Para los antecedentes, escribimos esto originalmente en noviembre de 2020 aquí, recomendando que los inversores compren esta negociación bancaria de crecimiento de alta calidad a un valor múltiple.Escribimos que podría ser un doble, y a partir de hoy ha aumentado casi el 100% desde entonces.Todavía nos gusta y agregó acciones la semana pasada.
Colapso de terrausd
Hablamos con Signature Bank (NASDAQ: SBNY) justo después del colapso de esta semana en "Stablecoin" Terrausd (UST-USD).Diseñado para ser vinculado al dólar, Terrausd de alguna manera rompió el dinero.Esta criptografía es una moneda estable con conducción algorítmica, por la cual los creadores de menta Terrausd o eliminar fichas del mercado para mantener una relación de precio a dólar 1: 1.Es importante destacar que Terrausd no tiene dólares estadounidenses reales que respalden su valor.
With the backers of TerraUSD holding Bitcoin (BTC-USD) as only a partial reserve against TerraUSD, now they are deemed to be sellers of Bitcoin.Esto creó miedo y un al ras de muchos criptos en las últimas semanas..Terrausd supuestamente ahora no tiene valor (negociando menos de 1c).Bitcoin se ha desplomado a $ 29,000, más allá del 50% desde sus máximos.
Como fondo, Signature Bank tiene un servicio bancario llamado Signet.Signet ofrece a las instituciones la capacidad de publicar depósitos criptográficos en estas cuentas.Utiliza la tecnología blockchain basada en Ethereum (ETH-USD) y, por lo tanto, puede procesar pagos (sin tarifas) en tiempo real, 24-7.Según Signature Bank, Signet no ofrecería servicios a un cliente de crédito más bajo como Terra (aunque dijeron legalmente que no pueden revelar a sus depositantes por su nombre).
Entonces, creemos que el temor de que SBNY tenga depósitos de Terrausd es muy poco probable basado en los comentarios de la compañía..
En total, Signature Bank tiene $ 29 mil millones en depósitos de criptomonedas en varias cuentas de sello.Estos incluyen mineros, fondos que desean invertir en criptos e intercambios, entre otros..$ 7 mil millones de estos están relacionados con monedas estables, y el temor, por supuesto, es que estos $ 7 mil millones están relacionados con Terrausd.Una vez más, esto parece muy poco probable, y la compañía nos dijo que pueden revelar que tienen monedas estables Trueusd y USD Coin.Ambos están respaldados por dólares reales reales estadounidenses.
Ambas criptomonedas continúan operando a $ 1 a partir de hoy.
¿Corre en el banco?
El siguiente nivel de preocupación que rodea su negocio de sello es simplemente la preocupación de una carrera en el banco.Realizamos un escenario por el cual los clientes de Crypto de Signature Bank deciden sacar su dinero del banco e ir a otro lugar.
Eso parece bastante poco probable, pero en un año supongamos que huyen el 100% de los depósitos de criptografía de Signature.Eso sí, esto es una suposición un poco extrema, ya que los criptos continúan fluyendo: vendiendo aquí y comprando allí, incluso los precios más bajos significa que todavía existen.
Coinbase (Coin) tiene $ 6 mil millones en efectivo y, como cambio, tiene mucho más riesgo que su banco.Como ejemplo, por ejemplo, una gran institución vende bitcoins en Coinbase.Coinbase tiene que financiar este vendedor con dólares estadounidenses (que podrían tener que sacar de su cuenta bancaria en Signature Bank).Pero luego el comprador usa dólares para pagar las monedas que se venden en Coinbase.Entonces, Coin obtiene dólares en el otro lado del comercio, y esos dólares fluirían directamente al banco.
Pero de nuevo, solo llevando este ejemplo al extremo, que Coin decide mudarse a otro banco, junto con todos los demás mineros e instituciones que tienen depósitos en Signature Bank.(Tienen cero depósitos de cifrado minoristas).
Eso implicaría $ 29 mil millones de depósitos perdidos de sus $ 109 mil millones en total.SBNY confirmó que solo tienen un préstamo de $ 100 millones respaldado por criptomonedas (de un total de $ 66.4 mil millones en préstamos).Eso es 0.15%, literalmente nada.
Eso significa que no tenemos que preocuparnos por el lado del activo del balance general.
SBNY sugiere que realmente no cobran tarifas sobre estos depósitos, y principalmente tienen este efectivo en su balance general.Entonces no habría un impacto en los ingresos por tarifas.
