As the airline industry reports its financial performance for yet another quarter, Delta Air Lines (DAL) has already proven that it runs a distinctly different and more financially successful business. Now that American (AAL), Delta and United (UAL) have reported their financial reports with the rest of the industry to report within days, it appears, once again, that Delta has defied analysts who have repeatedly said that global airlines would take a back seat in the return of profits to low cost and domestic airlines. Delta reported a fourth quarter 2021 adjusted net profit (excluding refinery performance, equity losses, and profit sharing) of 1.7% compared to double digit margin losses for American and United. Delta also managed to eke out a small profit in the third quarter. So how does Delta do things so differently than the rest of the airline industry? As with any business, the answer is ultimately about revenues, costs, and the balance sheet. Delta’s investor day presentation in December 2021 as well as its earnings report just a few weeks later provide insights.
Ingresos Dal
Delta, en primer lugar, se ve a sí mismo como un proveedor de transporte aéreo premium y esa autopercepción tiene enormes implicaciones para sus estrategias y también para comprender cómo Delta y sus compañeros han logrado de manera diferente a través de Covid.
La autopercepción de Delta de ser una aerolínea premium, al principio de la pandemia, significaba que la cantidad reducida de viajes de negocios y la reducción dramática en la cantidad de tráfico internacional requirieron que Delta se distinga como ofreciendo un producto de mayor calidad que sus pares.Durante el primer año de la pandemia, significaba que Delta bloqueaba asientos intermedios, atendiendo la percepción de una cabina más segura, pero también utilizando la demanda reducida de proporcionar espacio adicional que los pasajeros valoraban y pagaban más, incluso en un entorno reducido de tarifas..La participación de Delta en el mercado comercial reducido alcanzó los máximos históricos según los ejecutivos de Delta y dice que continúa reteniendo a muchos de los pasajeros comerciales que ganó durante las profundidades de la pandemia.Los ejecutivos de Delta dicen que han recuperado aproximadamente el 60% de sus ingresos por viajes de negocios nacionales pre-Pandemia a pesar de que terminaron el bloqueo de asiento hace nueve meses.Pre-Pandemia, Delta tenía una prima de rendimiento nacional de dos dígitos para la industria y esa tendencia parece haberse expandido en función de los datos de otras aerolíneas.
La prima de ingresos de Delta es atribuible en parte a operar una operación mucho más confiable que sus competidores con las mejores tasas de cancelación de tiempo y cancelación entre los continentes U.S.Aerolíneas para 2021.Si bien Delta sufrió problemas de cancelación debido a que un alto número de empleados que dan positivo por Covid a fines de diciembre, la operación de Delta ha regresado a números históricamente fuertes.Además, Delta está agregando su sección de economía premium a todos sus aviones internacionales de cuerpo ancho a tiempo para el verano de 2022 y señaló que las ventas de sus servicios premium han superado las ventas de asientos económicos estándar, lo que indica que existe una creciente sofisticación entre los viajeros aéreos que Deltadice que está capturando.
La fuerza de ingresos de Delta está impulsada por su fuerza de red.Si bien la capacidad reducida abre el potencial de que los competidores de menor costo ganen participación, Delta hizo un mejor trabajo al mantener su participación en sus mercados de centros que otras U.S.aerolíneas;Aunque redujo la capacidad del sistema, renunció a la participación en los mercados de conexión donde es más fácil recuperar esa participación una vez que la demanda comercial regresa.Además de proteger su participación en sus mercados Hub, Delta ha aprovechado el enfoque de JetBlue y American en construir su alianza noreste en la ciudad de Nueva York para que Delta agregue capacidad en Boston, donde Delta reducirá drásticamente el déficit de capacidad que ha tenido que JetBlue.En Los Ángeles, Delta se convirtió en la aerolínea más grande por los ingresos del mercado local;A pesar de que el ex líder del mercado American ha vuelto a agregar cierta capacidad, es probable que Delta siga siendo la aerolínea más grande por los ingresos locales laxos a medida que la demanda internacional regresa.
