От Дейвид Андолфато и Фернандо М. Мартин
Въведение
Малко хора обърнаха внимание на неясна бяла книга, публикувана през 2009 г., озаглавена „Биткойн: система за електронни пари в брой“ с автор под псевдонима Сатоши Накамото. Липсата на фанфари по това време едва ли е изненадваща, като се има предвид, че не е известно, че иновациите в начина, по който извършваме плащания, генерират огромни количества вълнение, да не говорим за вдъхновение за визии за революция във финансите и корпоративното управление. Но малко повече от десетилетие по-късно ентусиазмът към криптовалутите и децентрализираните финанси, породени от биткойн и блокчейн технологията, нарасна неимоверно и не показва признаци на отслабване.
Тъй като криптовалутите са пари и платежни системи, те естествено привлякоха интереса на централните банки и регулаторите. Федералната резервна банка на Сейнт Луис беше първата централна банкова организация, която спонсорира публична лекция по темата: През март 2014 г. презентаторите очертаха голямата картина на криптовалутите и блокчейна, като обсъдиха неговите възможности и капани. Оттогава икономистите и научните сътрудници на банката са публикували множество статии и обяснения по тези теми, всички от които са свободно достъпни за широката общественост. Това есе представлява продължение на нашите усилия да помогнем да образоваме обществеността и да предложим нашата гледна точка за феномена като централни банкери и икономисти.
Разбирането на това как криптовалутите работят „под капака“ е предизвикателство за повечето хора, тъй като протоколите са написани в компютърен код и данните се управляват в езотерична математическа структура. За да бъда честен, трудно е да се разбере който и да е технически език (напр. правен, законодателство и регламент). Тъй като не сме технически експерти в тази област, не прекарваме почти никакво време в обсъждане на технологията в детайли. За достъпно въведение в технологията вижте „Биткойн, блокчейн и криптоактиви: изчерпателно въведение“ на Фабиан Шер и Александър Берентсен, MIT Press , 2020 г. Това, което предлагаме вместо това, е преглед на криптовалутите и блокчейн технологиите, обяснявайки духа на начинанието и как се сравнява с традиционните операции.
В това есе изследваме четири ключови области:
Пари, цифрови пари и плащания
Понякога се казва, че парите са форма на социален кредит. Човек може да мисли за тази идея по следния начин: когато хората отиват на работа, те всъщност предоставят услуги на общността. Те помагат да направят живота на другите по-добър по някакъв начин и, като се ангажират с това колективно усилие, правят и собствения си живот по-добър.
В малките общности решенията за индивидуално потребление и производство могат да бъдат дебитирани и кредитирани, съответно, в нещо като общ регистър с истории на действията. Това е така, защото е относително лесно за всеки да наблюдава и записва отделни действия. Човек, който е произвел много за групата, изгражда социален кредит. Големи социални кредитни баланси могат да бъдат „изхарчени“ по-късно като потребление (услуги, получени от други членове на общността).
В големите общности решенията за индивидуално потребление и производство са трудни за наблюдение. В общности с размерите на градове, например, повечето хора са непознати. Социалният кредит, базиран на обща система за водене на записи, не работи, когато хората са анонимни. Вижте „Технологичната роля на фиатните пари“ на Нараяна Кочерлакота, Федералната резервна банка на Минеаполис, Тримесечен преглед, 1998 г. Производителите са възнаградени за усилията си чрез натрупване на парични салда в портфейли или банкови сметки. След това натрупаните парични салда могат да бъдат изразходвани за придобиване на стоки и услуги (или активи) от други членове на общността, чиито портфейли и банкови сметки са надлежно кредитирани като признание за техния принос. По този начин парите - подобно на социалния кредит - служат за улесняване на обмена на стоки и услуги.
Паричният обект, представляващ този социален кредит, може да съществува във физическа или нефизическа форма. В Съединените щати физическите пари в брой са под формата на банкноти на Федералния резерв с малка номинална стойност и монети на съкровищницата на САЩ. Плащанията в брой се извършват на база peer-to-peer (P2P), например между клиент и търговец. Не се изисква посредник за клиринг и сетълмент на плащания в брой. Когато клиентът дебитира портфейла си, парите се кредитират в касата на търговеца и обменът се урежда. Почти не се отделя време за проверка на стоки и пари при транзакции на малка стойност. Изисква се известно доверие, разбира се, в органа, който издава паричните средства, използвани при транзакции. Докато този орган обикновено е правителството на САЩ, няма закон, който да пречи на домакинствата и фирмите да приемат, да речем, чуждестранна валута, злато или друг предмет като плащане.
Когато хората чуят думата „пари“, те често се сещат за пари в брой. Но всъщност по-голямата част от паричното предлагане в САЩ се състои от цифрови долари, съхранявани в банкови сметки. Предлагането на цифрови пари се създава като страничен продукт от кредитните операции на търговските банки и операциите на открития пазар на централната банка. Цифровите пари се преобразуват във физическа форма, когато вложителите изберат да изтеглят пари в брой от банковите си сметки. Повечето хора държат и двете форми на пари. Причините за предпочитане на едно средство за размяна пред другото са разнообразни и познати.
Когато хората чуят думата „пари“, те често мислят за пари в брой. Но всъщност по-голямата част от паричното предлагане в САЩ се състои от цифрови долари, съхранявани в банкови сметки.
Депозитите в цифрови долари в банковата система са широко достъпни за домакинствата и бизнеса. Тези дигитални пари влизат и излизат от банковите сметки под формата на кредити и дебити, когато дадена страна инициира покупка. За разлика от парите в брой, извършването на плащания с цифрови пари традиционно изисква услугите на доверен посредник. Плащане с цифрови пари се инициира, когато клиент изпрати криптирано съобщение, инструктиращо неговата или нейната банка да дебитира сметката на клиента и да кредитира сметката на търговеца с договорена сума. Тази дебитно-кредитна операция е лесна за изпълнение, когато клиентът и търговецът споделят една и съща банка. Операцията е малко по-сложна, когато клиентът и търговецът не споделят една и съща банка. И в двата случая клирингът и сетълментът на плащания се свежда до упражняване на защитени съобщения и честно счетоводство.
Криптовалути, блокчейн и проблемът с двойното харчене на цифровите пари
Човек може да мисли за криптовалутите като за механизми за пренос на цифрова информация. Ако прехвърляната информация се използва като ежедневен платежен инструмент, тя изпълнява ролята на пари. В този случай криптовалутата може да се разглежда като система за пари и плащания.
