Тази седмица TerraUSD също стана част от лудостта, като се срина с повече от една трета в понеделник и след това падна до 23 цента в сряда.
Колапсът натовари инвеститорите със загуби за милиарди долари. Той рикошира обратно в други криптовалути, помагайки за понижаване на цената на биткойн. Друг стейбълкойн, tether, падна до 96 цента в четвъртък, преди да възвърне обвързването си с долара. Цената на акциите на най-голямата крипто борса в САЩ, Coinbase Global, падна с повече от 75% тази година. Във вторник той каза, че губи потребители и обем на търговия.
Крипто пазарът се разви през последните години, работейки като паралелна финансова система със собствена версия на банки и кредитиране. Тези функции привлякоха по-голяма ангажираност на Уолстрийт и рискови инвестиции, напълвайки хазните на крипто стартиращите компании с пари. Крипто компаниите похарчиха част от тези пари за рекламни кампании и лобисти, които нарисуваха картината на един развит пазар.
И все пак сривът на TerraUSD повдига спешни въпроси относно амбициите на крипто разработчиците да изградят нова форма на финансиране. Това показва, че въпреки шума, зараждащата се крипто система все още е предразположена към видовете дестабилизиращи банки, които се случват в недигиталния свят.
Откритият създател на TerraUSD, До Куон, нареди да бъдат похарчени огромни суми пари, за да се опита да спаси проекта си. В Twitter той се опита да обедини последователите си.
„Връщането на Terra във форма ще бъде гледка за гледане“, написа той малко след 6 сутринта източно време в сряда, когато неговият стейбълкойн се търгуваше на половината от предвидената си стойност. „Тук сме, за да останем. И ще продължим да вдигаме шум."
Стабилните монети са стълб на паралелната финансова система на крипто. Крипто ентусиастите трябва да поддържат връзка с поддържаните от правителството валути на традиционното финансиране, където се дължи наем, купуват се коли и се плащат сметки. Но те искат да търгуват и инвестират само в криптоземя, а не в долари, евро или лири. Така че стабилните монети действат като вид резервна валута, актив, чиято стойност всеки разбира - и това не трябва да се променя.
Професионалните търговци и индивидуалните инвеститори използват стабилни монети и са скрили около 180 милиарда долара в тях към вторник. Търговец може да продаде биткойн за TerraUSD, след което да използва TerraUSD, за да купи етер, друга криптовалута, без изобщо да докосва долар или банкова сметка.
Крипто компаниите се опитаха да убедят Конгреса, че стабилните монети са безопасни места за инвеститорите да влагат пари. Сривът на TerraUSD разклати това предположение – а с него и идеята, че може да има някакво безопасно място в крипто.
Стабилните монети се опитват да разрешат една главоблъсканица: Как можете да направите нещо стабилно в една нестабилна финансова система?
Някои стабилни монети се опитват да направят това, като държат сигурни активи като съкровищни бонове в един вид резервна сметка: За всяка създадена стабилна монета в сметката се поставя $1 в съкровищни бонове. Осребрете стейбълкойн и $1 съкровищни бонове излизат от сметката.
TerraUSD има по-сложен подход. Това е алгоритмичен стейбълкойн, който разчита на финансов инженеринг, за да поддържа връзката си с долара.
Предишни опити за алгоритмични стабилни монети завършиха с неуспех, когато фиксирането се срина. Г-н Kwon и колегите му вярваха, че са създали по-добра версия, по-малко склонна към бягане.
Много крипто търговци му повярваха и популярността на TerraUSD скочи. Г-н Kwon предположи, че монетата ще стане доминиращата стабилна монета и в крайна сметка може да измести самия долар.
Въпреки че набъбна до размер от над 18 милиарда долара, TerraUSD се разпадна за броени дни.
„Разбирам, че последните 72 часа бяха изключително трудни за всички вас“, туитира г-н Куон в сряда, обръщайки се към своите последователи, които са известни като „лунатици“ заради сестринската криптовалута на TerraUSD, Luna. „Решен съм да работя с всеки един от вас, за да преодолеем тази криза и ние ще изградим изход от нея.“
Джим Греко, партньор в крипто количествената инвестиционна фирма F9 Research, празнуваше рождения си ден в Le Bernardin в Манхатън в събота вечер, когато получи съобщение, уведомяващо го, че TerraUSD е паднал под 99,5 цента.
Той каза на екипа си да продаде монетата, която беше част от по-широките стабилни монети на F9. По-късно фирмата му направи печеливш залог, че монетата ще продължи да пада, каза г-н Греко.
„Всички знаехме, че в крайна сметка ще се провали“, каза г-н Греко. „Просто не знаехме какъв ще бъде катализаторът.“
Търговците казаха, че катализаторът за спада, започнал през уикенда и снежна топка в понеделник, е поредица от големи тегления от Anchor Protocol, вид крипто банка, създадена от разработчиците във фирмата на г-н Kwon, Terraform Labs. Такива платформи позволяват на инвеститорите в дигитална валута да печелят лихва върху своите монети, като ги дават назаем.
