Aunque los precios de las acciones son mucho más bajos, apenas se arriesgan. Como la Reserva Federal dejó claro la semana pasada, los aumentos de las tasas están llegando, probablemente para marzo. Las tasas más altas son malas para el tipo de acciones de alto crecimiento - múltiples acciones de crecimiento que lideraron el mercado en los últimos dos años.
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Considéralo tu mantra: Las acciones a precios más bajos no son las mismas que las acciones baratas. Zoom Video Communications (ticker: ZM) ha bajado casi un 70% con respecto a su nivel de 52 semanas, pero todavía negocia 10 veces las ventas esperadas para el año en curso y más de 30 veces las ganancias proyectadas. Más barato, no barato. Las acciones de Shopify (tienda) se han reducido a la mitad, pero todavía comercian con más de 18 veces las ventas del año actual, y 108 veces las ganancias. Más barato, pero no remotamente barato. Etsy (Etsy), un 53% menos que sus altos, negocia ocho veces las ventas y cerca de 50 veces los ingresos. Más barato, seguro. ¿Barato? Todavía no.
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SUBSCRIBEDurante la pandemia, empresas como Zoom y DocumentSign (DOCU) mantuvieron la economía en marcha. La Reserva Federal proporcionó estímulos sin precedentes, empujando las tasas hacia abajo y creando un entorno favorable para las reservas de crecimiento. El sector de capital riesgo respondió con un número sin precedentes de ofertas públicas iniciales y empresas de adquisición de fines especiales.
Pero esos días han terminado, dice David Readerman, quien dirige Endurance Capital, un fondo de cobertura tecnológica con sede en San Francisco. Readerman dice que la apreciación de las acciones en 2022 requerirá un crecimiento de las ganancias que supere la compresión múltiple. Las valoraciones, dice, "será difícil". Él dice que conoceremos el fondo para las valoraciones cuando las adquisiciones de tecnología de capital privado recojan. Él no está viendo eso todavía.
In the meantime, Readerman advises investors to look for companies returning capital to shareholders either through dividends, share buybacks, or M&A exits. Focusing on growth is problematic, he says, because “what the market will pay for growth is under serious review.”
He aquí algunas maneras de jugar un nuevo mundo para las acciones de tecnología:
Apuesta en la nube: Lo mejor que le pasó a la nube la semana pasada se desarrolló en la llamada de ganancias de Microsoft (MSFT). Las acciones inicialmente bajaron un 5% en diciembre - trimestres. El negocio en la nube de la compañía se cumplió pero no superó las expectativas, y el 46% de crecimiento de los ingresos de Azure cloud dejó a algunos inversores decepcionados. Pero en la llamada, la CFO Amy Hood dijo que el crecimiento de Azure se acelerará en el trimestre de marzo - y así, las acciones revirtieron el curso.
Hood restauró la fe del mercado en la nube. No estoy seguro de por qué había dudas. La tendencia digital -transformación, con las empresas cambiando las operaciones a la nube, continúa rápidamente- y se puede decir que simplemente se está poniendo en marcha. Se pueden ver indicios de las mismas tendencias en los resultados de la semana pasada de la empresa Cloud - Software Firm ServiceNow (ahora) y del disco empresarial - fabricante de motores Seagate (STX). Conseguiremos más puntos de datos en la nube la próxima semana cuando Amazon.com (AMZN) y Alphabet (GOOGL) informen los resultados, pero el patrón está claro.
Arista Networks (Anet) y Ciena (CIEN) son apuestas directas sobre el gasto de capital en la nube. Pero si quieres mantener las cosas simples, simplemente puedes comprar Microsoft, Amazon, y Alphabet, todos descontados de las altas recientes.
Existencias propias de chips: El hecho de que los chips sean escasos no es un secreto, y los fabricantes se apresuran a crear una nueva capacidad. Sin embargo, los proyectos tardarán años en dar sus frutos. En una llamada de "Barron's Live" la semana pasada, Paul Meeks, gerente de cartera de Independent Solutions Wealth Management, me dijo que estaba esperando que parte del polvo se ajustara a las tasas de interés, mientras se preparaba para saltar sobre las acciones de chips. Le gusta Micron Technology (MU) y Qualcomm (QCOM), así como proveedores de equipos como Appleed Materials (Amat), ASML (ASML), y Lam Research (LRCX). También hay un caso fuerte a largo plazo para los fabricantes de chips contratados, especialmente Taiwan Semiconductor (TSM) y GlobalFundries (GF).
Go Old School: Como he esbozado en una reciente historia de portada de Barron, IBM (IBM) está haciendo progresos en su plan de cambio. El reciente informe de ganancias de IBM fue confirmación - los ingresos aumentaron un 8,6%, el mejor resultado en una década. La acción sigue siendo una ganga, comerciando por algo más de una vez las ventas y 13 veces los beneficios estimados de este año, mientras que tiene un rendimiento de dividendos de casi el 5%. Mientras tanto, los dos principales fabricantes de PC de EE.UU. - HP Inc. (HPQ) y Dell Technologies (Dell) - vieron aumentar la demanda durante la pandemia. Ambos están comprando acciones de vuelta, y sus acciones todavía parecen baratas. Las PC son una tendencia pandémica poco probable que se revierta. Microsoft informó de un aumento del 25% de los ingresos del software de Windows que vendió para nuevos PC en el último trimestre.
Finalmente, un rápido seguimiento: hace una semana, expuse que era demasiado tarde para vender Netflix (NFLX), después de que las acciones sufrieron una fuerte disminución en una decepcionante perspectiva del primer trimestre. Sugerí que los inversores intrépidos quisieran empezar a mordisquear. Y alguien lo hizo: el gerente de fondos de Pershing Square Bill Ackman sacó $1 mil millones de acciones de Netflix esta semana pasada. Ackman dijo que es un gran creyente en el CEO Reed Hastings y en el futuro a largo plazo de la compañía. Netflix es una acción tecnológica que ahora puede ser lo suficientemente barata.
Escriba a Eric J. Savitz en eric.savitz@Barrons.com