Всяка система за пари и плащания разчита на доверие. Разликата между криптовалутите и конвенционалните парични и платежни системи е в това къде се намира това доверие. За разлика от конвенционалните системи, нито един делегиран правен орган не е отговорен за управлението и обработката на информация за криптовалута. Вместо това задачата е децентрализирана и оставена отворена за „доброволци“, избрани от общността на потребителите, подобно по дух на начина, по който се управлява интернет базираната енциклопедия Wikipedia. Тези доброволци, наречени миньори, работят за актуализиране и поддържане на цифрова книга, наречена блокчейн. Протоколите, които управляват привилегиите за четене и запис, свързани с блокчейна, са залегнали в компютърен код. Потребителите вярват, че тези правила не подлежат на произволни промени и че промените в правилата (ако има такива) няма да бъдат от полза за някои хора за сметка на по-широката общност. Като цяло потребителите трябва да се доверят на математическата структура, вградена в базата данни, и на компютърния код, който управлява нейната поддръжка.
Управлението на дигитален регистър без делегиран мениджър на акаунти не е тривиален проблем за разрешаване. Ако всеки можеше да добави записи към публична книга, резултатът вероятно щеше да е хаос. Злонамерените актьори биха могли да дебитират сметка и да кредитират своята собствена по желание. Или биха могли да създадат социален кредит от нищото, без да са го спечелили. В контекста на паричните и платежните системи тези проблеми са свързани с така наречения проблем с двойното харчене.
За да илюстрирате проблема с двойното харчене, разгледайте примера на долар, съхраняван в персонален компютър като цифров файл. За клиента е лесно да прехвърли този цифров файл на търговец на база P2P, да речем по имейл. Търговецът вече притежава цифров долар. Но как можем да сме сигурни, че клиентът не е направил копие на цифровия файл, преди да го похарчи? Всъщност е лесно да се направят множество копия на цифров файл. След това един и същ цифров файл може да бъде изразходван два пъти (следователно двойно изразходване). Възможността да се правят лични копия на файлове с цифрови пари ефективно би предоставила на всеки човек в обществото собствена преса за печат на пари. Парична система с това свойство е малко вероятно да функционира добре.
Възможността да се правят лични копия на файлове с цифрови пари на практика би предоставила на всеки човек в обществото собствена преса за печат на пари. Парична система с това свойство е малко вероятно да функционира добре.
Физическата валута не е имунизирана от проблема с двойното харчене, но хартиените банкноти и монети могат да бъдат проектирани по начин, който да направи фалшифицирането достатъчно скъпо. Тъй като парите в брой са трудни за фалшифициране, те могат да се използват повече или по-малко безпроблемно за улесняване на P2P плащанията. Същото обаче не важи за цифровата валута. Конвенционалното решение на проблема с двойното харчене за цифрови пари е да се делегира доверена трета страна (напр. банка), която да помогне за посредничество при прехвърлянето на стойност между сметки в счетоводна книга. Биткойн беше първата система за пари и плащания, която реши проблема с двойното харчене на цифрови пари без помощта на доверен посредник. как?
Цифровото село: Съхраняване на общи записи
Моделът на криптовалута за водене на общи записи наподобява начина, по който историята е била записана в малки общности, включително в мрежи на семейство и приятели. Казват, че в малкото село тайни няма. Всеки член на общността има история на поведение и тази история е повече или по-малко известна от всички членове на общността - или чрез пряко наблюдение, или чрез комуникация. Историята на малка общност може да се разглежда като виртуална база данни, живееща в споделен (или разпределен) регистър на взаимосвързани мозъци. На никого не е делегирана отговорността за поддържането на тази база данни - това е споделена отговорност.
Наред с други неща, такава база данни съдържа приноса, който хората са направили за общността. Както описахме по-горе, записът на тези приноси служи като история на репутацията, от която хората могат да се възползват; кредитът, който получават от общността, може да се счита за форма на пари. Съществува ясен стимул да се фабрикуват индивидуални истории за лична изгода - способността да се прави това би дошла за сметка на по-широката общност по същия начин, както фалшифицирането на пари. Но отворените споделени регистри са много трудни за промяна без общ консенсус. Това е основната идея зад децентрализираните финанси или DeFi.
Управление чрез компютърен код
Всяко социално взаимодействие е предмет на правила, които управляват поведението. Поведението в малките общности се управлява до голяма степен от неписани правила или социални норми. В по-големите общности правилата често са под формата на изрични закони и разпоредби. В центъра на паричната и платежната система на САЩ е Федералният резерв, който е създаден през 1913 г. с акт на Конгреса. Законът за Федералния резерв от 1913 г. определя мандатите и инструментите на политиката на централната банка. Съществува и голяма част от законодателството, което управлява поведението на депозитарните институции в САЩ. Въпреки че тези закони и разпоредби създават значителна институционална инерция в парите и плащанията, системата не е неподатлива на промени. Когато има достатъчна политическа подкрепа - обратна връзка от американския народ - могат да бъдат направени промени в Закона за Федералния резерв. Законът на Хъмфри-Хокинс от 1978 г. например предоставя на Фед три мандата: стабилни цени, максимална заетост и умерени дългосрочни лихвени проценти. А Законът на Дод-Франк от 2010 г. наложи по-строги регулации на финансовите фирми след финансовата криза през 2007-09 г.
Тъй като криптовалутите са пари и платежни системи, те също трябва да се подчиняват на набор от правила. През 2009 г. Сатоши Накамото извади гореспоменатата си бяла книга, която излага плана за биткойн. След това този план беше приведен в действие от набор от основни разработчици под формата на компютърна програма с отворен код, управляваща паричната политика и протоколите за обработка на плащания. Добавянето, премахването или модифицирането на тези „закони“, управляващи биткойн парите и системата за плащания, е практически невъзможно. Внедрени са сравнително незначителни корекции в кода за коригиране на грешки или по друг начин за подобряване на производителността. Но някои ключови параметри, като този, който управлява тавана на предлагането на биткойни, вероятно са непроницаеми за промяна.
Съгласуваните опити за промяна на протокола или се провалят, или водят до отцепили се общности, наречени „разклонения“, които споделят обща история с биткойн, но иначе вървят по различни пътища. Поддръжниците на биткойн възхваляват неговата регулаторна система за нейната яснота и непроницаемост, особено в сравнение с конвенционалните системи за управление, в които правилата понякога са неясни и подлежат на манипулация.
Биткойн: Отвъд основите
Научете за структурата и основите на биткойн в този подкаст за навременни теми с икономиста Дейвид Андолфато от Федералния резерв на Сейнт Луис. По време на 16-минутния епизод Андолфато изследва как работят разпределените регистри и обяснява процеса на копаене. Този подкаст беше пуснат на 27 август 2018 г.
