Introducción
Huntington Ingalls Industries (HII) is one of the stocks in my portfolio that's currently underwater. I have frequently covered the stock in the past as I believe in its massive moat and ability to generate strong free cash flow. Right now, the stock is somewhat of a disappointment as its recent dividend hike was below what I expected and because its stock price is unable to keep up with both the market and industrial stocks, in general. However, that's where the bad news ends as the company is trading at an attractive valuation, offering an acceptable yield and because this stock lets me sleep very well at night. So, I'm going to use this article to update my investment case and to show you why I am adding shares.
Decepcionante, pero no está mal
Let's start with the bad news. Since the start of the year, Huntington Ingalls has added 9.1% in capital gains. 12% including dividends (total return). This is below the Aerospace & Defense ETF (XAR) but well below the S&P 500 and Industrial ETF's (XLI) performances.
El problema es que las compañías de defensa están en un lugar difícil en este momento.Como la mayoría están en un 'cubo' con otras acciones aeroespaciales, están sufriendo de alguna manera porque los inversores no quieren exposición aeroespacial en momentos en que Covid está lejos de terminar.El otro factor es que los problemas de la cadena de suministro están perjudicando a compañías intensivas en capital y laboristas como Huntington Ingalls y sus compañeros.Es por eso que la mayoría se sumergió mucho después de sus ganancias 3T21 cuando las empresas tenían que sorprender a los inversores con algunos números bastante malos.
Por ejemplo, Huntington Ingalls perdió las expectativas de ingresos del 3T21 en $ 170 millones, que es casi un 8% peor de lo esperado.No obstante, la compañía superó las estimaciones de EPS como rentabilidad y la generación de flujo de efectivo libre no fue un problema.
De todos modos, la compañía subió los dividendos en solo un 3,5% el 3 de noviembre. Eso no es genial dada su historia y una señal de que la gerencia lo está jugando a salvo.Es decepcionante, ya que creo que es justo decir que las personas tenían mayores expectativas.
Lejos de ser malo, en realidad
Uno de los problemas que contribuyeron a los problemas de la cadena de suministro fue el mandato de vacunas de Biden.Podemos comenzar una discusión completa sobre cuán éticas son las vacunas 'forzadas', pero creo que todos pueden estar de acuerdo en que amenazar a las personas que se niegan a vacunarse con ser despedidas no ayudará a las cadenas de suministro ya débiles.
Por lo tanto, fue una gran noticia cuando un juez suspendió el mandato de vacuna de la Casa Blanca para los contratistas como informó Defense One.
Con esto en mente, la compañía actualmente está sentada en una cartera de pedidos por un valor de $ 50.1 mil millones.Eso es de $ 45.3 mil millones en el trimestre del año anterior.No obstante, debido al mandato de vacuna (antes de la suspensión) y los problemas laborales, la compañía guió a $ 8.2 mil millones en ingresos.Eso está en el rango bajo de su perspectiva anterior.Tenga en cuenta que las soluciones técnicas ven $ 400 millones más en ventas debido a la adquisición de Alion.Entonces, eso no es orgánico.
Fuente: Huntington Ingalls Presentación de ganancias 3T21
Según ese contexto, 2020 fue decepcionante ya que las distribuciones de accionistas cayeron por debajo de $ 300 millones.Los dividendos constituyeron casi 2/3 de distribuciones totales a medida que las recompras alcanzan el nivel más bajo desde el spin-off de Northrop Grumman (NOC).Esto continuó en 2021 ya que los primeros tres trimestres vieron un valor de recompra total de $ 94 millones.
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Las personas que desean comprar crecimiento de dividendos y un rendimiento "bueno" no tienen que comprar HII.Eligen nombres comunes como PepsiCo (PEP) u otros.Por lo tanto, con el volumen de recompra hacia abajo y una lenta caminata de dividendos, no culpo a la gente por mirar hacia otro lado.
Lo que me gusta es la perspectiva a largo plazo de la compañía.HII domina el mercado de los barcos y submarinos de la Armada más grandes con su Dynamics General (GD) de la competencia general.Ahora más que nunca, se necesita una marina capaz a medida que aumentan las tensiones globales.China tiene la marina más grande del mundo, pero no la más poderosa, pero China no está durmiendo y busca formas de aumentar su influencia en Asia.El Reino Unido, Australia y los Estados Unidos ahora están trabajando juntos en nuevos submarinos nucleares para el país bajo.
