Esta semana, TerraUSD también se convirtió en parte del frenesí, cayendo más de un tercio el lunes y luego cayendo hasta 23 centavos el miércoles.
El colapso cargó a los inversores con miles de millones de dólares en pérdidas. Rebotó en otras criptomonedas, lo que ayudó a reducir el precio de bitcoin. Otra moneda estable, tether, bajó hasta 96 centavos el jueves antes de recuperar su paridad con el dólar. El precio de las acciones del mayor criptointercambio de EE. UU., Coinbase Global, ha caído más del 75 % este año. Dijo el martes que estaba perdiendo usuarios y volumen de operaciones.
El criptomercado ha madurado en los últimos años y funciona como un sistema financiero paralelo con su propia versión de bancos y préstamos. Estas características atrajeron una mayor participación de Wall Street e inversiones de riesgo, llenando las arcas de las criptoempresas emergentes con efectivo. Las criptoempresas gastaron parte de ese dinero en campañas publicitarias y cabilderos que pintaron la imagen de un mercado evolucionado.
Sin embargo, la caída de TerraUSD plantea preguntas urgentes sobre las ambiciones de los desarrolladores de criptomonedas de crear una nueva forma de financiación. Muestra que, a pesar de la exageración, el sistema criptográfico naciente todavía es propenso a los tipos de corridas bancarias desestabilizadoras que ocurren en el mundo no digital.
El creador abierto de TerraUSD, Do Kwon, ordenó que se gastaran enormes sumas de dinero para tratar de rescatar su proyecto. En Twitter, trató de reunir a sus seguidores.
"El regreso de Terra a la forma será un espectáculo digno de contemplar", escribió poco después de las 6 a. m., hora del este, del miércoles, cuando su moneda estable se cotizaba a la mitad de su valor previsto. "Estamos aquí para quedarnos. Y vamos a seguir haciendo ruido”.
Las monedas estables son un pilar del sistema financiero paralelo de las criptomonedas. Los entusiastas de las criptomonedas deben mantener un vínculo con las monedas de las finanzas tradicionales respaldadas por el gobierno, donde se paga el alquiler, se compran los automóviles y se pagan las facturas. Pero quieren comerciar e invertir solo en criptolandia, no en dólares, euros o libras. Entonces, las monedas estables actúan como una especie de moneda de reserva, un activo cuyo valor todos entienden, y eso no debería cambiar.
Tanto los comerciantes profesionales como los inversores individuales utilizan monedas estables y, hasta el martes, habían acumulado alrededor de 180.000 millones de dólares en ellas. Un comerciante puede vender un bitcoin por TerraUSD, luego usar TerraUSD para comprar ether, otra criptomoneda, sin siquiera tocar un dólar o una cuenta bancaria.
Las criptoempresas han tratado de convencer al Congreso de que las monedas estables son lugares seguros para que los inversores depositen su dinero. El colapso de TerraUSD ha sacudido esa suposición y, con ella, la idea de que podría haber un lugar seguro en las criptomonedas.
Las monedas estables intentan resolver un enigma: ¿cómo se puede hacer que algo sea estable en un sistema financiero volátil?
Algunas monedas estables intentan hacer esto manteniendo activos seguros, como letras del Tesoro, en una especie de cuenta de reserva: por cada moneda estable que se crea, se deposita $1 en letras del Tesoro en la cuenta. Canjee una moneda estable y $ 1 de letras del Tesoro sale de la cuenta.
TerraUSD tiene un enfoque más complejo. Es una moneda estable algorítmica que se basa en la ingeniería financiera para mantener su vínculo con el dólar.
Los intentos anteriores de monedas estables algorítmicas terminaron en un fracaso cuando la clavija se derrumbó. El Sr. Kwon y sus colegas creían que habían creado una versión mejor, menos propensa a correrse.
Muchos comerciantes de criptomonedas le creyeron y la popularidad de TerraUSD aumentó. El Sr. Kwon sugirió que la moneda se convertiría en la moneda estable dominante y, en última instancia, podría suplantar al propio dólar.
A pesar de haber crecido a un tamaño de más de $18 mil millones, TerraUSD se derrumbó en cuestión de días.
"Entiendo que las últimas 72 horas han sido extremadamente duras para todos ustedes", tuiteó el Sr. Kwon el miércoles, dirigiéndose a sus seguidores, conocidos como "Lunáticos" debido a la criptomoneda hermana de TerraUSD, Luna. “Estoy decidido a trabajar con cada uno de ustedes para capear esta crisis, y construiremos nuestra manera de salir de esto”.
Jim Greco, socio de la firma de inversión cuantitativa en criptomonedas F9 Research, estaba celebrando su cumpleaños en Le Bernardin de Manhattan el sábado por la noche cuando recibió un mensaje que le notificaba que TerraUSD había caído por debajo de los 99,5 centavos.
Le dijo a su equipo que vendiera la moneda, que había sido parte de las tenencias más amplias de monedas estables de F9. Más tarde, su empresa hizo una apuesta rentable a que la moneda seguiría cayendo, dijo Greco.