Как работи блокчейн технологията
Както при всяка система за управление на бази данни, в центъра на операциите са самите данни. За криптовалутите тази база данни се нарича блокчейн. Човек може свободно да мисли за блокчейна като книга с парични сметки, в която всяка сметка е свързана с уникален адрес. Тези парични сметки са като пощенски кутии с прозорци, които позволяват на всеки, който посещава пощенската служба, да види паричните салда, съдържащи се във всяка сметка. Освен преглед на салдата, човек може също да прегледа историята на транзакциите на всяка парична единица в акаунта (т.е. движението му от акаунт в акаунт във времето, откакто е бил създаден). Тези прозорци са идеално защитени. Важно е да се отбележи, че много потребители на криптовалута държат средствата си чрез трети страни, на които се отказват от контрола върху личните си ключове. Ако посредник бъде хакнат и ограбен, притежанията му в криптовалута може да бъдат откраднати. Това няма нищо общо с пропуските в сигурността на самата криптовалута, а с пропуските в сигурността на посредника. Въпреки че всеки може да погледне, никой няма достъп до парите без правилната парола. Тази парола се създава автоматично при отваряне на акаунта и се знае само от лицето, което е създало акаунта (освен ако не е доброволно или случайно разкрито на други). Името на акаунта на лицето е под псевдоним (освен ако не бъде разкрито доброволно). Тези две последни свойства предполагат, че криптовалутите (и криптоактивите по-общо) са цифрови инструменти на приносител. Това означава, че контролът върху собствеността се определя от притежаването (в този случай на личната парола). Струва си да се отбележи, че инструментите на приносител с голяма номинална стойност вече са почти изчезнали. Днес инструментите на приносител съществуват предимно под формата на банкноти с малък номинал и метални монети, емитирани от правителствата. Поради тази причина криптовалутите понякога се наричат „цифрови пари“.
Както при физическите пари, не е необходимо разрешение за придобиване и харчене на криптоактиви. Нито е необходимо да се разкрива лична информация при откриване на акаунт. Всеки, който има достъп до интернет, може да изтегли портфейл за криптовалута - софтуер, който се използва за комуникация с миньорите на системата (гореспоменатите счетоводители-доброволци). Софтуерът на портфейла генерира едновременно публичен адрес („местоположението“ на акаунт) и частен ключ (парола). След като това бъде направено, изживяването от предния край за потребителите да инициират заявки за плащане и да управляват парични салда е много подобно на онлайн банкирането, каквото съществува днес. Разбира се, ако частен ключ бъде изгубен или откраднат, няма отдел за обслужване на клиенти, който да се обади и няма начин да си върнете парите.
Криптовалутите станаха провокативни и донякъде бляскави, но тяхната уникална и ключова иновация е как работи базата данни. Управлението на паричните сметки се определя от набор от разпоредби (компютърен код), който определя кой има право да пише в базата данни. Протоколите също така уточняват как онези, които полагат усилия да пишат в базата данни - по същество мениджърите на акаунти - трябва да бъдат възнаградени за усилията си. Два от най-често срещаните протоколи, свързани с този процес, се наричат доказателство за работа (PoW) и доказателство за състояние (PoS). Техническото обяснение е извън обхвата на това есе. Достатъчно е да се каже, че е необходима някаква форма на гейтекинг – дори ако усилията са общи – за да се предотврати записването на боклук в базата данни. Съответният икономически въпрос е дали тези протоколи, каквито и да са те, могат да обработват плащания и да управляват парични сметки по-сигурно, ефикасно и евтино от конвенционалните централизирани финансови системи.
Собствен токен
Записването на парични салда изисква парична единица. Тази единица понякога се нарича естествен токен. От икономическа гледна точка родният токен на криптовалута изглежда като чуждестранна валута, макар и такава, чиято парична политика се управлява от компютърен алгоритъм, а не от политиците на тази държава. Голяма част от вълнението, свързано с криптовалутите, изглежда произтича от перспективата да се правят пари чрез капиталови печалби чрез поскъпване на валутата спрямо щатския долар (USD). (За да видите как цените на bitcoin и ethereum, друга криптовалута, са се променили през последното десетилетие, вижте диаграмите на FRED по-долу.) Изглежда, че има по-малко общо с обещанието на основната технология за водене на записи, подчертано от бялата книга на Накамото . Разбира се, цената на финансова ценна книга може да бъде свързана с нейните основни основи. Не е обаче напълно ясно какви са тези основи за криптовалутата или как те могат да генерират продължителни капиталови печалби за инвеститорите след първоначалната фаза на бързо приемане. Освен това, докато предлагането на дадена криптовалута като биткойн може да бъде ограничено, предлагането на близки заместители (от гледна точка на инвеститорите, а не на потребителите) е потенциално безкрайно. По този начин, докато общата пазарна капитализация на криптовалутите може да продължи да расте, този растеж може да идва по-скоро от новосъздадени криптовалути, а не от растеж на цената за единица на дадена криптовалута, като биткойн. цената на биткойн?" Федерална резервна банка на Сейнт Луис, Икономически синопсис, 2019 г.
ИЗТОЧНИК: Coinbase, извлечено от FRED (Икономически данни на Федералния резерв).
ЗАБЕЛЕЖКА: Затъмнените в сиво зони показват рецесии в САЩ. За повече данни от Coinbase вижте тези серии.
Във всеки случай, концептуално, трябва да се прави разлика между обещанието на основната технология на криптовалутата и пазарната цена на нейния естествен токен. Биткойн (BTC) като платежна система по принцип може да функционира също толкова добре при всеки даден обменен курс BTC/USD.
Приложения за криптовалута
Криптовалутите, предназначени да служат като пари и платежни системи, продължават да се борят в стремежа си да бъдат възприети като ежедневно средство за обмен. Тяхното основно предимство до този момент - поне за ранните осиновители - е като дългосрочен запас от стойност. Но променливостта на обменния им курс ги прави изключително неподходящи като местни платежни инструменти, като се има предвид, че цените и дълговите договори са деноминирани в единици местна валута. Въпреки че възвръщаемостта на годишна база може да бъде изключителна, не е необичайно криптовалутата да загуби по-голямата част от стойността си за сравнително кратък период от време. Остава да видим как една криптовалута може да се представи като система за вътрешни плащания, когато е и разчетна единица. Ел Салвадор наскоро прие биткойн като свое законно платежно средство и хората ще наблюдават отблизо този експеримент. Законното платежно средство е обект, който кредиторите не могат законно да откажат като плащане за дълг. Докато депозитите са искове към законно платежно средство (те могат да бъдат преобразувани в пари при поискване), те също представляват искове срещу всички банкови активи в случай на фалит.