През изминалата година Anchor подхрани интереса към TerraUSD, като предложи висока възвръщаемост от близо 20% на депозити в TerraUSD. Това беше много по-високо от лихвите, налични в традиционните банкови сметки в долари, и повече от това, което крипто инвеститорите биха могли да получат от заемане на други, по-конвенционални стабилни монети.
Anchor, подобно на други протоколи за крипто заемане, би заемал TerraUSD на заемополучатели, които са използвали монетите за различни стратегии за търговия или за печелене на вградени награди, които блокчейн мрежите предоставят за обработка на транзакции.
Критици, включително крипто инвеститори, които атакуваха г-н Kwon в социалните медии, поставиха под въпрос дали подобни доходи са устойчиви. Все пак до края на миналата седмица инвеститорите са депозирали повече от 14 милиарда долара TerraUSD в Anchor, според уебсайта на платформата. По-голямата част от доставките на стейбълкойни бяха паркирани в платформата Anchor.
Големи транзакции през уикенда свалиха TerraUSD от стойността му от $1. Нестабилността подтикна инвеститорите да изтеглят своя TerraUSD от Anchor и да продадат монетата.
Това от своя страна накара повече инвеститори да се оттеглят от Anchor, създавайки каскаден ефект от повече тегления и повече продажби. Депозитите в TerraUSD в Anchor паднаха до около 2 милиарда долара до четвъртък, което е спад от 86% от пика им, показва уебсайтът на протокола.
„Имаше теглене на банката“, каза Майкъл Бороуз, управляващ партньор на Fortis Digital Value LLC, фирма за крипто хедж фондове.
Някои наблюдатели на крипто пазара твърдят, че TerraUSD е бил целенасочено. „Това беше кратка атака“, каза Роналд АнгСий, вицепрезидент на Intellabridge Technology Corp., компания, която позволява на хората да печелят лихва върху парични депозити, като ги инвестират в крипто.
Ето как би трябвало да работи стейбълкойнът: Ако цената на TerraUSD падне под $1, търговците могат да „изгорят“ монетата или да я премахнат за постоянно от обращение в замяна на нови единици Luna на стойност $1. Това трябва да намали предлагането на TerraUSD и да повиши цената му.
Обратно, ако TerraUSD се покачи над $1, търговците могат да изгорят Luna и да създадат нов TerraUSD. Това трябва да увеличи предлагането на стейбълкойна и да намали цената му обратно до $1.
На теория това означава, че търговците могат да правят пари, когато TerraUSD падне под $1, защото могат да купят стейбълкойна на понижената му цена и да го конвертират в $1 на Luna. Идеята е, че колективните усилия на търговци по целия свят поддържат TerraUSD в съответствие с фиксирания долар, докато Luna действа като амортисьор, буферирайки TerraUSD от волатилност.
Системата работи само ако търговците наистина искат Luna. Инвеститорите не искаха Luna, когато TerraUSD загуби обвързването си тази седмица. Продадоха Луна панически.
Luna загуби близо 20 милиарда долара от стойността си, тъй като се отказа от почти цялата си стойност само за няколко дни, според инструмента за проследяване на данни CoinMarketCap. Преди това се радваше на луд ръст през последната година, тъй като спекулантите заложиха на продължаващото приемане на TerraUSD.
„След като хората загубят доверие – и това сме виждали и преди във фондовете на паричния пазар и търговските ценни книжа – те ще бягат към изходите“, каза Джо Абате, изследователски анализатор в Barclays.
В бързане да се измъкнат, продавачите на TerraUSD заляха купувачите на големите крипто борси, което доведе до котировки за цени под $1, които изплашиха инвеститорите.
Говорител на Terraform Labs каза в изявление по имейл, че има недостатъци в инфраструктурата зад TerraUSD. „В момента работим върху цялостна стратегия за коригиране на много от съществуващите точки на уязвимост, която скоро ще бъде публикувана публично“, каза той.
Трябваше да има последна линия на защита. Г-н Kwon се опита да защити стейбълкойна, като натрупа огромен военен сандък, който можеше да се използва за защита на фиксирания й $1, точно както централна банка в страна с нововъзникващи пазари може да изразходва резерви в долари, за да защити своята валута.
Той е съосновател на организация с нестопанска цел, наречена Luna Foundation Guard, и обяви по-рано тази година, че ще закупи до 10 милиарда долара в биткойни. Terraform Labs дари Луна на стойност няколко милиарда долара за зареждане на резервния фонд.