“Todos sabíamos que eventualmente fracasaría”, dijo el Sr. Greco. “Simplemente no sabíamos cuál sería el catalizador”.
Los comerciantes dijeron que el catalizador de la caída, que comenzó el fin de semana y se disparó el lunes, fue una serie de grandes retiros de Anchor Protocol, una especie de criptobanco creado por los desarrolladores de la firma del Sr. Kwon, Terraform Labs. Estas plataformas permiten a los inversores en moneda digital ganar intereses sobre sus monedas prestándolas.
Durante el año pasado, Anchor alimentó el interés en TerraUSD al ofrecer rendimientos elevados de casi el 20 % en depósitos de TerraUSD. Eso fue mucho más alto que las tasas disponibles en las cuentas bancarias tradicionales en dólares, y más de lo que los criptoinversores podrían obtener prestando otras monedas estables más convencionales.
Anchor, al igual que otros protocolos de préstamos criptográficos, prestaría el TerraUSD a los prestatarios que usaron las monedas para diversas estrategias comerciales o para obtener recompensas integradas que las redes blockchain brindan para procesar transacciones.
Los críticos, incluidos los criptoinversionistas que han atacado al Sr. Kwon en las redes sociales, cuestionaron si tales rendimientos eran sostenibles. Aún así, a fines de la semana pasada, los inversores habían depositado más de $ 14 mil millones de TerraUSD en Anchor, según el sitio web de la plataforma. La mayor parte del suministro de la moneda estable estaba estacionado en la plataforma Anchor.
Grandes transacciones durante el fin de semana sacaron a TerraUSD de su valor de $1. La inestabilidad llevó a los inversores a retirar su TerraUSD de Anchor y vender la moneda.
Eso, a su vez, llevó a más inversores a retirarse de Anchor, creando un efecto en cascada de más retiros y más ventas. Los depósitos de TerraUSD en Anchor cayeron a alrededor de $ 2 mil millones el jueves, un 86% menos que su máximo, según muestra el sitio web del protocolo.
“Hubo una corrida bancaria”, dijo Michael Boroughs, socio gerente de Fortis Digital Value LLC, una firma de fondos de cobertura de criptomonedas.
Algunos observadores del criptomercado afirman que TerraUSD fue un objetivo deliberado. “Este fue un ataque corto”, dijo Ronald AngSiy, vicepresidente de Intellabridge Technology Corp., una empresa que permite a las personas ganar intereses sobre depósitos en efectivo invirtiéndolos en criptomonedas.
Así es como se supone que funciona la moneda estable: si el precio de TerraUSD cae por debajo de $1, los comerciantes pueden "quemar" la moneda, o eliminarla permanentemente de circulación, a cambio de $1 en nuevas unidades de Luna. Eso debería reducir la oferta de TerraUSD y aumentar su precio.
Por el contrario, si TerraUSD sube por encima de $1, los comerciantes pueden quemar Luna y crear un nuevo TerraUSD. Eso debería aumentar la oferta de la moneda estable y bajar su precio a $1.
En teoría, eso significa que los comerciantes pueden ganar dinero cuando TerraUSD cae por debajo de $1 porque pueden comprar la moneda estable a su precio deprimido y convertirla en $1 de Luna. La idea es que los esfuerzos colectivos de los comerciantes de todo el mundo mantengan a TerraUSD en línea con su paridad con el dólar, mientras que Luna actúa como amortiguador, protegiendo a TerraUSD de la volatilidad.
El sistema funciona solo si los comerciantes realmente quieren a Luna. Los inversores no querían a Luna cuando TerraUSD perdió su paridad esta semana. Vendieron a Luna en pánico.
Luna perdió casi 20.000 millones de dólares en valor, ya que entregó casi todo su valor en tan solo unos días, según el rastreador de datos CoinMarketCap. Previamente había disfrutado de un avance salvaje durante el año pasado, ya que los especuladores apostaron por la adopción continua de TerraUSD.
"Una vez que las personas pierden la confianza, y ya hemos visto esto antes en los fondos del mercado monetario y los papeles comerciales, correrán hacia la salida", dijo Joe Abate, analista de investigación de Barclays.
En un apuro por salir, los vendedores de TerraUSD inundaron a los compradores en los grandes intercambios de criptomonedas, lo que resultó en cotizaciones de precios por debajo de $1 que asustaron a los inversores.
Un portavoz de Terraform Labs dijo en un comunicado enviado por correo electrónico que había deficiencias en la infraestructura detrás de TerraUSD. “Actualmente estamos trabajando en una estrategia integral para rectificar muchos de los puntos de vulnerabilidad existentes, que se publicará pronto”, dijo.
Se suponía que había una última línea de defensa. El Sr. Kwon había tratado de proteger la moneda estable acumulando un enorme cofre de guerra que podría usarse para defender su paridad de $ 1, al igual que un banco central en un país de mercados emergentes podría gastar reservas de dólares para proteger su moneda.
Cofundó una organización sin fines de lucro llamada Luna Foundation Guard y anunció a principios de este año que compraría hasta $10 mil millones en bitcoins. Terraform Labs donó varios miles de millones de dólares en Luna para sembrar el fondo de reserva.