La red de Delta se ve fortalecida por sus asociaciones con más de media docena de aerolíneas extranjeras en las que Delta tiene una posición de capital.Si bien los viajes internacionales se han deprimido, las perspectivas de la red internacional de Delta son más fuertes de lo que eran pre-pandemias.Aeroméxico y Latam se convirtieron en socios de Delta antes de Covid, con el primero en una empresa conjunta con Delta;Tanto Aeroméxico como Latam terminaron en la reorganización del Capítulo 11 y se están acercando al final de su reestructuración.Ambos terminarán con costos sustancialmente más bajos que les permitirán competir con el creciente número de operadores de bajo costo en sus respectivos mercados en México y América del Sur..Delta le ha dicho al u.S.Dot que crecerá significativamente sus operaciones en Miami cuando se apruebe su empresa conjunta con Latam, lo que Delta espera sucederá en 2022.En Europa, Virgin Atlantic también se reestructuró bajo las leyes británicas y está expandiendo su red a ciudades que podrían crear conexiones con Delta en Londres.Air France y KLM recibieron una ayuda sustancial de sus gobiernos y están a punto de competir agresivamente con Delta por el tráfico competitivo con otros megacarriers europeos.En Asia, que se espera que tome un año o más adicional para regresar a los niveles de demanda previos al co-covid, incluso excluyendo China, Delta y la empresa conjunta relativamente joven de las aerolíneas de Corea los posicionará bien para competir contra U.S.-Sociaciones japonesas, especialmente.dada la fusión de Corea con el ex archi -competitor asiana;Esta última es solo una de las aerolíneas asiáticas que fallará como resultado de las agresivas restricciones covid en esa región del mundo.
La fuerza de ingresos de Delta no solo se puede atribuir a los ingresos del pasajero.Su mayor ventaja de ingresos es su relación con American Express (AXP);Los dos son los socios más grandes el uno para el otro.Delta dijo incluso pre-pandemia que su relación con AMEX entregaría $ 7 mil millones en ingresos a Delta cada año, con mucho la mayor asociación de fidelización en la industria de las aerolíneas globales.Porque todos los tres grandes u.S.Las aerolíneas obtuvieron préstamos contra sus programas de fidelización durante Covid, las revelaciones de los inversores validan que Delta Skymiles es el programa de lealtad más valioso del mundo.En 2021, AMEX entregó tantos ingresos a Delta como lo hizo antes del co-covid, poniendo a Delta en camino de generar $ 5 mil millones en ingresos de su socio de tarjeta de crédito en 2022 y al objetivo de $ 7 mil millones en un par de años..Delta, como otros.S.Airlines, ha dicho que las nuevas inscripciones de SkyMiles están creciendo a las tarifas más rápidas, lo que indica que hay un gran número de nuevos clientes en la tubería.Al mismo tiempo, el hecho de que los ingresos de la asociación de tarjetas de crédito de la aerolínea no caen es un respaldo sólido por parte de sus propios clientes que volverán a los viajes a gran escala como existía antes de.Si bien muchos expertos se apresuran a proclamar la desaparición de los viajes de negocios, la fortaleza continua de su base de membresía dice que los viajeros de negocios regresarán y querrán retener su lealtad y las relaciones asociadas con tarjeta de crédito que ahora son parte del fortalecimiento y el aumento de su gasto de viaje conla aerolínea.
Manejo de costos
Delta ha considerado durante mucho tiempo que tiene un mejor control promedio de la industria de sus costos y la pandemia brindó una oportunidad para que demostraran y expandir esa destreza en tres áreas clave.
Al principio de la pandemia, Delta demostró que reduciría los costos de los empleados, en parte al alentar las hojas voluntarias de ausencia, así como a través de jubilaciones tempranas..Delta ofreció el programa de jubilación anticipada más generoso en la historia de la industria de las aerolíneas y más de 17,000 empleados de Delta separados de la compañía, lo que permite a la compañía emplear una fuerza laboral mucho más pequeña durante la pandemia y luego contratar nuevos empleados a tasas de pago mucho más bajas debidopara reducir la antigüedad cuando se convirtió en el momento de reconstruir la fuerza laboral a medida que regresaba la demanda.La reducción de costos relacionada con los empleados de Delta lideró a la industria durante la pandemia y se ha vuelto a aumentar, ya que Delta ha tenido que volver a capacitar a los empleados reincorporados, pero aún es el mejor en la industria.Su enfoque conservador para reiniciar la capacidad hasta que los rendimientos de demanda comercial más fuertes han permitido a la compañía diferir algunos de los gastos de recursos humanos que otras compañías han pagado a lo largo de la pandemia..