Случай на използване, рекламиран в началото на историята на биткойн, беше неговият потенциал да служи като валута за международни парични преводи. Един от атрактивните атрибути на биткойн е, че всеки, който има достъп до интернет, може да има достъп до системата за плащания с биткойн свободно и без разрешение. Например салвадонец, работещ в Съединените щати, може да конвертира своя USD в BTC на онлайн борса и да изпрати BTC на роднина в Ел Салвадор за минути срещу (обикновено) сравнително ниска такса, в сравнение с изпращането на пари чрез конвенционални канали.
Както при всеки инструмент, bitcoin може да се използва за добри или лоши цели. Тъй като BTC е инструмент на приносител без разрешение (като физически пари в брой), той може да стане популярен начин за финансиране на незаконни дейности, терористични организации и операции за пране на пари. Напоследък той се използва при атаки на рансъмуер, при които престъпни агенти изнудват нещастни жертви и изискват плащане в биткойни, като по този начин заобикалят банковата система.
Но вероятно най-привлекателната характеристика на биткойн е, че той работи независимо от всяко правителство или концентрация на власт. Биткойн е децентрализирана автономна организация (DAO). Неговите закони и разпоредби съществуват като компютърен код с отворен код, живеещ на потенциално милиони компютри. Блокчейнът е извън (директния) обсег на държавна намеса или регулиране. Няма физическо местоположение за биткойн. Това не е регистриран бизнес. Няма главен изпълнителен директор. Биткойн няма (конвенционални) служители. Протоколът произвежда дигитален актив, чието предлагане по проект е ограничено до 21 милиона BTC. Участието е доброволно и без разрешение. Плащанията на големи стойности могат да се извършват по сметки бързо и евтино. Не е много трудно да си представим как тези имоти могат да бъдат привлекателни за много хора.
Политически съображения за криптовалута
За централната банка криптовалутата изглежда много като чуждестранна валута. От тази гледна точка тук няма нищо революционно. Чуждестранната валута понякога се разглежда като заплаха от правителствата. Това не е така за Съединените щати, тъй като щатският долар остава световната резервна валута, но много други страни често предприемат мерки, за да обезсърчат вътрешното използване на чуждестранна валута. На гражданите може да бъде забранено например да притежават чуждестранна валута или да откриват сметки в чуждестранни банки. Тъй като криптовалутите са свободно достъпни и без разрешение, вероятно би било значително по-трудно да се наложи контрол върху криптовалутите. Опцията за криптовалута може също така да служи за ограничаване на вътрешните парични и фискални политики - по-специално чрез налагане на по-строг лимит върху размера на сеньоража (т.е. „отпечатването“ на повече пари за финансиране на държавните разходи).
Доминиращата чуждестранна валута може да причини друг проблем: Както се оказва, често е по-евтино да се емитира дълг, деноминиран в доминираща чуждестранна валута. Проблемът с тази дейност е, че когато местната валута се обезценява, длъжниците може да имат проблеми с изплащането и може да настъпи финансова криза. Когато тази доминираща чуждестранна валута е щатският долар, централната банка на чужда държава понякога може да намери облекчение, като заеме долари от Федералния резерв чрез линия за валутен суап. Но ако дълговите инструменти са деноминирани в криптовалута, няма преговори с DAO на тази криптовалута. Тъй като случаят е такъв, националните регулатори може да искат да регулират по-строго практиката на емитиране на дълг, деноминиран в криптовалута, ако практиката някога стане достатъчно широко разпространена, за да представлява значителен системен риск.
Разбиране на децентрализираните финанси
Децентрализираните финанси в общи линии се отнасят до финансови дейности, които са базирани на блокчейн. За разлика от конвенционалното или традиционно финансиране, което разчита на посредници и централизирани институции, DeFi разчита на така наречените интелигентни договори. Премахването на тези посредници в транзакции между ненадеждни страни би намалило значително разходите и би предоставило на страните повече контрол върху условията на такива споразумения. Все пак посредниците често играят значими роли извън проверката и прилагането, което означава, че няма да изчезнат напълно. Тук разглеждаме някои от тези понятия, за да обясним какво означава и предполага DeFi. За по-подробен преглед вижте „Децентрализирани финанси: за финансови пазари, базирани на блокчейн и интелигентни договори“ на Fabian Schär, Федерална резервна банка на Сейнт Луис, < em>Преглед, 2021 г.; вижте също анализ на Sara Feenan et al. в „Децентрализирани инфраструктури на финансовия пазар: Еволюция от посреднически структури към децентрализирани структури за финансови споразумения“, The Journal of FinTech, 2021 г.
Какви са ползите и предизвикателствата на децентрализираното финансиране?
DeFi позволява на страните да участват във финансови транзакции без нужда от посредници. В това кратко видео икономистът от Федералния резерв на Сейнт Луис Фернандо Мартин разглежда как DeFi работи с интелигентни договори и цифрови токени.
Какво представляват интелигентните договори?
Интелигентният договор е компютърна програма, предназначена да изпълнява съгласуван набор от действия. Концепцията е въведена за първи път в средата на 90-те години от Ник Сабо, който предлага вендинг машини като примитивен пример: Вендинг машината е механизъм, който разпределя продукт в замяна на посочено количество монети (или банкноти); всеки с достатъчно пари може да участва в този обмен. Вижте „Интелигентни договори“ (1994) на Ник Сабо и „Идеята за интелигентни договори“ (1997). Основната идея е, че договорните условия, веднъж договорени, не подлежат на предоговаряне и следователно автоматично се изпълняват в бъдеще. В икономическата теория така наречените ценни книжа Arrow-Debreu имат същото свойство. Интелигентните договори позволяват на заинтересованите страни да участват в сигурни финансови транзакции без участието на трети страни. Както обясняваме по-долу, тяхното приложение надхвърля конвенционалните финансови транзакции.
Ethereum е блокчейн с възможност за интелигентни договори, пуснат през 2015 г. В този случай интелигентните договори са вид акаунт със собствен баланс и възможност за взаимодействие с мрежата. Вместо да се контролират от потребител, интелигентните договори работят според програмите, като техният код и данни се намират на конкретен адрес в блокчейна на Ethereum. Други платформи могат да прилагат интелигентни договори по различни начини. Например Hyperledger позволява поверителни транзакции, докато Ethereum, публична мрежа, не го прави. Биткойн също може да обработва различни интелигентни договори.
Подобно на криптовалутите, интелигентните договори преодоляват опасенията за сигурността и прозрачността при транзакции между ненадеждни страни, без да е необходима доверена трета страна. Всъщност интелигентните договори имат за цел да премахнат посредниците като брокери, попечители и клирингови къщи.