До вторник фондът беше изчерпал до голяма степен своите 3 милиарда долара в биткойн и други ресурси за криптовалута на фона на спешни усилия за спасяване на TerraUSD, според таблото за онлайн данни на фонда. Продажбата на фонда е допринесла за рязък спад в цената на биткойн, казаха анализатори и търговци.
Форумите в социалните медии, посветени на Luna и TerraUSD, бяха пълни с публикации от инвеститори, разстроени от загубите и обсъждащи дали г-н Kwon може да оглави обрат.
Той обеща да поправи TerraUSD, който е известен с тикера UST. В поредицата си от туитове в сряда той очерта технически стъпки, които биха помогнали за намаляване на свръхпредлагането на стейбълкойна, помагайки за връщането му до $1.
Доверието на пазара в TerraUSD ще бъде разклатено, дори ако екипът на г-н Kwon успее да възстанови фиксирането, каза г-н Boroughs от Fortis Digital Value. „Ще отнеме много време, за да върнем това доверие.“
Споделете мислите си
Спадът на стейбълкойн тази седмица разклаща ли доверието ви в криптовалутите? Присъединете се към разговора по-долу.
Кризата с TerraUSD е удар върху репутацията на г-н Куон, завършил Станфордския университет, който е работил в Apple Inc. и Microsoft Corp., преди да се задълбочи в крипто. Той е открито присъствие в социалните медии, често атакувайки критиците си в крипто общността.
„Той ще нарече всеки, който го разпитва, идиот“, каза Ерик Уол, главен инвестиционен директор на скандинавския крипто хедж фонд Arcane Assets, който се сблъска с г-н Kwon онлайн относно Luna и TerraUSD.
Новият баща, г-н Куон, кръсти малката си дъщеря Луна, като написа в туит след раждането й миналия месец: „Най-скъпото ми творение, кръстено на най-великото ми изобретение.“
Проблемите на TerraUSD могат да хвърлят сянка на съмнение върху стабилните монети или да насочат клиентите към неговите конкуренти. Единият, USD Coin, запази връзката си с долара по време на турбуленцията на TerraUSD.
USD Coin and tether, този, който падна до 96 цента, преди да възвърне фиксирането си, са подкрепени от финансови активи. Компаниите казват, че имат инвестиции, еквивалентни на стойността на всяка стабилна монета.
Тези стабилни монети също имат своите скептици, особено tether, който отдавна е преследван от твърдения, че не е напълно обезпечен. Някои къси продавачи са заложили на спад в tether. Търговците увеличиха залозите си срещу tether по време на драмата около TerraUSD, каза Мат Баленсуиг, съръководител на търговията и кредитирането в крипто фирмата Genesis.
Говорител на Tether Holdings Ltd., компанията зад стейбълкойна, каза: „Tether е най-ликвидният стейбълкойн на пазара и е 100% подкрепен от силен, консервативен и ликвиден резервен портфейл. Tether издържа на множество събития на „черен лебед“ в криптовалутата.“ Говорителят добави, че компанията е продължила да обработва обратно изкупуване за своя стейбълкойн по време на пазарния стрес.
Настоящият закон не предоставя изчерпателни стандарти за емитентите на стейбълкойни. Администрацията на Байдън притисна Конгреса да приеме законодателство, което да регулира емитентите на такива активи подобно на банките.
Министърът на финансите Джанет Йелън каза пред законодателите в Сената във вторник, че сривът на TerraUSD е засилил опасенията на администрацията, че стабилните монети, включително традиционните обезпечени с активи и алгоритмичните разновидности, могат да бъдат обект на блъскане на инвеститорите и че е необходима регулаторна рамка.
Много от инвеститорите, които се втурнаха в сделки, включващи TerraUSD и Luna, вероятно не знаеха в какво се забъркват, каза Мартин Хиесбък, ръководител на блокчейн и крипто изследвания в платформата за цифрови пари Uphold.
„Можете да имате куп разработчици, които пишат алгоритъм и самите те може да са 100% ясни как работи“, каза г-н Hiesboeck. „Но вашият обикновен крипто-луд Джо не чете... кода. Те не четат дребния шрифт.
— Илейн Ю и Андрю Акерман допринесоха за тази статия.
Пишете на Alexander Osipovich на alexander.osipovich@dowjones.com и Caitlin Ostroff на caitlin.ostroff@wsj.com
Пазари на криптовалута
Свързано покритие, избрано от редакторите
Регистрирайте се за Crypto Field Guide, стартиращо скоро. Колко повече от $1 трилион крипто изчезна Сривът на TerraUSD разтърсва CryptoThe Stablecoin Price Crash ExplainedMeltdown разкрива празнотата на либертарианското обещание на Crypto Биткойн: Какво трябва да знаете, преди да инвестирате Биткойн във вашия 401(K): Това добра идея ли е ?Данъчно ръководство за търговци на криптовалута Крипто такси: Какво трябва да знаете за скритите разходи