La segunda categoría de reducción de costos de Delta ha sido alrededor de Fleet.Pre-Pandemia, Delta planeó recibir nuevos aviones de forma continua, reduciendo el tamaño de su flota utilizando un grupo de aviones más antiguos que se puede retirar rápidamente cuando el inevitable fondo se cae, como lo hizo con Covid.Delta retiró aproximadamente 400 aviones principales y regionales con la mayoría por número que es el menos económico de 50 aviones regionales de pasajeros.Delta también retiró a docenas de aviones de 25 años que tenían dos generaciones de antigüedad en términos de tecnología del motor, lo que ha permitido que la eficiencia de combustible de Delta mejore en más del cinco por ciento por año en los últimos dos años.Además de una serie de aviones nacionales más antiguos, Delta también retiró su flota de 18 Boeing (BA) 777S.El 777 se ha convertido en el avión menos eficiente por asiento en comparación con sus reemplazos de nueva generación, incluidos Airbus 350 y 330neo, que constituyen todos los nuevos aviones de DeltaBody/International.Delta también usó la recesión para comprar nueve A350 usados suavemente, muchos de los cuales pasaron más tiempo a tierra durante la pandemia de lo que volaron antes..La flota internacional de Delta es ahora la más eficiente de combustible entre los.S.Global Airlines, así como a la par con los competidores globales más grandes de DAL..Delta tiene más aviones de cuerpo ancho de nueva generación en orden que American y United Combined (aparte de un pedido de UAL para A350 que se ha retrasado repetidamente), lo que hace que Delta use su rentabilidad, así como su enfoque en los ingresos premium.expandir su red internacional en los próximos años.Finalmente, Delta ha identificado decenas de aviones más antiguos, que puede usar como capacidad flexible, usándolos ligeramente durante las temporadas pico y luego tenerlos disponibles para una jubilación rápida en el futuro si eso se vuelve necesario.
El área final de gestión de costos de Delta ha sido a través de sus estrategias de combustible, cuya clave fue su decisión hace más de diez años para dejar de cubrir combustible y, en cambio, comprar una refinería en Pennsylvania que se ha vuelto a ajustar específicamente para maximizar la producción de combustible para aviones;Los productos restantes de la refinería se venden en el mercado local o se intercambian por combustible para aviones que proporcionan la mayoría de las necesidades nacionales de combustible para aviones de Delta.Al principio de la estrategia de refinería de Delta, Delta obtuvo una ventaja continua de costo de combustible de 5 centavos/galones o más a sus competidores, lo que se suma rápidamente para una compañía que usó cuatro mil millones de galones de combustible para aviones por año.Los bajos precios del combustible a fines de 2010 redujeron las ventajas de la refinería y luego redujeron el volumen de la refinería durante la pandemia contribuyeron a mayores costos de combustible por galón para Delta.Ahora que la demanda de energía global está regresando y los precios del combustible están aumentando, la refinería nuevamente está contribuyendo con ventajas de costos significativas al Delta.Por galón, la refinería redujo el costo de combustible de Delta en un 15% en comparación con unidos y un 11% en comparación con los ahorros porcentuales de un solo dígito de un solo dígito en el cuarto trimestre.Sobre una base anualizada, Delta podría gastar medio mil millones de dólares menos anuales que sus dos competidores globales más directos y el valor de la estrategia de refinería de Delta podría crecer si los precios del combustible continúan aumentando.
Balance y valoración
Covid-19 podría haber diezmado la U.S.industria de las aerolíneas, pero la u.S.El gobierno respondió agresivamente para garantizar que un colapso de la industria, como el seguido del 11 de septiembre, no ocurriera en la era covid, y cada u.S.La aerolínea ha sobrevivido a la era Covid y está en una forma bastante saludable a pesar de.Si bien siempre habrá debates sobre la cantidad de ayuda gubernamental para la industria de las aerolíneas y cómo se utilizó, se estableció un nuevo paradigma de la gestión de crisis que alcanza la industria de las aerolíneas, y es probable que se use nuevamente si otra crisis importanteGolpee la industria de las aerolíneas como inevitablemente sucede.Hay poco apetito para permitir una mayor consolidación de la U.S.Industria de las aerolíneas, ESP.Entre los cuatro grandes transportistas.
La ayuda gubernamental tenía la intención de evitar la licencia de los empleados a gran escala y asegurarse de que la industria de las aerolíneas esté lista para reanudar el servicio cuando la demanda regresara.Ambos objetivos se lograron y las críticas de cómo Delta cumplió cada uno de esos objetivos es legítimo, tal como es para otras aerolíneas.