Вземете за пример обезпечен заем. При традиционните финанси кредитополучателят търси банка, която да отпусне средства, или брокер, за да намери потенциални кредитори. След това страните се договарят за условията на заема: лихвен процент, падеж, вид и стойност на обезпечението и т.н. Обезпечението на кредитополучателя се поставя в ескроу. Ако кредитополучателят изпълни условията на договора, обезпечението се освобождава и се връщат пълните права на собственост. Ако кредитополучателят не изпълни задълженията си, обезпечението се използва за изпълнение на договора (напр. изплащане на оставащата главница, лихви и неустойки). В тази транзакция участват много страни: финансови посредници, оценители, обслужващи кредити, попечители на активи и други.
В интелигентен договор цялото споразумение е посочено като част от компютърната програма и се съхранява в блокчейн. Програмата съдържа условията на заема, както и конкретните действия, които ще предприеме въз основа на съответствието (напр. прехвърляне на собствеността върху обезпечението в случай на неизпълнение). Тъй като блокчейнът се грижи за точното изпълнение на договора, не е необходимо да се включват други страни освен кредитополучателя и кредитора.
В интелигентен договор цялото споразумение е посочено като част от компютърната програма и се съхранява в блокчейн. Програмата съдържа условията на заема, както и конкретните действия, които ще предприеме въз основа на съответствието.
Токенизация на активи
Примерът по-горе илюстрира важна бръчка: може да не е възможно всички елементи и действия на договора да бъдат обработени от блокчейна — особено когато става въпрос за обезпечение. Ако обезпечението не е налично като актив в родния протокол (т.е. конкретната блокова верига, където съществуват интелигентните договори), тогава, както при традиционните финанси, договорът изисква трета страна да предоставя услуги за ескроу. Естествено, това излага договора на риск от контрагента. Едно решение на този проблем е токенизацията на активи.
Токенизацията на активи се състои от преобразуване на собствеността върху актив в цифрови токени, всеки от които представлява част от собствеността. Ако активът съществува във физическа форма (напр. къща), тогава токенизацията позволява на актива да съществува в блокчейн и да се използва за различни цели (напр. като обезпечение). Важен въпрос е как да се наложат правата на собственост, съхранявани в блокчейна, за активи, които съществуват във физическия свят. Това е продължаващо предизвикателство за DeFi и такова, което може никога да не бъде напълно разрешено.
Токените също имат различни нефинансови приложения. Например, те могат да предоставят на собствениците права на глас на организация. Това позволява децентрализиран контрол на институциите в блокчейн, както описваме по-долу. Друго популярно приложение е създаването на незаменими токени (NFT), които предоставят собственост върху цифрово изображение, създадено и „подписано“ от художник. Въпреки че по принцип изображението може да бъде копирано безброй пъти, има само една версия, която е проверено автентична. NFT служи като сертификат за автентичност по същия начин, по който подписите на художниците гарантират, че картините са оригинали, а не копия. Предимството на NFT е сигурността, осигурена от блокчейна — подписите могат да бъдат фалшифицирани, докато автентичността на NFT се потвърждава от децентрализиран общ алгоритъм за консенсус.
Децентрализирана автономна организация
Интелигентните договори могат да трансформират начина, по който организираме и контролираме институциите. Приложенията могат да варират от инвестиционни фондове до корпорации и може би дори предоставяне на обществени блага и услуги.
Децентрализирана автономна организация, или DAO, е организация, представена от компютърен код, с правила и транзакции, поддържани в блокчейн. Следователно DAO се управляват от интелигентни договори. Популярен пример е MakerDAO, емитентът на стейбълкойна Dai, чиито заинтересовани страни използват токени, за да помогнат при вземането на решения относно промените в протокола.
Концепцията за управление се отнася до правилата, които балансират интересите на различните заинтересовани страни в дадена институция. Например, заинтересованите страни на една корпорация могат да включват акционери, мениджъри, кредитори, клиенти, служители, правителството и широката общественост, наред с други. Бордът на директорите обикновено играе критичната роля в корпоративното управление. Един от основните проблеми, които корпоративното управление е предназначено да смекчи, са проблемите на агенциите: когато мениджърите не действат в най-добрия интерес на акционерите. Но управлението се простира отвъд регулирането на вътрешните въпроси и може, например, да управлява ролята на корпорация в общността или по отношение на околната среда.
DAO могат да бъдат създадени за текущи проекти, като DeFi обект, или за специфични и ограничени цели, като обществено строителство. Тъй като предлагат алтернативен модел на управление чрез кодиране на правила в интелигентен договор, те заменят традиционната структура отгоре надолу с децентрализиран модел, базиран на консенсус. Два забележителни примера – децентрализираната борса Uniswap и платформата за вземане и заемане Aave – започнаха по традиционния начин, като съответните им екипи за разработка отговаряха за ежедневните операции и решенията за развитие. В крайна сметка те издадоха свои собствени жетони, които разпределиха управлението на по-широката общност. С различни подробности притежателите на токени за управление могат да подават предложения за развитие и да гласуват за тях.
Централизирани и децентрализирани борси
В момента най-популярният начин, по който се търгуват криптоактиви, е чрез централизирана борса (CEX), която работи като традиционна банка или брокер : Клиент открива сметка чрез предоставяне на лична информация и депозиране на средства. С акаунт клиентът може да търгува с криптоактиви на посочени цени в борсата. Клиентът обаче не притежава тези активи, тъй като борсата действа като попечител. Следователно сделките на клиентите се записват в базата данни на борсата, а не в блокчейн. Binance и Coinbase са CEX, които предлагат достъпност на потребителите. Въпреки това, тъй като те стоят между потребителите и блокчейните, те трябва да преодолеят същите проблеми с доверието и сигурността като традиционните посредници.
Сделките на клиентите се записват в базата данни на борсата, а не в блокчейн. Binance и Coinbase са CEX, които предлагат достъпност на потребителите. Въпреки това, тъй като те стоят между потребителите и блокчейните, те трябва да преодолеят същите проблеми с доверието и сигурността като традиционните посредници.
Децентрализираните борси (DEX), от друга страна, разчитат на интелигентни договори, за да позволят търговия между физически лица на база P2P, без посредници. Търговците, използващи DEX, пазят средствата си и взаимодействат директно с интелигентни договори в блокчейн.
Един от начините за прилагане на DEX е да се приложат методите от традиционните финанси и да се разчита на книги с поръчки. Тези книги с поръчки се състоят от списъци с поръчки за покупка и продажба за конкретна ценна книга, които показват сумите, които се предлагат или наддават за всяка ценова точка. CEX също работят по този начин. Разликата с DEX е, че списъкът и транзакциите се обработват от интелигентни договори. Книгите за поръчки могат да бъдат „на веригата“ или „извън веригата“, в зависимост от това дали цялата операция се обработва в блокчейна. В случай на книги за поръчки извън веригата, обикновено само крайната транзакция се урежда в блокчейна.