Para el martes, el fondo había agotado en gran medida sus $3 mil millones en bitcoins y otros recursos de criptomonedas en medio de un esfuerzo de emergencia para salvar TerraUSD, según el panel de datos en línea del fondo. La venta del fondo contribuyó a una fuerte caída en el precio de bitcoin, dijeron analistas y comerciantes.
Los foros de las redes sociales dedicados a Luna y TerraUSD se han llenado con publicaciones de inversionistas molestos por las pérdidas y debatiendo si el Sr. Kwon puede encabezar un cambio.
Se comprometió a reparar TerraUSD, que se conoce con el símbolo UST. En su serie de tuits del miércoles, describió los pasos técnicos que ayudarían a reducir el exceso de oferta de la moneda estable, ayudando a que vuelva a subir a $1.
La confianza del mercado en TerraUSD se verá afectada incluso si el equipo del Sr. Kwon logra restaurar la paridad, dijo el Sr. Boroughs de Fortis Digital Value. "Tomará mucho tiempo recuperar esa confianza".
Comparta sus pensamientos
¿La caída de una moneda estable esta semana sacude su confianza en las criptomonedas? Únase a la conversación a continuación.
La crisis de TerraUSD es un duro golpe para la reputación del Sr. Kwon, un graduado de la Universidad de Stanford que trabajó en Apple Inc. y Microsoft Corp. antes de profundizar en las criptomonedas. Es una presencia abierta en las redes sociales, a menudo atacando a sus críticos en la comunidad criptográfica.
“Llamará idiota a cualquiera que lo cuestione”, dijo Eric Wall, director de inversiones del fondo de cobertura criptográfico escandinavo Arcane Assets, quien se ha enfrentado con el Sr. Kwon en línea sobre Luna y TerraUSD.
Un nuevo padre, el Sr. Kwon, nombró a su pequeña hija Luna, y escribió en un tuit después de su nacimiento el mes pasado: "Mi creación más querida lleva el nombre de mi mayor invento".
Los problemas de TerraUSD podrían arrojar una sombra de duda sobre las monedas estables o trasladar a los clientes a sus competidores. Uno, USD Coin, ha mantenido su vínculo con el dólar durante la turbulencia de TerraUSD.
USD Coin y tether, el que bajó a 96 centavos antes de recuperar su paridad, están respaldados por activos financieros. Las empresas dicen que tienen inversiones equivalentes al valor de cada moneda estable.
Estas monedas estables también tienen sus escépticos, particularmente Tether, que durante mucho tiempo ha sido perseguido por acusaciones de que no está totalmente respaldado. Algunos vendedores en corto han apostado por una caída en la sujeción. Los comerciantes han intensificado sus apuestas contra Tether durante el drama sobre TerraUSD, dijo Matt Ballensweig, codirector de comercio y préstamos de la criptoempresa Genesis.
Un portavoz de Tether Holdings Ltd., la compañía detrás de la moneda estable, dijo: "Tether es la moneda estable más líquida del mercado y está 100 % respaldada por una cartera de reservas fuerte, conservadora y líquida. Tether ha resistido múltiples eventos de 'cisne negro' en criptomonedas". El portavoz agregó que la compañía ha seguido procesando los canjes de su moneda estable durante la tensión del mercado.
La ley actual no proporciona estándares integrales para los emisores de monedas estables. La administración Biden ha presionado al Congreso para que apruebe una legislación que regularía a los emisores de dichos activos de manera similar a los bancos.
La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, dijo a los legisladores del Senado el martes que la caída de TerraUSD ha reforzado las preocupaciones de la administración de que las monedas estables, incluidas las variedades algorítmicas y respaldadas por activos tradicionales, pueden estar sujetas a estampidas de inversores, y que se necesita un marco regulatorio.
Muchos de los inversionistas que se apresuraron a negociar con TerraUSD y Luna probablemente no sabían en qué se estaban metiendo, dijo Martin Hiesboeck, jefe de investigación de cadenas de bloques y criptomonedas en la plataforma de dinero digital Uphold.
“Puede tener un grupo de desarrolladores escribiendo un algoritmo y ellos mismos pueden tener 100 % claro cómo funciona”, dijo el Sr. Hiesboeck. “Pero tu Joe cripto-loco promedio no lee el… código. No leen la letra pequeña”.
—Elaine Yu y Andrew Ackerman contribuyeron a este artículo.
Escriba a Alexander Osipovich a alexander.osipovich@dowjones.com y a Caitlin Ostroff a caitlin.ostroff@wsj.com
Mercados de criptomonedas
Cobertura relacionada, seleccionada por los editores
Regístrese en Crypto Field Guide, que se lanzará pronto. Cómo desaparecieron más de $ 1 billón de CryptoCrash of TerraUSD sacude CryptoThe Stablecoin Price Crash explicadoMeltdown expone el vacío de Crypto's Libertarian PromiseBitcoin: qué saber antes de invertir Bitcoin en su 401 (K): ¿Es eso una buena idea? ?Una guía fiscal para comerciantes de criptomonedas Tarifas de criptomonedas: lo que debe saber sobre los costos ocultos