No estoy argumentando la guerra y no estoy tratando de poner un número en futuras inversiones en los barcos de HII.Lo que me importa es que las compañías que tengo son a prueba de balas.Hii se está volviendo más importante.
Mirando 2022, vemos que la compañía probablemente está ganando $ 550 millones en flujo de efectivo libre.El flujo de efectivo libre se ajusta básicamente al ingreso neto para artículos no en efectivo y gastos de capital.Es lo que la compañía puede distribuir a los accionistas sin tener que asumir una nueva deuda.Es volátil en el caso de HII porque la compañía depende de varios proyectos grandes, a diferencia de otras compañías como Lockheed Martin (LMT) que tienen un flujo de efectivo libre "más suave".Usando $ 550 millones en flujo de efectivo libre, estamos tratando con un rendimiento de flujo de efectivo libre del 7,5% (basado en una capitalización de mercado de $ 7,3 mil millones).El rendimiento actual de dividendos es del 2.5%.Entonces, hay mucho espacio para recompras y caminatas de dividendos en el futuro.Para 2023, las expectativas son que HII podría hacer $ 740 millones en FCF.Eso es un rendimiento del 10% de FCF.
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Entonces, con esto dicho, veamos la valoración.
Valuación
Huntington Ingalls tiene una capitalización de mercado de $ 7.3 mil millones, aproximadamente $ 1.2 mil millones en pasivos relacionados con las pensiones, y una carga de deuda neta esperada de aproximadamente $ 2.6 mil millones el próximo año.Eso es de $ 1.2 mil millones el año pasado, ya que incluye la adquisición de Alion.
En términos de EBITDA, es probable que vamos a ver $ 1.0 mil millones el próximo año.Este año, estará más cerca de $ 830 millones.El pico fue en 2019 a $ 1.2 mil millones.
Todo esto nos da un valor empresarial de $ 11.1 mil millones y un múltiplo EBITDA de 11.1x.2023 EBITDA es probablemente $ 1.2 mil millones nuevamente, lo que pone la valoración en el rango de 9-11X.
Tenga en cuenta que el cuadro a continuación no incluye pensiones.Incluí pensiones.Mi múltiplo (ajustado por pensiones) es 9-10x (ish), por lo que está lejos de ser sobrevalorado.
The same goes for the company's yield. 2.5% is one of the highest in its short history as a stand-alone company. The same goes for the relative performance versus the S&P 500 (lower part of the graph below), which has hit lows not seen since 2013.
No hace falta decir que tanto su valoración como su bajo rendimiento están haciendo de esta una inversión más atractiva.No estamos persiguiendo un stock caliente aquí.
Quitar
Huntington Ingalls tiene una ponderación del 3.0% en mi cartera.Solo Northrop Grumman es más pequeño (también demasiado pequeño, pero llegaré a eso más adelante).La única razón por la que el stock es tan pequeño en mi cartera es que no agregué de manera significativa a su exposición y porque su rendimiento fue lento, hasta ahora.
Fuente: Autor
La razón por la que quiero comprar más HII es calidad.La compañía tiene un negocio fantástico, que es a prueba de balas y una piedra angular de la Armada de Estados Unidos.La compañía se ve afectada negativamente por los problemas laborales y los problemas relacionados con la cadena de suministro.No obstante, con el mandato de la vacuna fuera de la mesa y un bajo rendimiento del precio de las acciones, estoy agregando a esta inversión.
La compañía tiene mucho potencial al alza para aumentar significativamente los dividendos y las recompras sin tener que descuidar las mejoras en el balance.
Lo único que no me gusta es el hecho de que su rendimiento es solo del 2.5%.Lockheed ofrece un rendimiento del 3.3%.Sin embargo, su rendimiento de flujo de efectivo libre es alto, lo que hace que este rendimiento sea muy aceptable a largo plazo.
En pocas palabras, es una buena opción para los inversores conservadores de crecimiento de dividendos.Use la debilidad para iniciar una posición o para agregar a una existente.
(¿Discrepar?¡Házmelo saber en los comentarios!