DEX-овете на книгата за поръчки може да страдат от бавно изпълнение и липса на ликвидност. Това означава, че купувачите и продавачите може да не намерят адекватни контрагенти и отделните транзакции могат да повлияят твърде много на цените. DEX агрегаторите облекчават този проблем, като събират ликвидността на различни DEX, което увеличава дълбочината на двете страни на пазара и минимизира приплъзването (т.е. разликата между планираната и изпълнената цена на поръчката).
Автоматизираният маркет мейкър (AMM) е друг начин за решаване на проблема с ликвидността в DEX. Маркет мейкърите също произлизат от традиционните финанси, където играят централна роля в осигуряването на адекватна ликвидност на пазарите на ценни книжа. AMM създават ликвидни пулове, като възнаграждават потребителите, които „депозират“ активи в интелигентния договор, които след това могат да се използват за сделки. Когато търговец предложи размяна на два актива, AMM предоставя моментална котировка въз основа на относителната наличност (т.е. ликвидност) на всеки актив. Когато пуловете от ликвидност са достатъчно големи, сделките са лесни за изпълнение и пропускът е сведен до минимум. Автоматизираните маркетмейкъри в момента са доминиращата форма на DEX, тъй като те решават проблема с ликвидността по-добре от алтернативните механизми и по този начин осигуряват по-бързи и по-евтини транзакции.
Какво представляват стейбълкойните?
Както описахме по-рано, криптовалутите са обект на изключителна нестабилност на обменния курс, което ги прави изключително неподходящи като платежни инструменти. Стабилната монета е криптовалута, която обвързва стойността си с актив извън нейния контрол, като например щатския долар. Някои стабилни монети стабилизират стойността си чрез обвързване с щатския долар, обезпечен с активи, различни от щатски долари; Dai, например, привързва стойността си към старши транш от други криптоактиви. Вижте „Относно предлагането и търсенето на стабилни монети“ на Dankrad Feist, 2021 г. За да постигне това, стабилната монета трябва ефективно да убеди своите притежатели на пасиви, че пасивите й могат да бъдат изкупени при поискване (или с кратко предизвестие) за щатски долари по номинал (или по някаква друга фиксиран обменен курс). Целта на тази структура е да направи пасивите на стейбълкойн по-привлекателни като платежни инструменти. Обвързването към щатския долар е привлекателно за хората, живеещи в САЩ, защото щатският долар е разчетната единица. Хората извън САЩ може да бъдат привлечени от продукта, защото щатският долар е световната резервна валута. Тази структура служи за увеличаване на търсенето на стейбълкойн. Но защо някой би искал да прави плащания в щатски долари, използвайки стейбълкойн вместо обикновена банкова сметка?
Отговорът в крайна сметка зависи от това кой продукт предлага на своите клиенти услугите, които те желаят, на цена, която намират за привлекателна. Стабилната монета вероятно ще бъде привлекателна на ниво търговия на едро, където фирмите ще могат да извършват плащания в щатски долари във всяка точка от международната верига за доставки без необходимост от конвенционални банкови споразумения. Стабилните монети се рекламират като използване на блокчейн технология за предоставяне на по-безопасни и по-ефективни услуги за управление на акаунти и обработка на плащания. След това тези печалби от ефективността могат да бъдат предадени на клиентите под формата на по-ниски такси. Една по-цинична гледна точка приписва тези предполагаеми по-ниски разходи на регулаторен арбитраж (т.е. заобикаляне на определени разходи чрез преместване на транзакцията извън регулаторната среда), а не на технологични подобрения в управлението на бази данни.
Начало за стабилните монети
Стабилните монети са криптовалути, които обвързват стойността си с външен актив. В това кратко видео икономистът от Федералния резерв на Сейнт Луис Фернандо Мартин се гмурка дълбоко в стабилните монети и как те имат характеристики, подобни на взаимните фондове на паричния пазар.
Загриженост за финансовата стабилност
САЩ базираните на долари стабилни монети са подобни на фондовете на паричния пазар, които обвързват цената на пасивите си с щатския долар. Те също много приличат на банки без застраховка на депозитите. Както показа финансовата криза от 2007-2009 г., дори фондовете на паричния пазар са обект на бягство, когато качеството на техните активи е под въпрос. Освен ако стабилна монета, базирана на щатски долари, не е изцяло обезпечена с резерви в щатски долари (необходима е сметка във Федералния резерв за това) или от банкноти в щатски долари (максималната деноминация е $100, така че това изглежда малко вероятно), тя е потенциално предразположена към бягство от банка. Ако даден стейбълкойн не може да се разпореди със своите активи на справедливи или нормални цени, той може да не успее да събере щатските долари, от които се нуждае, за да изпълни обещанието си за обратно изкупуване по номинална стойност в лицето на вълна от обратно изкупуване. В такъв случай стейбълкойнът би се оказал не толкова стабилен.
Ако неблагоприятните последици от пускането на стейбълкойни бяха ограничени до собствениците на стейбълкойни, тогава стандартното законодателство за защита на потребителите би било достатъчно. Но регулаторите също са загрижени за възможността за системен риск. Помислете например за пазара на търговски книжа, където фирмите редовно заемат пари на краткосрочна основа, за да финансират оперативни разходи. Тогава помислете за стейбълкойн (или друг фонд на паричния пазар) с големи притежания на търговски ценни книжа. Пускането на стабилни монети в този случай може да наложи пожарна продажба на търговски книжа, за да се наберат средствата, необходими за посрещане на вълната от обратно изкупуване. Тази пожарна продажба вероятно ще има неблагоприятни икономически последици за фирмите, които редовно използват пазара на търговски книжа: Тъй като цените на търговските книжа падат, стойността на търговските книжа като обезпечение пада и фирмите може да се окажат по-трудни да заемат средствата, до които обикновено имат достъп с лекота. Ако пожарната разпродажба се разпространи на други пазари на ценни книжа, кредитните условия може да се затегнат значително и да доведат до обичайните проблеми, изпитвани при икономическа рецесия (пропуснати плащания, съкращения на работници и т.н.). Тези събития са достатъчно трудни за справяне с централната банка, когато участващите субекти са фондове на вътрешния паричен пазар. Проблемът се усложнява, ако стейбълкойнът е нерегулиран „офшорен“ DAO. Ще могат ли офшорните стабилни монети, които са „твърде големи, за да фалират“, да се възползват от имплицитната застраховка, предоставена от операциите на кредитора от последна инстанция на централната банка? Ако е така, това би било пример за това как частните ползи от DeFi произтичат от регулаторен арбитраж, а не от присъщо технологично предимство. Тази възможност представлява значително предизвикателство за националните и международните регулатори.