Dos años después de la pandemia, son evidentes un par de realidades financieras sobre Delta.Primero, a pesar de la reducción de costos agresivamente, Delta está construido para generar muchos más ingresos que hizo incluso en el cuarto trimestre, lo que resulta en mayores costos unitarios de los que Delta quiere.La red internacional de Delta necesita generar muchos más ingresos y su sistema nacional necesita ver a los viajeros más de alto valor para cerrar la brecha entre la reducción del 30% en los ingresos y la reducción del 8% en los gastos operativos en el cuarto trimestre.
En segundo lugar, Delta ingresó a la pandemia con uno de los márgenes de efectivo más bajos de la industria, confiando en su capacidad para extraer el crédito en caso de que surja la necesidad.Los mercados de crédito se bloquearon durante semanas y fue solo debido a la ayuda macroeconómica del gobierno que las aerolíneas como Dal y Luv que ingresaron a la pandemia con una enorme capacidad de endeudamiento pudieron comenzar a convertir el crédito en efectivo.Delta mantendrá niveles más altos de efectivo en el futuro, lo que aumentará los costos de los préstamos a pesar de que los gastos de interés de Delta todavía están muy por debajo de los estadounidenses y United.
En tercer lugar, el balance de Delta, como el de cualquier otra aerolínea, fue golpeado por la pandemia prolongada y tomará años repararla.Es notable que una porción significativa de la deuda a largo plazo de DAL se haya trasladado a la deuda del período actual este año;Otros competidores tardarán más en comenzar a pagar sus deudas impulsadas por sus niveles relativamente más bajos de rentabilidad y una línea de tiempo más lenta para eliminar las pérdidas.Delta pagó $ 10 mil millones en deuda después de su fusión con Northwest Airlines durante la Gran Recesión y claramente aprendió lecciones de que se aplicará a cómo acelera su reestructuración de balance general, lo que incluye su intención de recuperar una calificación crediticia de grado de inversión.
Cuarto, está claro que Delta está operando su negocio mejor que sus pares, y no solo por un poco.Cuando hay una diferencia de 10 puntos en los márgenes de ganancias entre una empresa y sus competidores más directos, es obvio que hay diferencias fundamentales en cómo se operan esas empresas, lo que nos lleva a la realidad final ....
Las acciones de la aerolínea se han negociado prácticamente en el bloqueo en toda la pandemia.Claro, las valoraciones relativas han permanecido, pero ha habido muy poca diferencia en el movimiento entre las aerolíneas a pesar de que ha habido una diferencia considerable en las métricas financieras generadas por diferentes aerolíneas..En algún momento, y creo que sucederá muy pronto, inversores, incluidos los grandes inversores institucionales que poseen la mayoría de los.S.Las acciones de las aerolíneas comenzarán a mostrar una preferencia por las empresas que han demostrado que pueden adaptarse.Delta Air Lines está trabajando duro para demostrar que la brecha positiva de desempeño financiero entre sí mismo y sus competidores se crecerá a medida que la industria se recupera.
Las acciones de DAL se han quedado atrapadas en menos de $ 45 durante la mayoría de los últimos seis meses, incluso cuando el gobierno federal ayuda a la industria de las aerolíneas terminó y se hace cada vez más evidente cómo cada compañía se desempeña por sí sola y sin las "barandillas" que apoyaron a la industriapor 18 meses.Y, sin embargo, la guía de Dal y su historial de rentabilidad, raro en la industria, dice que Dal debería estar mucho más cerca del precio objetivo de consenso de Wall Street de $ 51 que su precio actual en los $ 30 superiores..De hecho, la calificación actual de Wall Street Analyst de Dal es más alta que casi todo el resto de la U.S.Industria de las aerolíneas, incluidas todos sus cuatro compañeros (AAL, LUV y UAL).
Hace casi dos años, escribí sobre la búsqueda de Alpha que Delta ejecutaría el plan de recuperación covid más fuerte de la industria.A medida que la pandemia misma pasa la marca de dos años, está claro que Delta está volviendo a la rentabilidad más rápido que casi el resto de la U.S.y la industria de las aerolíneas globales.Las estrategias pre-covid de Delta están intactas, mientras que ha utilizado la era Covid para mejorar su generación de ingresos, reducción de costos y mejora del balance general.Las acciones de DAL seguramente aumentarán más rápido que sus pares, ya que la rentabilidad de Delta retorna más rápido y en mayor grado.
