiempo fuera de la mente.Las compañías que disfrutan de fuertes márgenes de flujo de efectivo libre podrán financiar adquisiciones que mejoren significativamente su posición competitiva y aceleren su crecimiento.
Un ejemplo podría ser el de CrowdStrike (CRWD). Algunos comentaristas han expresado la opinión de que CrowdStrike verá el crecimiento de la caída. Mientras que el crecimiento secuencial del último trimestre reaccelado, CrowdStrike es una compañía considerable con ingresos que probablemente superen los $ 2 mil millones en los próximos 12 meses. Sería sorprendente si el crecimiento en términos porcentuales no comenzara a disminuir a esa escala. Pero CrowdStrike es una empresa increíblemente rentable, con un margen de flujo de efectivo libre actual de más del 40%. La compañía tiene más de $ 1.9 mil millones de efectivo en su balance general. Con el flujo de caja libre que se extiende a más de $ 500 millones/año y aumenta rápidamente, creo que las probabilidades son muy altas de que CRWD hará adquisiciones estratégicas que servirán para impulsar su tasa de crecimiento durante mucho tiempo en el futuro. Si bien no es realmente factible tener en cuenta el valor del flujo de efectivo libre para facilitar las adquisiciones y para minimizar el costo promedio ponderado del capital, es algo más importante de lo que a menudo se aprecia.
En términos de recomendaciones, hay una serie de proveedores pendientes de TI con márgenes de flujo de efectivo libres elevados que me parece atractivo.Algunos proveedores de TI notables con márgenes de flujo de efectivo libres excepcionales cuyos negocios también están creciendo rápidamente y que disfrutan de fuertes perspectivas para el crecimiento continuo incluyen crowdstrike (CRWD), doximity (DOCS), ZSCALER (ZS), Datadog (DDOG), Zoominfo (ZI), The Trade Desk (TTD), JAMF (JAMF) y Dynatrace (DT).
Algunos ángeles caídos a considerar
Una pregunta a considerar es si mirar o no a los ángeles caídos, cuando tantos líderes de categoría han sido afectados dramáticamente en esta compresión de valoración.Por lo general, asigno un porcentaje de mi cartera a este tipo de nombres.No todos funcionarán, el número de rivales de respuesta fallidos y tal vez excede la cantidad de cenas calientes que he disfrutado.Pero quién está contando.A menudo, la paciencia requerida para que funcione un cambio, o alternativamente que uno de estos ángeles caídos se venda a un P/E o un comprador estratégico es demasiado grande.
Recientemente he escrito sobre un posible cambio, el de Alteryx (AYX).Los signos sugieren que el negocio de la compañía está mejorando.Como sucede, la compañía realizó un aviso previo que sus resultados excedieron las proyecciones previas.Ha realizado una adquisición altamente estratégica, es decir, la de Trifacta.Y otras métricas ciertamente apuntan en la dirección correcta.Pero en las últimas semanas, los inversores no se han centrado realmente en los fundamentos, y ciertamente no en fundamentos positivos.
The Poster Child for Fallen Angels mientras escribo esto es docusign (docu).La combinación de compresión de valor y orientación débil ha enviado las acciones en no menos del 54% en los últimos 2.5 meses, la mayor parte de la caída ocurrió cuando se anunciaron las ganancias el 2 de diciembre.La compañía había logrado un crecimiento de los ingresos de más del 40%, pero el crecimiento de su métrica de facturación cayó al 28%.La compañía atribuyó parte de la disminución en su tasa de crecimiento a una disminución de los vientos cola de demanda relacionados con la pandemia, pero un componente significativo de la desaceleración del crecimiento se ha atribuido a una debilidad material en el movimiento de ventas de la compañía, y muchos vendedores se convierten en tomadores/cosechadores de pedidos,en lugar de buscadores/cazadores.
En particular, el CEO, Dan Springer, ha estado comprando acciones.Obviamente cree que él y su equipo solucionarán los problemas de una moción de venta defectuosa.Además, a pesar de la tasa de crecimiento deprimida, Docusign es una empresa muy rentable en estos días.Dicho esto, a pesar de la disminución del precio de las acciones, en base a EV/S, y utilizando el crecimiento actual (28%) como una estimación de CAGR, las acciones no son dramáticamente baratas.Según mi estimación de ingresos de 4 trimestres de avance de $ 2.455 mil millones, mi EV/s estimado es ahora 9.6x.Pero debido a la sangría general en el universo de TI, esa relación EV/S todavía está un poco por encima del promedio para la cohorte de crecimiento alto del 20%.