От друга страна, може да е възможно стабилните монети да бъдат направени „устойчиви на движение“ чрез използване на интелигентни договори за проектиране на по-устойчиви финансови структури. Например, общ мониторинг в реално време на позициите в баланса е възможност – функция, която може да хвърли светлина върху това, което традиционно са непрозрачни финансови структури. Непрозрачността на финансовите структури не е необходима, за да се обясни тегленето на банки. Например, каноничният модел на банкови бягства предполага съществуването на прозрачни баланси. Вижте „Bank Runs, Deposit Insurance, and Liquidity“ на Дъглас Даймънд и Филип Дибвиг, The Journal of Political Economy, 1983 г. Освен това, тъй като политиките за обратно изкупуване могат потенциално да се проявят като компютърен код, техният дизайн може да бъде направен по-сложни (зависещи от състоянието) и надеждни (договорни условия, които могат да бъдат надеждно изпълнени и неотменени). Тези функции могат потенциално да направят стабилните монети устойчиви на изтичане по начин, който не е възможен при конвенционалните банкови договорености.
Регулатори и стабилни монети
Регулаторните опасения за стабилните монети са подобни на вековните опасения за банковата индустрия. Банките се занимават с създаване на пари и го правят, като издават депозитни пасиви, които обещават фиксиран (номинален) обменен курс спрямо щатски доларови банкноти и доларови кредити, съхранявани в сметки на Федералния резерв. Пасивите с по-ниска доходност се използват за придобиване на активи с по-висока доходност. Тъй като търговските банки обикновено държат само много малка част от активите си под формата на резерви, те се наричат банки с частичен резерв. След въвеждането на федералното застраховане на депозитите, банките на дребно на ниво практически не съществуват. Банките също имат достъп до съоръженията за спешно кредитиране на Федералния резерв. Тези привилегии са съчетани с набор от регулаторни ограничения върху банковите баланси (както активи, така и пасиви) и други бизнес практики.
Някои емитенти на стейбълкойни несъмнено биха искали да базират бизнес моделите си на тези на банките или основните институционални фондове на паричния пазар. Мотивацията е ясна: издаването на пасиви с ниска цена за финансиране на високодоходни активи може да бъде печеливш бизнес. (Докато, разбира се, нещо не се обърка. Тогава регулаторите и политиците са изправени пред вината за това, че са позволили такива структури да съществуват на първо място.) Този бизнес модел естествено включва незначителен риск и може да доведе до потенциално нестабилна стабилна монета. Тъй като стабилните монети с тези свойства взаимодействат с финансовата дейност извън веригата, те въвеждат рискове, които могат да се разпространят към други пазари и следователно да предизвикат някаква форма на регулиране.
Емитирането на пасиви с ниска цена за финансиране на високодоходни активи може да бъде печеливш бизнес. (Докато, разбира се, нещо не се обърка...)
Други емитенти на стейбълкойн вероятно ще се съсредоточат върху предоставянето на платежни услуги, което може да бъде постигнато чрез държане само на сигурни активи. Тези стабилни монети биха били по-близки до държавните фондове на паричния пазар. На стабилни монети, които се подчиняват на правителствените разпоредби, може да бъде разрешено да държат само най-сигурните ценни книжа (напр. ценни книжа на Министерството на финансите на САЩ). Ако можеха, можеха дори да държат само лихвоносни резерви, като по този начин се превърнаха в „тесни банки“. Бизнес моделът в тези случаи ще се основава на генериране на печалби чрез такси за обработка на транзакции и/или нетни лихвени маржове, подобрени от това, което потребителите на стабилни монети биха се надявали да бъде изискване за тънък капитал.
Съставът на дигиталната валута на централната банка
Управителният съвет на системата на Федералния резерв в неотдавнашния си документ „Пари и плащания: Щатският долар в ерата на цифровата трансформация“ дефинира цифровата валута на централната банка (CBDC) като „цифрово задължение на Федералния резерв, което е широко достъпно за широката общественост“. Това по същество означава да се позволи на широката общественост да открива лични банкови сметки в централната банка. Как може да работи CBDC?
Днес само финансови институции, определени като депозитарни институции от Закона за Федералния резерв, и определен брой други агенции (включително федералното правителство) имат право да имат сметки във Федералния резерв. Тези сметки се наричат резервни сметки. Паричните салда, които депозитните институции държат в своите резервни сметки, се наричат банкови резерви. Паричната сметка, държана от федералното правителство във Федералния резерв, се нарича Обща сметка на Министерството на финансите. В известен смисъл CBDC вече съществува, но само на ниво търговия на едро и само за малка група агенции. Въпросът е дали да стане по-широко достъпен и ако да, как.
Какво е цифрова валута на централната банка?
Икономистът Дейвид Андолфато отбелязва, че има повече от един модел за цифрова валута на централната банка. В това кратко видео той обяснява как се различават тези модели и подчертава една голяма разлика между CBDC и традиционните банкови депозити: как са застраховани.
Както е обяснено по-горе, широката общественост вече има достъп до цифрова валута под формата на пасиви за цифрови депозити, издадени от депозитарни институции. Повечето домакинства и предприятия имат разплащателни сметки в частни банки. Широката общественост също има достъп до пасив на централната банка под формата на физическа валута (парични средства). Докато банките са задължени да изкупуват задълженията си по депозити за пари при поискване, депозитите не са юридически задължения на централната банка или правителството. Казано по друг начин, CBDC е (или вероятно ще стане) законно платежно средство, докато банковите депозити представляват искове към законно платежно средство.
Федерална застраховка на депозитите
Банковите сметки в Съединените щати в момента са застраховани до $250 000 от Федералната корпорация за застраховане на депозитите. От политико-икономическа гледна точка банковите депозити на ниво търговия на дребно са де факто задължение на правителството. Освен това, като се има предвид ролята на Федералния резерв като кредитор от последна инстанция, може да се твърди, че банковите депозити с голяма стойност също са де факто задължение на правителството. Доколкото това е така, правният статут на CBDC спрямо банковите пари може да не е важен, що се отнася до крайната безопасност на паричните сметки.
Въпросът за риска от насрещната страна
Сигурността е само един от многото проблеми около парите и плащанията. Съществува и въпросът как рискът от контрагента може да повлияе на достъпа до средства. Например, дори ако парите в банкова сметка са застраховани, достъпът до тези средства може да се забави, ако банката изведнъж изпадне във финансов стрес. Този тип риск може да е една от причините мениджърите на корпоративни парични средства често да се обръщат към пазара на репо сделки, където депозитите обикновено са обезпечени с държавни ценни книжа, които могат лесно да бъдат ликвидирани в случай, че депозираните пари не бъдат върнати навреме. Ако няма ограничение за размера на CBDC сметките, продуктът ефективно ще осигури напълно застраховани парични сметки за корпорации без риск от контрагента. Такъв продукт, ако се управлява ефективно, би могъл много добре да депосредничи (т.е. да елиминира) части от паричния пазар.