A partir del trimestre, la compañía tenía $ 26.3 mil millones en efectivo en los libros.Creen que probablemente tendrían que mantener $ 10 mil millones al menos en efectivo con fines reglamentarios..Eso significa que si SBNY perdiera $ 29 mil millones en depósitos criptográficos, entonces tendrían que vender algunas inversiones en el balance general o financiarlas con préstamos corporativos.
Aquí están las matemáticas:
El informe de ganancias del primer trimestre detalla las ganancias en efectivo y el 1.6% ganan en las agencias hoy.Aquí está el lado del activo del balance general.
Destacamos los activos relevantes: valores disponibles para la venta o retenidos al vencimiento total de $ 26 mil millones, más otros $ 26 mil millones en efectivo y equivalentes.
La compañía sugiere que les gustaría mantener $ 10 mil millones en efectivo en el balance general en todo momento (pero admite que podrían alcanzar tan bajo como $ 7.5 billones).
Aquí están sus pasivos, con una deuda mínima y una gran cantidad de soporte no interesante, y depósitos no de cifrado.
Per our math, taking out their crypto business, its deposits, in its entirety implies about a $3.27 hit to EPS at current yields/spreads (1.8%).La compañía confirmó nuestra metodología aquí y dijo que sería "unos pocos dólares.."
EPS suponiendo que esto sucedió en el transcurso de este año podría implicar $ 23.73 en 2023, abajo de las estimaciones actuales de la calle de $ 27.Pero al precio actual de las acciones, $ 200, Signature Bank se cotiza a ~ 9x ganancias.Históricamente, esto se trata de lo más bajo que ha negociado.Y supone que su negocio criptográfico desaparece por completo.
También creemos que la compañía probablemente pediría prestado un poco en el mercado de bonos para financiar cualquier efectivo que necesiten (según lo que dijeron que probablemente harían).Actualmente, un financiamiento les costaría alrededor de 2.5%, y permitiría que Signature Bank mantenga intacto sus agencias.
¿La tasa de crecimiento se vería afectada por la pérdida de sello?Con 9x ganancias, la acción parece un precio por mucho riesgo y cero crecimiento de todos modos.Por lo general, cotiza entre 10-15x, por lo que el mercado ya parece estar implicando $ 12-19 en EPS, un éxito muy grande.
Vemos el valor razonable como 12-16X, especialmente dado su historial de crecimiento y su modelo de negocio superior.Los saldos de los préstamos crecieron un 3% en el primer trimestre (excluyendo préstamos PPP), anualizaron una tasa de crecimiento del 12%.Eso es impresionante. From 2015 to 2021, earnings doubled at the company from $7.37 a $ 15.03, un CAGR del 15%.
De hecho, esto debería valer al menos 15 veces.Recomendamos leer nuestros artículos anteriores aquí que ilustran la relación de eficiencia de ROE superior en Signature Bank.
Alentamos a la gerencia publicar un 8-K para proporcionar a los inversores una actualización.Se presentarán en una conferencia de Wells Fargo el miércoles y dijeron que pueden sacar algo antes (supongo esa mañana o el día anterior).
Descartaron la necesidad de hacer una oferta de capital.Yellen también declaró que no hay riesgos reales para el sistema financiero de Cryptos hoy.
Al final del día, incluso sin depósitos criptográficos, SBNY posee $ 80 mil millones en depósitos en dólares y tiene $ 64 mil millones en préstamos.El balance es realmente excelente aquí.
Conclusión
Las acciones de SBNY están mucho más correlacionadas con los precios de las criptomonedas de lo que debería estar.Poseen cero activos criptográficos en el saldo, y esencialmente no hay préstamos.Senemos la oportunidad y recomendamos agregar acciones.Ciertamente "se siente" arriesgado, y puede tener sentido no atrapar el cuchillo que cae.Pero las compras que hacemos que son las más incómodas, a menudo son las mejores.Puedo decirle que comprar Crestwood Prefered fue un intercambio de miedo en marzo de 2020 (especialmente porque cayó a $ 4 después de comprar acciones a $ 6 y $ 5).
Como confirmamos, no hay exposición crediticia a los criptos del lado de Signature Bank, simplemente depósitos que podrían huir.Ese costo, suponiendo una salida del 100% del sello, afecta las ganancias en un 15%.Con la acción bajada aproximadamente un 50% desde sus máximos en enero, y un 31% en un mes, argumentamos que SBNY es dramáticamente sobrevaltada.
Con la carnicería y el pánico tardío, espere quizás una volatilidad adicional.Pero en un año o dos, somos difíciles de ver que este capital vale menos de $ 300 por acción.A largo plazo continuamos apuntando a $ 400-500.Este es un stock volátil pero excelente de compra y retención.