Un ángel caído cuyas acciones realmente no reflejan su cambio real es Nutanix (NTNX), el líder en el espacio hiperconvergente y algunas adyacencias.El espacio todavía está creciendo rápidamente y la compañía está ganando la batalla de participación de mercado.Su EV/s se ha comprimido a solo 3x, y está en la cúspide de girar la esquina a una generación positiva de flujo de efectivo libre.
Otro ángel muy caído es Wix (Wix).Wix cayó en desgracia junto con varios otros nombres comparables que las empresas pueden utilizar para crear sitios web.La demanda recogió un poco el último trimestre, pero todavía está bastante limitado.Por supuesto, con la disminución del precio de las acciones del 67% en los últimos 6 meses, el nivel de crecimiento para satisfacer a los inversores probablemente también se haya comprimido.WIX genera efectivo, y su relación EV/S ahora está por debajo de 5X.
Otro ángel caído es rápidamente (fsly).Fastly ha sido un líder en informática de borde.Las acciones cayeron bruscamente a principios de este año después de una interrupción restringida del crecimiento de los ingresos.Se vio cierta recuperación el último trimestre, e imagino que la recuperación ha continuado.
Finalmente, mientras que JFrog (Frog) no ha visto su negocio implosionar o alcanzar un aumento de velocidad, como lo han hecho otros en esta lista, las acciones reflejan el desencanto de los inversores extremos con sus perspectivas.Frog participa como competidor en el espacio DevOps con un conjunto de ofertas.Su oferta más conocida, y su diferenciador clave, se conoce como "software sin versión".A pesar de la compresión de valoración general de todas las acciones de TI, la caída en las acciones de Frog ha sido tan extrema que ahora se está vendiendo a una relación EV/S promedio para su cohorte de crecimiento de 30% a media altura, a pesar de que ya tiene unaMargen de flujo de efectivo libre sustancial.
En mi opinión, los inversores no deberían cometer más del 10% -15% de una cartera de alto crecimiento a las historias de respuesta, sin importar cuán atractivos parezcan.Es muy poco probable que los 6 cambios realmente se dan la vuelta, e incluso si lo hacen, puede llevar cuartos antes de que los inversores reconozcan la legitimidad de un cambio.Mi recomendación, en la medida en que los lectores estén tentados, es comprar una canasta de historias de respuesta con el entendimiento de que uno o dos pueden ser espectaculares, y los otros producirán retornos promedio en el mejor de los casos.Reconozca que para que los cambios funcionen, tendrán que comenzar a superar las expectativas de consenso y hacerlo de manera consistente.No todo se trata del análisis EV/S, pero también se requiere un juicio sobre cuándo un ángel caído podría comenzar a darse cuenta de su potencial inherente.
¡Terminando!
Las recomendaciones en este artículo no se entienden como todo incluido.He elegido mirar algunos temas y recomendar existencias que en mi opinión son ilustrativas de esos temas.Eso no significa que no haya otros nombres que me gusten, pero simplemente no tenía espacio para cubrirlos en este artículo.
¿Es esta una llamada de Clarion para comprar todas estas acciones ahora?No. Es evidente que el sentimiento de riesgo sigue vivo y bien, a pesar de algunos breves intentos de rally;No obstante, los niveles de hoy para la mayoría de las acciones se considerarán atractivos en meses y años futuros.Entraría estos nombres con cautela con un enfoque disciplinado en cuanto al precio y el tamaño de la posición.No compraría una posición completa para comenzar, sin importar cuán tentador pueda parecer.Y se requerirá paciencia.Los precios de la equidad disminuyen y lo hagan en ausencia de malas noticias significativas.
No tengo una bola de cristal que me diga cuándo hay un fondo del mercado, o cuándo los inversores comienzan a prestar atención a los fundamentos en lugar de las percepciones de la influencia de las macros económicas.Creo que muchas compañías de TI tienen valoraciones inusualmente atractivas.Pero tener una valoración atractiva y beneficiarse del alfa positivo puede divergir por un tiempo.Para los inversores con una perspectiva a más largo plazo, esta disminución presenta oportunidades raras para acumular las acciones de las compañías líderes a precios y valoraciones excepcionalmente bajas.