Потенциал за повишаване на ефективността
Съществува и въпросът как CBDC може да подобри цялостната ефективност на платежната система. Това е труден въпрос за отговор. Поддръжниците често сравняват добре проектиран CBDC с платежната система, каквато съществува днес в Съединените щати, която не е наваксала развитието в други юрисдикции, включително в много развиващи се икономики. Платежната система на САЩ обаче се развива бързо до степен, която може да направи CBDC по-малко привлекателно предложение. Например, The Clearing House сега предлага платформа за разплащателни услуги в реално време 24/7. Платформата FedNow на Федералния резерв ще предостави подобна услуга.
Възможно е да няма единствен най-добър начин за организиране на платежна система. Платежната система е свързана изцяло с обработка на заявки за плащане и дебитиране/кредитиране на парични сметки. Концептуално воденето на счетоводство е много просто, дори ако действителното внедряване и функциониране на платежна система са изключително предизвикателни усилия. Всяко споразумение ще изисква механизми, които предпазват от измами. Съобщенията трябва да бъдат бързи и сигурни. Институциите (или DAO) трябва да се доверят на управлението на регистрите, съдържащи парични сметки и свързана информация. Правата на собственост върху собствеността върху данните ще трябва да бъдат посочени и наложени. Някои силно се застъпиха за CBDC (напр. Джон Крауфорд и др. във „FedAccounts: Digital Dollars“, 2021 г.). Други изглеждат по-малко ентусиазирани (напр. Лари Уайт в „Трябва ли правителството на САЩ да създаде цифров долар, базиран на токени?“ 2020 г.; Джордж Селгин в „Цифровата валута на централната банка като потенциален източник на финансова нестабилност“, 2021 г.; и Кристофър Уолър в „ CBDC: Решение в търсене на проблем?“ 2021). По принцип може да се направи частно, публично или частно-публично споразумение, за да работи добре.
Какви са потенциалните ползи от CBDC?
Платежните системи се развиха през годините и цифровата валута на централната банка може да бъде следващата стъпка в тази еволюция. В това кратко видео икономистът Дейвид Андолфато изследва как CBDC може да повиши ефективността на платежните системи. Той прави това и в контекста на платформата за разплащателни услуги в реално време 24/7 на The Clearing House.
Както повечето централни банки, Федералният резерв е предназначен да улеснява плащанията на ниво едро. Той изпълнява жизненоважна функция и като цяло я изпълнява добре. Традиционно обслужването на нуждите на голям и взискателен сектор на търговията на дребно в Съединените щати е оставено на частния сектор. CBDC може да бъде проектиран така, че да зачита това разделение на труда по един от двата начина:
Цифрова валута на централната банка: Прочетете и коментирайте доклада на Фед
Дискусионният документ на Борда на Федералния резерв (PDF), публикуван през януари 2022 г., разглежда плюсовете и минусите на потенциален CBDC в САЩ. Въпреки че Фед не е взел решения дали да преследва или прилага CBDC, той проучва потенциалните ползи и рискове от различни ъгли. Като част от този процес Бордът търси обществена обратна връзка относно това дали и как CBDC може да подобри една вече безопасна и ефективна система за вътрешни плащания в САЩ. Периодът за коментари е отворен до 20 май 2022 г.
Заключение
Способността да пишеш история е огромна сила. На кого трябва да бъде поверена такава власт? И как привилегиите трябва да бъдат ограничени, за да се гарантира честност, точност и (където е необходимо) поверителност?
Всички видове индивидуални и групови истории играят важна роля в координирането на икономическата дейност, включително кредитна история, трудова история, история на представянето, история на образователните постижения и история на съответствие с нормативните изисквания. В този доклад ние се съсредоточихме основно върху историите на плащанията в контекста на криптовалутата – включително факта, че историите могат да бъдат изфабрикувани и че лица и организации могат да бъдат изкушени да представят погрешно собствените си истории за лична изгода за сметка на по-широката общност. Дори сравнително добре функциониращи общества трябва да отделят значителни ресурси за съгласуване на противоречиви твърдения за минало поведение, като се има предвид липсата на надеждни бази данни, които съдържат тези истории. Институтът за правна реформа на Търговската камара на САЩ установи, че разходите за съдебни спорове в Съединените щати възлизат на $429 милиарда, или 2,3% от брутния вътрешен продукт на САЩ през 2016 г. Над 40% от тези разходи са използвани за плащане на правни, застрахователни и административни разходи. Тези разходи представляват долна граница, тъй като повечето спорове се уреждат извън правната система.
Голяма част от ежедневната ни икономическа дейност се извършва извън всякакво формално водене на записи и обществата разчитат на неформалното водене на общи записи, за да стимулират индивидуалното и организационното поведение. Хартиените и електронни разписки, издадени за повечето търговски борси, са по-официални, но често са непълни и лесно се изфабрикуват. По-важните записи – за физическа собственост, банкови сметки, финансови активи, лицензи, сертификати за образование и др. – се управляват от доверени органи.
Тези традиционни форми на водене на записи вероятно ще бъдат предизвикани от блокчейн технологията, която предоставя много различен модел на управление на информацията и комуникация. Конкурентният натиск принуждава организациите и институционалните договорености да се развиват в отговор на технологичния напредък в съхранението на данни и комуникациите. Помислете например как телеграфът, телефонът, компютърът и интернет са променили начина, по който хората взаимодействат и се организират. Напредъкът в блокчейн технологията вероятно ще доведе до още по-драматични промени, но какви могат да бъдат те, остава много несигурно.
Бележки в края
Дейвид Андолфато е старши вицепрезидент и икономист във Федералния резерв на Сейнт Луис. Той е писал много за криптовалутите и паричните системи, включително в публикации на Федералния резерв на Сейнт Луис и няколко публикации в блогове за блокчейн, неговите последици върху паричната политика, интелигентни договори и токенизация на активи и устойчиви на изтичане стабилни монети. Голяма част от тази работа е допринесла за написването на това есе.
Прочетете повече за автора и неговите изследвания.
↑ Обратно в началото
Фернандо М. Мартин е помощник вицепрезидент и икономист във Федералния резерв на Сейнт Луис. Научните му интереси включват макроикономика, монетарна икономика, банково дело и публични финанси. Той е писал за фискалната и паричната политика, включително поредица за отговорите на икономическата и фискалната политика на пандемията от COVID-19, както и за ранните признаци на инфлация, риска от постоянно висока инфлация и текущите инфлационни тенденции.
Прочетете повече за автора и неговите изследвания.
↑ Обратно в началото
